股指期货评价报告
2013.06.17
上周仅两个交易日，但是行情却不小，经历周四的大幅下挫后，周五指数小幅回升。目前宏观经济方面的内外影响因素都非常复杂，从全球市场看，相对比较悲观，尤其是日本安培经济引起的日股大幅下挫；美债成为全球关注的焦点，欧洲经济无法复苏，亚洲等新兴市场热钱退去等等，各影响因素综合到一起，其影响到底有多深多重，最终对A股市场的影响几何，我看不清。
本周影响A股市场的另一个影响因素，即中证指数公司将于7月初开始调整沪深主要指数的成分股，部分个股将踢出和加入到指数当中，并于7月2日生效。根据指数基金投资原则，当标的指数的样本股发生变化时，指数基金也必须调整其投资范围：逐步清仓被调出的股票，配置一定权重的调入股票。在沪深300指数调整成分股时，上证50ETF和上证180指数也调整了部分成分股，因此300指数基金、上证50ETF 和上证180ETF将逐步调仓。从历史经验看，在调仓期间，被调出的股票表现弱于300指数，被调入的股票表现强于300指数，而且这种效应在临界日更是明显。
另外，海通证券宏观组测算出5月克强指数为4.02%，与工业增加值下跌一致，为前五月最低值。构成克强指数的三大权重：工业用电、铁路货运下滑而中长贷基本持平。需求短期难有起色，且未来融资增速趋降。过去政策重在稳增长，但总以结构扭曲为代价。若决心调结构，则需警惕通缩风险。
（注：图中深蓝色为李克强指数，浅绿色为工业增加值）
从持仓上看，1306合约本周五交割，截止到14日，合约持仓减仓明显，空头更为积极，而1307的增仓速度也在加快。目前中证和海通的总持仓总，净空单和达到1800多手，但国君持有净多单1888手，可见市场分化较为严重。从前20会员的净持仓看，上周五净空单持仓有较大幅度减少，需要留心此趋势是否具有连续性。
从上周五的盘面看，期指上涨的意愿较弱，小幅反弹但成交量萎缩，整体仍未摆脱弱势。但因目前1306已经较现货沪深300贴水20个点，1307,1309也都不同程度的贴水，而这种状况将必须在一周内完成，因此本周期现货指数的波动将可能加大。
操作上，由于我们认为从各方面判断本次可能出现的反弹幅度较小，因此前期的空单可继续持有，必要时做部分多单对冲反弹风险，同时在前期盈利的基础上，可少量在高位加仓空单，以维持仓位水平。