我们说过，美国国债出了问题，对股市不一定是坏事，短空唱多。原因是，从美国国债出逃的资金去哪？第一选择当然是商品。但是，由于美国政府、美联储、以及世界各国都不愿看到商品价格暴涨，所以必然采取各式各样的“非货币手段”压制商品价格。昨天收盘之后，黄金期货交易的交易保证金在全球范围被提高。这意味着，商品市场已经受到“非市场因素”的强力干扰，风险放大。

　　除了商品市场，这些资金还会去哪？资产市场――楼市、股市等。其实，这一判断已经被昨天美国金融市场走势所证实。昨天夜里，美国国债市场大跌，新发行的10年期国债收益率从2.25%上升2.31%；30年期国债，收益率3.75%。均超出交易员预期。发行结束后，二级市场上30年期的美国国债收益率猛涨21个基点，至3.74%。更为重要的看点是：包括海外央行在内的非直接竞购者认购了此次国债发行总额的12.2%，是有史以来最低的一次，此前平均比例为40.1%。就在美国国债收益率上升而价格下跌的同时，美国道琼斯指数上升423点或3.95%。

　　不仅是美国，全球股市都开始强力反弹，欧洲所有股市涨幅都超过3%。什么原因？除了商品市场受到干预之外，政府和市场也在检讨过去的股市政策。他们看到，在债务问题凸显之后，银行股价格一直受到严厉打压，甚至受到“急风暴雨式”的抛售。高盛发表看法认为，银行股股价受到压制，已经影响到银行贷款的扩张能力，对经济恢复构成严重影响，而且这件事已经开始恶性循环。

　　出于这样的考虑，欧美各国都开始出手救助股市，尤其真对金融股。欧洲证券与市场管理局(ESMA)周四发表声明称：比利时、法国、意大利及西班牙将采取限制沽空或空头的新规定，规定将自 8月12日起生效。法国政府甚至宣布：准备对传播不利银行业消息者展开调查。与此同时，彭博社报道说，在股市暴跌过程中，标普500成份公司高管增持本公司股票的数量创出2009年3月以来的新高。

　　这是正确的决定。当债务负担骤然增加，负债率已经无以复加的时候，如果股权融资市场再出现问题，那一个国家也好、一个企业也罢，他们靠什么降低资产负债比率？我可以肯定地讲：如果股市塌台，负债就是不增加，资产负债表也会不断恶化。

　　这也是我们不断提醒中国政府，金融动荡时期，尤其是贷款骤然扩张之后，绝不能允许股市下跌的一个重要原因。这不是个人利益问题，而是中国所有超常规增加贷款、负债率已经过高的企业，必须大规模通过股权融资修复其资产负债表，否则，企业运营状况不容乐观。

　　其实中国有这样的机会。因为，金融危机过程中，中国必然赢得全球资本青睐，中国完全可以通过大力发展QFII的方式，将国际资本有序引入中国股市，支撑中国战略新兴产业的融资需求，支撑中国传统优势产业做大做强，支撑中国负债相对较高的企业降低负债率。但我们没有这样做，因为我们担心外汇储备过多，担心股市上涨会引来更多的“热钱”。

　　我们可以说，是因为中国央行在外汇储备运用问题上“缺乏智慧”，使得中国不得不放弃一次重大的历史性机遇。可悲、可叹！

　　现在，全世界发达国家都已经意识到“高风险时期”股市的重要作用，那中国是不是该好好地重新学习学习？我们再次重审，中国正在经历的“经济转型期”和“全球经济衰退”碰头，这是雪上加霜般的“高风险时期”，这个时期要是忽视股市的作用，那将是一个重大的、历史性的经济失误。