8月最后一个交易周，市场继续探底之旅，走势较预期要弱。上证指数最低探至2032点，已经完成了大双头的量度跌幅，说明从时间和空间角度看，大盘的调整都非常充分，技术上的反弹动力已经处在蓄势待发状态。本周将迎来9月行情，综合各方面的情况看，9月行情并不悲观，展开阶段性反弹的概率是比较大的。

　　现实是异常残酷的，月K线四连阴是小概率事件，但它却发生了。这说明政策虽在维稳，但它却偏离了方向，救市态度依然显得遮遮掩掩。到目前为止，政策面仍然没有拿出有效稳定市场的措施，推出的转融通虽然考虑到市场的情况先进行转融资，但上周两市交易所迅速推出了融券细则，让短线利好效应迅速转化为长期利空预期。

　　转融通是市场化改革的重要组成部分，很多研究机构把它解读为中性，甚至偏好的措施。我们认为这种理解存在相当的误区。A股市场是一个有缺陷的新兴市场，而转融通意味着全面做空机制的建立，改革的后果将是推倒重来。以前做空不能赚钱，现在做空可以赚钱了，市场到处是漏洞，那么引来的新增资金会产生哪些投资行为？转融通之前的二级市场投资者的利益谁来保证？认亏还是继续留在市场遭血洗？要追溯原罪吗？有补偿吗？市场的价值体系可以因此结束混乱局面吗？蓝筹股可以因此价值回归吗？转融通的真正目的是什么？单纯是市场化吗？融券做空的极限在哪里？如何解释10倍以下的股票还被做空？推出转融通会解决这些问题吗？以后新股发行（IPO）全由市场说了算吗？我们的机构投资者如此不成熟，利益纽带如此紧密，机构询价能代表市场吗？确实存在太多的疑问，如果回答不了上述这些问题，市场化之路也只能成为理想化之路，转融通推出本身就偏离了方向。如果融券不受控制，则最终会将市场推向无底深渊。

　　市场化建设还有很远的路要走。拔苗助长的结果谁都知道。2010年4月推出股指期货开启了做空时代的钥匙，上证指数跌了一千多点，二级市场投资者已经感受到改革的风险。因为市场有缺陷，建立做空机制必然会是这样的结果。不知道有哪些机构投资者通过股指期货实现了避险？更多的是期指对现货实施了绑架！而转融通一旦全面实施，意味着市场就进入可以全面做空的初级阶段，直接针对个股做空所产生的杀伤力比股指期货要大得多！

　　没有良好的市场基础，盲目进行市场化改革，注定会失败的。过去20年，A股市场经历了只求规模、不求质量超常规发展之路，市场潜力已经被严重透支，制度建设完全跟不上发展速度，有太多的遗留问题需要解决。二级市场投资者已经付出了惨痛的代价，找机会（减亏）逃离市场成为很多投资者的梦想！股市已经与“可悲”画等号了，这难道不值得反思吗？我们需要给股市一个较长时间恢复元气的机会。首先要暂停IPO和再融资。从银行存贷比的变化发现，货币已经不那么紧张了，真正好的企业是可以到银行去借钱的，不好的企业在股市圈到钱也不是好事。其次要坚决果断采取救市措施，让二级市场投资者真正赚到钱，重树信心。再者，逐渐改善二级市场投资者结构，继续引入长期投资者，对大小非减持课以重税，加大对大股东和中介机构的处罚力度。罗马不是一天建成的。相信通过所有股市参与者共同努力，股市会慢慢好起来。

　　我们对9月行情并不悲观，业绩披露真空期以及大小非解禁规模较低，减少了反弹的干扰因素。加上上市公司整体业绩二季度出现环比上升以及十八大维稳的要求，客观上也提高了市场反弹的预期。从技术上看，目前上证指数已经完成了大双头的量度跌幅，技术调整相当充分。月K线已经出现了2005年以来从未出现过的四连阴。而从历史上看，月线五连阴更是罕见。因此，9月出现阶段性反弹的概率较大。但需要指出的是，市场真正扭转趋势需要靠政策救市。这确实是一个大工程，需要观察和验证。目前市场化的改革进展过快，很容易让我们产生短多长空的预期，希望政策面有所调整。