市场的不确定性再次增加。

　　9月1日，中采公布八月PMI数值为50.9，环比小幅回升0.2个百分点。就数字的绝对值而言，在经历4个月的持续回落之后，止跌回升，似乎显示经济逐步趋稳。但是，我们以前反复强调过PMI有季节性，过去6年，8月PMI较7月平均上涨0.7%。与这个数据相比，毫无疑问，今年8月的数据要疲弱很多。

　　这种疲弱同样体现在上市公司的中报之中。上期我介绍过，中报显示上市公司净利润同比增加22%。再细分一下：金融板块同比增加30%，非金融板块同比增加17.5%。显然，如果没有金融行业“30%”的粉饰，这份中报要难看的多。而这也进一步验证了目前大量企业，尤其是中小企业实际上是在为银行打工的现实。

　　上周让市场失望的还有温总发表在《求是》上的文章。文章强调“稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变”，这为央行扩大存款准备金征收范围的行为做了背书，也彻底打消了短期内放松的预期。

　　我仔细阅读了温总的这篇文章，在强调“首要任务”的同时，也表示“要充分重视货币政策的滞后和累积效应，提高政策的前瞻性。……避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生过大影响。”当然，还有一句更有意思的话：“要尽可能使物价涨幅在下半年降得多一些”。

　　在经济学研究中，CPI被公认是一个典型的滞后指标。因此，如果继续把稳定物价作为首要任务，盯着CPI来制定货币政策，那势必和“提高政策的前瞻性”相冲突。这也是目前市场最担心的一个问题。在周末内地研究员们的报告中，悲观的情绪浓重了很多了，“衰退”一词也多次出现在各份报告中。

　　就长期走势而言，这种悲观的情绪是底部构筑不可或的部分之一。不过，具体到本周，如果再考虑上周末外围市场大跌的影响，周初的市场恐怕不太乐观。