东乌紧张的局势、中国偏弱的增长数据和科技巨企令人失望的盈利，均未能阻止股市前行。恐慌指数VIX大幅回落，投资者寄希望于四方谈判后地缘政治压力减轻，投资情绪受到非科技公司尤其是银行业绩的提振，美国S&P500上周走出了去年七月以来最佳的单周升幅，美国和德国国债面临沽压，美元走强。受到中国需求前景的影响，大宗商品价格疲弱，但是油价略涨。黄金价格回落。

　　上周最大的发展，当属联储主席耶伦在经济俱乐部的演说。耶伦周三在纽约的演说，进一步为市场对加息的恐慌实施降温，也为她三月份记者会上所谈的“六个月左右”一说全面消毒。耶伦强调目前的就业市场依然疲弱，距离联储认为完全就业的5.2-5.6%的失业率尚有相当距离。耶伦认同通货膨胀在逐步上升，但是认为由于就业市场较低迷，通货膨胀在相当时间不会达到政策目标的2%水平。这是耶伦执掌联储帅印以来第一次重大的演讲，她这次演讲给人的印象是恢复鸽派本色，继续在就业和通胀的平衡上侧重就业，刻意没有为“相当一段时间”设定时间定义，一切由经济发展和数据决定。耶伦演讲后，市场对联储第一次加息时间的预期，似乎由明年第二季度转回到明年下半年。

　　金融危机后的几年中，汇率战争是一个标志性的特征。从美国联储通过QE压低美元汇率，到欧洲央行抗击欧元崩溃论，再到日本的安倍经济学，发达国家的核心货币政策均以汇率做杠杆，来达成纠正经济内部的失衡。这种策略对刺激本国经济复苏有明显的效果，但是以邻为壑的做法也遭到其他国家的抨击。进入2014年，发达国家对其经济复苏普遍多了一点底气，非常规的货币政策也陆续出现收手的迹象，通过QE来明目张胆打劫的做法似乎收敛了一点。然而货币战并没有销声匿迹，只是虚招多过实招。从澳大利亚央行不掩饰地表明希望澳元对美元汇率贴近0.85，到欧洲央行接二连三地扬言考虑宽松政策来拉低欧元汇率，至于日本银行更自始至终没有对QE松过口，尽管市场知道黑田的量化宽松差不多走到了尽头。笔者认为汇率战的主要武器，在由印钞票转向口水战。

　　本周焦点在乌克兰局势。美国三月耐用品订单预计继续转强，不过住房需求料比较疲软。高油价和市场波动可能令密执根消费信心指数下方修正。在欧洲，PMI速报估计小有回落；德国四月IFO也应转弱。欧洲各国2013年的债务和财政赤字数据出炉，希腊、意大利和法国的数据最值得关注。英国三月零售可能回软；英格兰银行发布三月会议纪要。在亚太区，日本三月CPI预测为1.3%，东京四月份核心CPI扣除加税因素后仅有0.8%。三月贸易逆差再创新高，达到¥1,474bn。中国数据中汇丰PMI最重要，料略有改善。