周一沪深两市延续了上周调整的步伐，继续小幅下跌，其中金融指数下跌0.34%，地产指数下跌0.65%，采掘指数下跌0.25%，权重股普遍跌幅不大，但上涨的也不多。这就造成了沪深指数上行不力。总体来看，今天的市场表现可以说是围绕两大热点事件进行的，它们分别是：

一．利率跳涨。

上周四以来上海银行间同业拆借利率一直上涨，隔夜利率上升34.08个基

点，报4.0300%；7天利率上升66.34个基点，报4.9667%；2周利率上升22.75个基点，报4.7725%。从数值来看，利率不断上行预示着短期资金面偏紧。国电电力可转债申购冻结资金是造成拆借利率上涨的主要原因。

在同业拆借利率跳涨的基础上，市场极为担忧央行再度采取加息的行动。对于同业拆借利率上涨是否会带来央行加息，我们持有两个观点：1.本次同业拆借利率上行是由可转债申购引发的，如果可转债资金解冻后拆借利率下行，那么短期市场对于资金面的担忧也将缓解；2.拆借利率上涨和加息之间不存在必然的关系。首先，拆借利率的上行表明市场资金面已经比较紧张，如果此时再加息，必将会对资金结构产生影响。其次，从央行历次行动的规律来看，加息前和加息后通过公开市场注入资金的可能性比较大。

鉴于以上两点，建议先关注周二和周三同业拆借利率的走势。

二．关于转融通。

上周五证监会就转融通的实施向全社会发布了意见征集稿。转融通是指由银

行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。

对于转融通，媒体上有一种理解，就是随着转融通的开通，汇金等大型金融机构持有的一些个股，原来在二级市场上流通受到限制的，可以通过借出的方式流通到市场上，那么市场的股票卖出数量就会增加，从而给市场造成比较大的抛压。我们认为，正是这一点给市场的理解上造成了一定的偏差。

如果从股票流通能力的角度来说，前期不能融通的状态之下，股票和资金的流通能力受到限制，如果买回的股票在流通能力上受到限制的话，必将会使得机构的买入量减少。换句话说，如果股票流通能力增强，会从侧面刺激机构买入。转融通的最大好处就在于使得证券市场的交易活跃度将比之前大幅提高，从长期来说对于资本市场是利好的。

从近期消息面来看，长期利好开始不断涌现，预示着市场开始进入价值投资区域。