上交所延长交易时间不该有太高期望

  随着《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则》征求意见稿细则的颁布，实现沪港通的进程再一次提速。另据香港东方日报报道，港交所披露“沪港通”的具体运作细节，市场预期最快十月份“通车”。于是，在此背景下，有消息传出，上交所或将延长交易时间。

  随后，对于“延长1.5小时交易时间以配合沪港通”的消息被上交所予以否定。同时，上交所明确表示，不会延长A股交易时间，还是按照原有的交易时间进行股票交易。

  实际上，就目前的市场环境分析，上交所延长交易时间并不会对市场形成较大的刺激。从某种程度分析，还可能会造成分流A股流动性的局面。

  根据近期发布的《细则》内容显示，规定回转交易以本地规则为准，即“香港市场投资者买入沪股通股票当日不得卖出，内地投资者买入港股通股票当日可以卖出。此外，目前香港市场实施“T+2”交收制度，即T日买入，T+2日股票到账。不过，允许投资者在股票尚未到账的T日和T+1日卖出股票。

  然而，在A股的二级市场中，采取的是T+1的交易模式。而股指期货却采取了T+0的交易模式。于是，就存在了市场间期现不对称的交易缺陷。因此，从市场交易模式的角度分析，一旦沪港通落实，且采取A股市场延长交易时间的举措，资金将更倾向于港股市场。至于A股市场，因存在诸多限制，最终未能起到有效吸引资金的作用。

  实际上，在T+1的交易模式下，尽管市场的交易时间得以延长，也未必能够快速激活市场的流动性。当然，从某种角度分析，指望于延长交易时间来提升市场的流动性，确实没有太多的依据。毕竟，当前A股市场面临的问题不单纯是市场活力的不足，而股市自身的问题更是深刻影响着A股市场的正常运作。

  以A股市场的流通市值为例，10年间，A股市场的流通市值出现了规模式的增长。根据不完全的数据统计，2005年沪深市场的流通市值约为8570亿元，2008年该数值飙升至3.61万亿。到了2014年，沪深市场的流通市值已经达到15万亿以上。然而，在市场容量大幅扩张的同时，市场的新增流动性却没有明显地扩张。有数据监测，过去多年，以公募基金为主的新增流动性的年均增长速度不足3%。于是，可以得出一个结论，即在市场供需严重失衡的状况下，市场的活力已经大幅降低。

  再以A股市场的定位为例，起初，股市定位于为国企解决资金困境。后来，国企的资金困境得以解决，股市的直接融资功能却被无限地扩大。多年来，中国股市被赋予了“圈钱市”的称号。十年间，股市融资规模高达3.61万亿以上，而同期的现金分红额度仅为1.9万亿，前者比后者高出一倍的规模。

  自2013年12月30日IPO重启以来，股市的融资力度有增无减。今年首轮成功IPO的企业家数达到48家，且均遭遇了资金爆炒的命运，平均涨幅高达43%。近期，随着多批预披露企业名单的公布，发审委的审核工作也再度启动。有机构预测，在注册制全面铺开之际，A股市场每年新增的IPO家数或将会成倍增长。可见，A股市场始终离不开圈钱的本质。因此，因股市的定位错误，股市的投资功能基本丧失，而融资功能也被大大削弱。

  显然，A股市场的发展进程已被扭曲。而股市想要重新走牛，必须重塑股市的形象，从自己身上找到病根，而后对症下药。最后，一步一步地恢复市场的吸引力。

  笔者郭施亮认为，在原有的市场机制下，上交所延长交易时间并不会大幅提升市场的流动性，更不应该有太高的期望。随着沪港通的逐步落实，港股市场或凭借自身优越的条件，进一步分流A股市场的存量资金，对A股市场构成利空的冲击。