复杂性、困难性、不确定性、政策焦虑搅动着中国经济，令人失望的经济数据引发市场担忧。中国前几年的加杠杆操作大大刺激了经济发展，但随着投资效益的减弱、产能问题的突出以及内需的严重不足，经济刺激政策只能雪上加霜，去杠杆化成为中国经济今后一年半时间内的主题。

　　杠杆化，是借用物理术语，用以表示以较小的自有资金，利用财务方法和金融工具支配和撬动大量资金，用以投资和经营的模式与手段。从全球看，在本轮金融危机前，杠杆化同样大大推动了全球经济、金融的发展，但金融危机让欧美如梦方醒，开始了去杠杆化进程。由于中国金融机构对短期流动性和高杠杆极为依赖，随着美国逐步退出QE政策，导致全球资本回流美国，这可能对中国造成资金面的动荡，因此中国进行去杠杆化更有其必要性和紧迫性。

　　去杠杆化过程按历史时期可以分为早期衰退、私人部门去杠杆化、及经济回升和公共部门去杠杆化三个阶段，持续时间分别为1-2年、4-6年和10年左右。从目前看来，中国企业部门已经启动去杠杆化进程，公共部门杠杆率仍有上升趋势，因此可判断当前中国经济处于去杠杆化的第二个阶段。

　　从社会融资方面来看，在经历了年初的“井喷”后，融资规模已经持续5个月逐月减少。数据统计，7月份未贴现银行承兑汇票减少1783亿元，企业债券净融资同比少2025亿元。这对利用土地或房产作抵押进行高杠杆融资的政府融资平台和开发商影响极大。在这种情况下，非银行融资成为这类高杠杆负债主体的重要融资方式，信托贷款、融资租赁、售后回租、发行理财产品等现象较为突出。

　　由于去杠杆化有放大周期的典型特征，倘若多家金融机构在同一时间大规模出售风险资产，这会导致资产价格的急剧下跌，从而进一步促使金融机构去杠杆化，加之中国经济尚处在结构调整的过程中，面临的去杠杆化压力甚大，因此中国金融机构需要对去杠杆化防范于未然。

　　与之同时，需要引起注意的是，中国不能照搬欧美国家去杠杆化进程，因为两者有显著的不同：一是背景不同，欧美国家是金融危机与债务危机引发的去杠杆化，中国则更多是因宏观经济和国际环境所引发的；二是基础不同，欧美私人部门的去杠杆化起着举足轻重的作用，中国则是政府扮演着关键角色。

　　无论怎样，去杠杆化都是一个艰辛而漫长的过程，其中会遇到实体经济下滑、资产价格下降、财务压力巨大等挑战，但就长期发展而言，这又是十分必要和有益的。未来中国政策制定应找到“稳增长”和“调结构”的平衡点，顺应经济体系去杠杆化规律，挖掘低杠杆率部门的增长空间，促进经济结构进行自我调整和优化，也防止经济增速出现过快下滑。