资产泡沫是什么？资产泡沫发生时一般会有大量的买家，而且通常不容易估算出资产的真正价值，而其资产估值报价远高于其潜在的价值，经常是依靠杠杆效应和借贷来维持的。在资产泡沫的末期，人们继续购买资产最令人信服的理由就是由于价格上涨本身，因为当信念都集中在价格会更高时，所有谨慎都被抛到脑后了。当最后一个投机者购买资产后，之前的买家变成卖家并试图离开市场，资产价格的崩溃将不可避免。由于泡沫的形成及其不可避免的崩溃是由贪婪和恐惧的集体情绪造成的，所以通常无法预测资产泡沫将会持续多长时间，价格能攀升到多高，以及随后价格崩溃的时间和程度。

资产泡沫如何发展？多数情况下，资产泡沫发展需要具备如下的条件：被低估的资产有一个引人注目的投资前景，整体金融环境存在足够的购买力，资产吸引了大多数人的注意。例如，从2005年开始住宅房地产稳步升值，获得持续收益，同时获得信贷的条件较为宽松，住宅房地产发展成为一个资产泡沫。

如上所述，白银是目前最有潜力发展成泡沫的资产。第一，毫无疑问，相对于历史价格，白银是最被低估的资产。此外，正如最近的季度收益报告所表现的，它的价格大约等于或低于其主要的生产成本。大多数泡沫都是从资产被低估开始的，在这一点上白银符合条件。

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图1：白银价格趋势



除了被极端低估外，白银的潜力还表现在多方面。白银是工业金属，也是投资资产，但是新产的白银很少用于投资，大约仅占每年生产的十亿盎司白银的10%。以目前的价格计算，每年不到20亿美元。简而言之，在所有资产里白银发展成泡沫所需要的购买力最少。

除了新产白银用于投资的量很少外，世界白银库存也是惊人的低。持续65年的赤字消费模式于2005年结束，相较第二次世界大战开始时，世界白银库存数量已减少了90%。

图2：白银库存统计



现在，以金属形态存在的白银仅略高于十亿盎司，当然以银币和银条等形态存在的可能还有十亿盎司。以美元计算，也就是可能的价值为200到400亿美元，其他资产类别（股票、债券、房地产和黄金）估值为数万亿美元。

结论很简单——哪类资产创建泡沫需要的购买力最少，哪类资产就最有可能发展成泡沫。任何泡沫的燃料都是世界总购买力和购买资产的实际数量。股票、债券和房地产泡沫增长估值均为数万亿美元，在每盎司200美元的条件下，世界上所有的白银将“只有”4000亿美元，没有股票、债券、房地产、甚至黄金估值的零头多。换句话说，由于白银目前被严重低估，且库存也极低，它比其他任何资产都有更多的空间。

但是泡沫是否会发生却不能断言。因为白银具有重要的工业材料和主要投资资产这双重角色，以前从未发生过任何的泡沫。当购买白银用于投资的数量增加时，将推动白银的价格上涨，白银的工业消费者可能会在比交付时间表更晚的时间才能拿到货物。每当工业消费者不能及时进行交付时，他们就会囤积大宗商品作为补救措施，进一步加剧了交货给其他用户的延迟。

世界从未经历过这种情况：资产泡沫伴随着工业材料短缺。人们所知道的两个最大的价格上行动力，资产泡沫和实物商品短缺，将同时出现在白银身上。其中任何一个都会对价格产生深刻的影响，当两者结合起来，白银价格的上涨似乎是无可置疑的。

但是，为什么白银如此被低估，资产泡沫尚未发生，工业材料也没有短缺？只有一个解释：目前价格被纽约商品交易所操纵。

如果白银价格不是被操纵，情况会是怎样？没有操纵，很多人不会购买或持有白银，因为这将意味着自由市场力量决定价格。换句话说，如果白银不是被操纵，在很多人的眼里不会有足够的理由去购买白银。

从白银所具有的双重属性以及资产泡沫形成的起因来看，白银的任何泡沫都必须从购买实物投资发展起来。

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