昨天一整天几乎就没有什么好消息。先是传出由于民间借贷资金链断裂，仅8月份温州就发生了二十多起跑路事件。随着年底还贷高峰临近，预计民间债务违约的问题可能会加剧。其次是随着全球避险资金回流美国，国际大宗商品价格开始出现暴跌，黄金价格昨日继续暴跌至每盎司1600美元之下。最后当然还是全球股市的大跌，特别是新兴市场国家的股票大跌引人关注。

　　不管各国政府如何喊话提振信心，市场最终还是会反映真相。如果债务违约问题得不到有效遏制并蔓延开来，将会直接冲击本来就已经非常薄弱的金融体系，银行体系受到的伤害应该是最快和最直接的。这就解释了为什么大量投资者开始抛售其他资产，重新回到美元资产上。黄金白银加上新兴市场国家的股市，都在抛售的范围之内。

　　昨天的债券市场，对此作出了非常坚决的反应。长期限国债和金融债从一早开盘就受到追捧。其中10年期国债至尾盘跌至3.90%之下，较前期高点4.10%已经下跌了20个BP以上。7年国开金融债尾盘也跌破4.5%关口，债券市场呈现出少见的牛市行情。

　　说债券市场的春天来了，目前看来还是言之过早。无风险的国债和央票市场，也许将会迎来一波小行情。但是有信用风险的所有债券，包括已经商业银行化或者将要商业银行化的政策性银行，都不能轻言行情的到来。此次席卷国内外的信贷危机，将会以什么样的方式蔓延和解决，至今还是一个难以回答的问题。所以，如果债券市场能够迎来一波小行情，那也是要“重利率，轻信用”。无风险利率下降可能会伴随着信用利差的增大，导致信用债券的利率继续攀升。