在舆论看来，这次“钱荒”主要是中央政府人为地向市场发出明确的信号：以往金融市场过度信用扩张的行为并不被允许，影子银行过度扩张要进行整顿，地方政府融资平台要收缩，这些应通过市场化的方式来进行。由于中央政府向市场发出了这样的信号，一些之前经营行为过度激进的金融机构便有所担心，这种担心很快在银行间市场形成恐慌心理，“钱荒”效应迅速蔓延至股市、债券及信贷市场。不久，央行发出“维稳”信号，银行间市场利率下降，股市开始稳定，“钱荒”事件逐渐平息。

市场认为这次“钱荒”是中国发生金融危机的预演，它也拉开了中国金融改革的序幕。因为它的发生由现有的金融体系缺陷引发。市场资金使用效率低、分布结构不合理、银行信贷期限错配、影子银行规模快速扩张、地方政府融资平台风险上升、信贷极端膨胀以及房地产泡沫等问题，无不与国内金融体系的缺陷有关。

经济事权严重分权并由地方政府掌控的经济体制，在前30年由计划经济向市场经济过渡的过程中起到了重要作用。因为这种制度安排有限地引入市场机制、降低推进改革的政治风险，从而成功地解决了地方政府的激励机制及信息问题，推动了中国经济的发展与繁荣。但是，这种经济体制让地方政府直接控制或影响土地、金融、能源等各种经济资源的分配权，让地方政府成为市场经济的直接参与者和干预者，也让地方政府成为市场制度规则的制定者和执行者、市场秩序的维护者和仲裁者。这样，地方政府不仅可以参与、经营市场直接谋利，也可不断地把其既得利益甚至于非法利益制度化，这就容易为地方政府谋取少数人利益而牺牲绝大多数人利益创造制度条件。如果中国的金融体制改革不从这里入手，要达到目的并不容易。

当前中国的金融市场由政府进行价格管制及数量管制。在这双重管制下，金融市场基准利率不像欧美那样为银行间拆借市场利率，而是一年期存款利率3.25%，一年期贷款利率6.31%，而影子银行贷款利率一般不会低于15%。在这种情况下，不仅居民存款可能出现严重的负利率，而且非正规的融资市场与正规银行体系存在巨大的利差，这就容易在正规的融资体系之外生长出一个强大的非正规金融市场。不少商业银行用短期融资做长期贷款、银行委托理财产品快速扩张、各种委托贷款盛行等都是这条利益链上的不同环节。

另外，在全球经济不景气、中国许多行业产能严重过剩、企业利润全面下降、PPI持续负增长的背景下，中国影子银行的融资成本如此之高，如果没有暴利行业来承接，那么影子银行要得以发展是不可能的。可以说，中国影子银行规模快速扩张，其资金大部分流向了房地产市场或地方政府融资平台。因为房地产市场不仅存在暴利，而且其融资很大程度上受到政府融资政策的限制。在这种情况下，暴利的房地产业只能通过影子银行来满足其资金需求。

中国金融体系的改革，必须从核心问题入手，只有找到真正化解这些问题的方法，中国金融改革才能够深入。如果不加快金融市场利率市场化步伐，如果不挤出当前房地产市场的泡沫，那么国内资金仍然会源源不断地以不同的方式涌入房地产市场，新的金融市场及工具也会随之出现。而这两个方面都与现行的经济体制有关。对中国当前的经济体制进行改革才是中国金融市场改革的根本所在。如果仅是一些技术性的制度修补，所起到的作用是十分有限的。（作者系中国社科院金融研究所研究员）