今天A股继续调整，上证指数全天在19点的范围内窄幅波动，收盘微涨1.06点，沪市成交量继续萎缩，只有540亿，较上周五的740亿明显减小。从成交量来看，A股继续杀跌的动力已非常有限。

最近几个交易日A股的下跌走势，一方面是温家宝总理关于房价下跌空间比较大的判断的利空尚未完全消化，而政治风险也引起部分投资者的忧虑，汇丰3月PMI预值创4个月新低成为股市新的下跌理由。不过金融市场的利率是股市涨跌最重要的因素。利率下行，则经济持续下滑，股市也能持续走强，美国股市在1984-1987年就是如此。从下图来看，美国1984年GDP增速开始大幅下滑，但股市逆势上升，根本原因就是美国从1982年开始了长达近20年的降息周期，而利率的下跌是所有资产价格上涨的撬棍。

虽然今年新增贷款低于预期，但长三角、珠三角票据贴现利率从最高的13%下降到4.75%。而鄂尔多斯的民间贷款利率从年息35%下降到15%，厦门的民间贷款利率从去年的月息4分下降到现在的2.5分月息。正因为贷款需求下降，利率一同下跌，银行才纷纷将首套房贷利率从上浮10%下调到基准利率，甚至是基准利率的90%。由于金融市场利率已有较大下跌，则股市有非常大的上涨空间，在调整消化利空消息和少量的抛压后，新的上涨趋势将启动。

从长三角票据直贴利率来看，以今天的利率（4.75%）相比2009年上半年的最低点，仍高出3.5个百分点。不过2009年宽松的货币政策最大的受益资产是房地产，房地产当年涨幅不比股市低，而且在股市调整的2010年和2011年继续上涨。而从目前房地产市场的状况来看，牛市的启动并不需要1.2%的票据直贴利率这样的超宽松货币环境。

上周公布的数据显示，中国500强房企的库存已达到惊人的4.9945万亿元。存货均值同比增加50.34%，增幅较2010年进一步攀升6.47个百分点，平均每家500强房企的存货已达到99.89亿元，房价更大幅度的下跌不可避免。房价今年确认向下的拐点对股市有两个积极意义：

1、提高股市的相对投资价值。在房地产稳定增值的预期被打破后，流入股市的资金会明显下降，而股市目前的市盈率接近于历次熊市底部，股市将迎来较多的社会资金。

2、房价下跌后，消化同样多的库存，将消耗较少的货币，对整个金融市场都是利好。以500强房企的库存来看，5万亿的库存，房价下跌20%，只需要4亿元就可以消化。

在民生银行、建设银行、农业银行等银行公布了2011年业绩后，较大的利润增幅和非常低的市盈率，成为A股市场的稳定器，A股基本不存在继续大幅下跌的动力。在渡过一季度末的金融市场的资金饥渴后，本轮调整有可能在本周结束。