2011年中国股市大幅下跌，不仅超过当年年初几乎所有人的预期，而且似乎也打破了两个历次熊市的规律：

一是在1994年的325点，2005年的998点和2008年的1664点，A股整体市盈率跌至约14倍时，熊市就会结束。但本次熊市A同整体市盈率跌破了历次大熊市底部时的水平。

二是十多年来，上证指数熊市底部，一般不会跌破当年中国GDP/100亿*0.55。以2005年为例，当年GDP（184937亿）/100亿*0.55=1017，与最低点998点非常接近。2008年GDD（314045亿）/100亿*055=1724，与实际最低点1664非常接近。2010年中国GDP为397983亿，假设2011年增长9%，则为433801亿，则433801亿/100亿*0.55=2386，实际本轮熊市目前最低点为2132点。

中国股市长期脱离经济基本面，无法反映经济的增长，根本原因是融资过度。而自2009年新股重发以来，新股以更高的市盈率上市，整个市场对创业板盲目的追捧，惊人的超募比例，都明显恶化了A股市场的生态。这应该是在货币紧缩政策之下，A股跌幅超出预期的根本原因。

在温家宝总理在全国金融工作会议上明确表示要“深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心”后，证监会主席郭树清很快在全国证券期货监管工作会议上表示，着重从五个方面入手，做好当前及今后一个时期的资本市场改革和监管工作，主要包括：

　　一是积极稳妥地推进证券期货领域的改革开放。继续深化发行体制改革，以充分、完整、准确的信息披露为中心，强化资本约束、市场约束和诚信约束。完善新股价格形成机制，改革股票承销办法，使新股定价与发行人基本面密切关联。完善预先披露和发行审核信息公开制度，落实和强化保荐机构、律师和会计师事务所等中介机构的责任。以柜台交易为基础，加快建立统一监管的场外交易市场。积极推进退市制度改革，逐步形成市场化和多元化的退市标准体系。

　　二是努力推动资本市场的结构调整和服务能力提升。显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重，研究探索和试点推出高收益企业债、市政债、机构债等债券新品种。进一步改善股票市场价格结构不合理状况，切实解决新股发行价格过高和恶炒绩差公司股票问题。积极研究开发股票、债券、基金相关的新品种，稳妥推出国债、白银等期货品种以及期权等金融工具。鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。适当加快引进合格境外机构投资者(QFII)的步伐，增加其投资额度。

　　三是以公开透明为核心加强市场制度建设。

　　四是以防范系统性区域性风险为重点加强市场监管。加大对内幕交易、市场操纵、欺诈上市、虚假披露等行为的打击力度。认真做好各类交易场所清理整顿工作。深入推进打击非法证券活动。

　　五是加强组织领导和干部队伍建设。

在新股不败的神话逐步破灭之后，证监会进一步将解决新股发行价格过高作为工作重点，即使无法一步到位地推出彻底根治新股“三高”发行的制度改革，也将明显缓解新股恶意融资对A股市场带来的压力。

对于显著提高公司类债券融资在直接融资中的比重，同样是A股市场的长期利好，部分股权类融资将转变为债券融资，不过关键是打通银行间债市和交易所债市的通道，短期内难以实现。

对于积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市，关键是中国证券市场要更为透明，更为公平，同时体现出赚钱效应。对于养老基金和公积金的主管机关，一般情况下宁可资金因通胀而遭受损失，也不愿意为了这些资金的中长期增值而在短期亏损时面临全社会的无端指责。中投的前车之鉴就是一个反面教材。中投投资于黑石等金融公司，因2008年金融危机浮亏巨大，遭到无数人口诛笔伐，但很少人表扬中投中在加拿大抄底石油公司获得暴利。无端指责可能是中投错过金融危机期间在全球收购廉价优质资产的时机的原因之一。养老金和公积金从长期来看，必然将逐步入市，但一两年内难以指望。

有一个电影叫《红星照我去战斗》，其中有一个地主恶霸有一句台词：“我胡汉三又回来了。吃我的，都给我吐出来；拿我的，都给我送回来。”我估计长期遏制中国股市上涨的制度性因素，将明显得到改善。因为恶意融资长期偏低的一些股票，投资价值将得到体现，而一些被长期恶炒的股票，将下跌下跌再下跌。

看好在“融资”的大十字架下的A股市场被“解放”后的前景。