互联网金融与互联网经济

　　一、互联网金融

　　互联网金融（ITFIN）是指以依托于支付、云计算、社交网络以及搜索引擎，app等互联网工具，实现资金融通、支付和信息中介等业务的一种新兴金融。互联网金融不是互联网和金融业的简单结合，而是在实现安全、移动等网络技术水平上，被用户熟悉接受后（尤其是对电子商务的接受），自然而然为适应新的需求而产生的新模式及新业务。是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域。互联网金融与传统金融的区别不仅仅在于金融业务所采用的媒介不同，更重要的在于金融参与者深谙互联网“开放、平等、协作、分享”的精髓，通过互联网、移动互联网等工具，使得传统金融业务具备透明度更强、参与度更高、协作性更好、中间成本更低、操作上更便捷等一系列特征。理论上任何涉及到了广义金融的互联网应用，都应该是互联网金融，包括但是不限于为第三方支付、在线理财产品的销售、信用评价审核、金融中介、金融电子商务等模式。互联网金融的发展已经历了网上银行、第三方支付、个人贷款、企业融资等多阶段，并且越来越在融通资金、资金供需双方的匹配等方面深入传统金融业务的核心。

　　金融服务实体经济的最基本功能是融通资金，资金供需双方的匹配（包括融资金额、期限和风险收益匹配）可通过两类中介进行：一类是商业银行，对应着间接融资模式；另一类是股票和债券市场，对应着资本市场直接融资模式。这两类融资模式对资源配置和经济增长有重要作用，但交易成本巨大，主要包括金融机构的利润、税收和薪酬。

　　1、当前格局

　　整体格局

　　当前互联网金融格局，由传统金融机构和非金融机构组成。传统金融机构主要为传统金融业务的互联网创新以及电商化创新，APP软件等，非金融机构则主要是指利用互联网技术进行金融运作的电商企业、创富贷（P2P）模式的网络借贷平台，众筹模式的网络投资平台，挖财类（模式）的手机理财APP(理财宝类)，以及第三方支付平台等。

　　中国现状

　　中国金融业的改革是全球瞩目的大事，尤其是利率市场化、汇率市场 互联网金融不会对银行造成颠覆化和金融管制的放松。而全球主要经济体每一次重要的体制变革，往往伴随着重大的金融创新。中国的金融改革，正值互联网金融潮流兴起，在传统金融部门和互联网金融的推动下，中国的金融效率、交易结构，甚至整体金融架构都将发生深刻变革。

　　随着信息通讯技术和互联网的发展，互联网金融信息对金融市场的影响已经越来越不容忽视。某一个新事件的发生或者是网络上对某支股票的热议都在很大程度上左右着金融实践者们的行为，同时进一步影响着股市变化的趋势。另一方面，在金融市场中，传统的金融市场的影响因素同样发挥着巨大的作用。[3]

　　据《中国互联网金融行业市场前瞻与投资战略规划分析报告前瞻》分析，在中国，互联网金融的发展主要是监管套利造成的。一方面，互联网金融公司没有资本的要求，也不需要接受央行的监管，这是本质原因；从技术角度来说，互联网金融虽然具有自身优势，但是要考虑合规和风险管理(风控)的问题。

　　从政府不断出台的金融、财税改革政策中不难看出，惠及扶持中小微企业发展已然成为主旋律，占中国企业总数98%以上的中小微企业之于中国经济发展的重要性可见一斑。而从互联网金融这种轻应用、碎片化、及时性理财的属性来看，相比传统金融机构和渠道而言，则更易受到中小微企业的青睐，也更符合其发展模式和刚性需求。

　　当前，在POS创富理财领域，以往不被重视的大量中小微企业的需求，正被拥有大量数据信息和数据分析处理能力的第三方支付机构深度聚焦着。随着移动支付产品推出，这种更便携、更智慧、更具针对性的支付体验必将广泛惠及中小微商户。业内专家认为，支付创新企业将金融支付彻底带入“基层”，也预示着中小微企业将成为互联网金融发展中最大的赢家，这对于中国经济可持续健康稳定发展也将有着重要且深远的意义。

　　2、发展模式

　　众筹

　　众筹大意为大众筹资或群众筹资，是指用团购预购的形式，向网友募集项目资金的模式。本 意众筹是利用互联网和SNS传播的特性，让创业企业、艺术家或个人对公众展示他们的创意及项目，争取大家的关注和支持，进而获得所需要的资金援助。众筹平台的运作模式大同小异——需要资金的个人或团队将项目策划交给众筹平台，经过相关审核后，便可以在平台的网站上建立属于自己的页面，用来向公众介绍项目情况。

　　P2P网贷

　　P2P(Peer-to-Peerlending)，即点对点信贷。P2P网贷是指通过第三方互联网平台进行资金借、贷双方的匹配，需要借贷的人群可以通过网站平台寻找到有出借能力并且愿意基于一定条件出借的人群，帮助贷款人通过和其他贷款人一起分担一笔借款额度来分散风险，也帮助借款人在充分比较的信息中选择有吸引力的利率条件，比如晋商贷。

　　两种运营模式，一是纯线上模式，其特点是资金借贷活动都通过线上进行，不结合线下的审核。通常这些企业采取的审核借款人资质的措施有通过视频认证、查看银行流水账单、身份认证等。第二种是线上线下结合的模式，借款人在线上提交借款申请后，平台通过所在城市的代理商采取入户调查的方式审核借款人的资信、还款能力等情况。

　　第三方支付

　　第三方支付（Third-PartyPayment）狭义上是指具备一定实力和信誉保障的非银行机构，借助通信、计算机和信息安全技术，采用与各大银行签约的方式，在用户与银行支付结算系统间建立连接的电子支付模式。

　　根据央行2010年在《非金融机构支付服务管理办法》中给出的非金融机构支付服务的定义，从广义上讲第三方支付是指非金融机构作为收、付款人的支付中介所提供的网络支付、预付卡、银行卡收单以及中国人民银行确定的其他支付服务。第三方支付已不仅仅局限于最初的互联网支付，而是成为线上线下全面覆盖，应用场景更为丰富的综合支付工具。

　　数字货币

　　除去蓬勃发展的第三方支付、P2P贷款模式、阿里小贷模式、众筹融资、余额宝模式等形式，以比特币为代表的互联网货币也开始露出自己的獠牙。

　　以比特币等数字货币为代表的互联网货币爆发，从某种意义上来说，比其他任何互联网金融形式都更具颠覆性。在2013年8月19日，德国政府正式承认比特币的合法“货币”地位，比特币可用于缴税和其他合法用途，德国也成为全球首个认可比特币的国家。这意味着比特币开始逐渐“洗白”，从极客的玩物，走入大众的视线。也许，它能够催生出真正的互联网金融帝国。

　　比特币炒得火热，也跌得惨烈。无论怎样，这场似乎曾经离我们很遥远的互联网淘金盛宴已经慢慢走进我们的视线，它让人们看到了互联网金融最终极的形态就是互联网货币。现在所有的互联网金融只是对现有的商业银行、证券公司提出挑战，将来发展到互联网货币的形态就是对央行的挑战。也许比特币会颠覆传统金融成长为首个全球货币，也许它会最终走向崩盘，不管怎样，可以肯定的是，比特币会给人类留下一笔永恒的遗产。

　　大数据金融

　　大数据金融是指集合海量非结构化数据，通过对其进行实时分析，可以为互联网金融机构提供客户全方位信息，通过分析和挖掘客户的交易和消费信息掌握客户的消费习惯，并准确预测客户行为，使金融机构和金融服务平台在营销和风险控制方面有的放矢。基于大数据的金融服务平台主要指拥有海量数据的电子商务企业开展的金融服务。大数据的关键是从大量数据中快速获取有用信息的能力，或者是从大数据资产中快速变现利用的能力。因此，大数据的信息处理往往以云计算为基础。

　　金融机构

　　所谓信息化金融机构，是指通过采用信息技术，对传统运营流程进行改造或重构，实现经营、管理全面电子化的银行、证券和保险等金融机构。金融信息化是金融业发展趋势之一，而信息化金融机构则是金融创新的产物。从金融整个行业来看，银行的信息化建设一直处于业内领先水平，不仅具有国际领先的金融信息技术平台，建成了由自助银行、电话银行、手机银行和网上银行构成的电子银行立体服务体系，而且以信息化的大手笔——数据集中工程在业内独领风骚，其除了基于互联网的创新金融服务之外，还形成了“门户”“网银、金融产品超市、电商”的一拖三的金融电商创新服务模式。

　　金融门户

　　互联网金融门户是指利用互联网进行金融产品的销售以及为金融产品销售提供第三方服务的平台。它的核心就是“搜索比价”的模式，采用金融产品垂直比价的方式，将各家金融机构的产品放在平台上，用户通过对比挑选合适的金融产品。互联网金融门户多元化创新发展，形成了提供高端理财投资服务和理财产品的第三方理财机构，提供保险产品咨询、比价、购买服务的保险门户网站等。这种模式不存在太多政策风险，因为其平台既不负责金融产品的实际销售，也不承担任何不良的风险，同时资金也完全不通过中间平台。

　　3、主要特点

　　成本低

　　互联网金融模式下，资金供求双方可以通过网络平台自行完成信息甄别、匹配、定价和交易，无传统中介、无交易成本、无垄断利润。一方面，金融机构可以避免开设营业网点的资金投入和运营成本；另一方面，消费者可以在开放透明的平台上快速找到适合自己的金融产品，削弱了信息不对称程度，更省时省力。

　　效率高

　　互联网金融业务主要由计算机处理，操作流程完全标准化，客户不需要排队等候，业务处理速度更快，用户体验更好。如阿里小贷依托电商积累的信用数据库，经过数据挖掘和分析，引入风险分析和资信调查模型，商户从申请贷款到发放只需要几秒钟，日均可以完成贷款1万笔，成为真正的“信贷工厂”。[7]

　　覆盖广

　　互联网金融模式下，客户能够突破时间和地域的约束，在互联网上寻找需要的金融资源，金融服务更直接，客户基础更广泛。此外，互联网金融的客户以小微企业为主，覆盖了部分传统金融业的金融服务盲区，有利于提升资源配置效率，促进实体经济发展。

　　发展快

　　依托于大数据和电子商务的发展，互联网金融得到了快速增长。以余额宝为例，余额宝上线18天，累计用户数达到250多万，累计转入资金达到66亿元。据报道，余额宝规模500亿元，成为规模最大的公募基金。

　　管理弱

　　一是风控弱。互联网金融还没有接入人民银行征信系统，也不存在信用信息共享机制，不具备类似银行的风控、合规和清收机制，容易发生各类风险问题，已有众贷网、网赢天下等P2P网贷平台宣布破产或停止服务。二是监管弱。互联网金融在中国处于起步阶段，还没有监管和法律约束，缺乏准入门槛和行业规范，整个行业面临诸多政策和法律风险。

　　风险大

　　一是信用风险大。现阶段中国信用体系尚不完善，互联网金融的相关法律还有待配套，互联网金融违约成本较低，容易诱发恶意骗贷、卷款跑路等风险问题。特别是P2P网贷平台由于准入门槛低和缺乏监管，成为不法分子从事非法集资和诈骗等犯罪活动的温床。去年以来，淘金贷、优易网、安泰卓越等P2P网贷平台先后曝出“跑路”事件。二是网络安全风险大。中国互联网安全问题突出，网络金融犯罪问题不容忽视。一旦遭遇黑客攻击，互联网金融的正常运作会受到影响，危及消费者的资金安全和个人信息安全 。

　　信息处理

　　一是社交网络生成和传播信息，特别是对个人和机构没有义务披露的信息，使得人们的“诚信”程度提高，大大降低了金融交易的成本，对金融交易有基础作用。（社交网络具有的信息揭示作用可以表现为：个人和机构在社会中有大量利益相关者。这些利益相关者都掌握部分信息，比如财产状况、经营情况、消费习惯、信誉行为等。单个利益相关者的信息可能有限，但如果这些利益相关者都在社交网络上发布各自掌握的信息，汇在一起就能得到信用资质和盈利前景方面的完整信息。比如，“淘宝网”类似社交网络，商户之间的交易形成的海量信息，特别是货物和资金交换的信息，显示了商户的信用资质，如果淘宝网设立小额贷款公司，利用这些信息给一些商户发放小额贷款，效果会很好。）

　　二是搜索引擎对信息的组织、排序和检索，能缓解信息超载问题，有针对性地满足信息需求。搜索引擎与社交网络融合是一个趋势，本质是利用社交网络蕴含的关系数据进行信息筛选，可以提高“诚信”程度。比如，抓取网页的“爬虫”算法和网页排序的链接分析方法（以Google的PageRank算法为代表）都利用了网页间的链接关系，属于关系数据。

　　三是云计算保障海量信息高速处理能力。在云计算的保障下，资金供需双方信息通过社交网络揭示和传播，被搜索引擎组织和标准化，最终形成时间连续、动态变化的信息序列。可以给出任何资金需求者（机构）的风险定价或动态违约概率，而且成本极低。这样，金融交易的信息基础（充分条件）就满足了。2011年2月已经出现了针对计算能力的现货交易市场，预计期货市场也将出现。金融业是计算能力的使用大户，云计算会对金融业产生重大影响。

　　监管政策

　　中国人民银行正与银行业、证券业及保险业监管机构联手，试图落实相关监管措施，防止消费者信息被盗用或误用，确保互联网投资产品的风险得到充分披露，并禁止非法融资活动。管理层人士曾多次对互联网金融监管表态。其中，央行副行长刘士余就表示，对于互联网金融进行评价，尚缺乏足够的时间序列和数据支持，要留有一定的观察期。要鼓励互联网金融创新和发展，包容失误。但同时绝不姑息欺诈、诈骗等违法犯罪活动。但刘士余也强调，（互联网金融）不能触碰非法集资、非法吸收公众存款两条法律红线，尤其P2P平台不可以办资金池，也不能集担保、借贷于一体。传统线下金融业务转到线上开展，要遵守线下金融业务的监管规定。央行调查统计司副司长徐诺金公开称，互联网金融需要监管。因为金融行业是高风险行业，比IT产业的风险更大。他当时还开列了互联网金融的三条不能碰的红线：第一，不能碰乱集资的红线；第二，吸收公众存款的红线；第三，诈骗的红线。

　　典型案例

　　融资

　　四大商业银行推出的网上银行，腾讯推出的微信联合人保财险的手机端支付，淘宝联合天弘基金开发的余额宝，还有包括：易付宝、百付宝、快钱等多家第三方支付平台。

　　2013年全球私募股权与互联网金融相关的领域延续了过去几年的火热。仅5月份，Twitter宣布收购大数据创业公司Lucky Sort；IDG宣布两宗与虚拟货币相关的投资；微软拟出资10亿美元收购Nook Media公司数字资产。 8月1日，金融垂直搜索平台融360正式宣布已于7月中旬完成B轮3000万美元融资。

　　2014年7月融360完成C轮融资，三年内累计融资金额超6亿元。C轮融资主投资方是兰亭投资，为新加坡主权投资公司淡马锡子公司。此外，前两轮投资方光速安振中国基金、红杉资本、凯鹏华盈中国基金都追加了投资。

　　微金融

　　微金融是2012年左右新兴的一种金融模式。微金融信息服务是金融领域内对贷款、投资、理财规模较小，时间较短的金融行为的统称，是相对于大型金融机构、大规模的资金转移运作来说的。“通常情况下，指的是为中小微企业、创业者、个体工商户、小额投资者等提供的金融服务。随着微金融信息服务体系的不断壮大，微金融信息服务的概念也在扩大，现在其最为准确的定义是：专门向小型和微型企业及中低收入阶层提供的，小额度的、时间短的、可持续循环的微金融产品和服务的活动。”

　　微金融信息服务的特点有两点：一是以中小微型企业以及贫困或中低收入群体为特定目标客户；二是由于客户有特殊性，它会有适合这样一些特定目标阶层客户的金融产品和服务。

　　移动支付

　　以规模庞大的线下POS收单市场来说，越来越多的第三方支付企业对线下收单市场的拓展，未来线下支付将给整个综合支付市场格局带来重要影响，乐富支付在原有线下POS收单业务的基础上加大金融增值服务端的创新力度。一站式财务管理应用和社会化营销工具的融合，以手机刷卡器为切入点，满足中小微企业的线下收单需求。

　　二、互联网+

　　“互联网+”是创新2.0下的互联网与传统行业融合发展的新形态、新业态，是知识社会创新2.0推动下的互联网形态演进及其催生的经济社会发展新形态。“互联网+”代表一种新的经济形态，即充分发挥互联网在生产要素配置中的优化和集成作用，将互联网的创新成果深度融合于经济社会各领域之中，提升实体经济的创新力和生产力，形成更广泛的以互联网为基础设施和实现工具的经济发展新形态。“互联网+”行动计划将重点促进以云计算、物联网、大数据为代表的新一代信息技术与现代制造业、生产性服务业等的融合创新，发展壮大新兴业态，打造新的产业增长点，为大众创业、万众创新提供环境，为产业智能化提供支撑，增强新的经济发展动力，促进国民经济提质增效升级。

　　“互联网+”是对创新2.0时代新一代信息技术与创新2.0相互作用共同演化推进经济社会发展新形态的高度概括。

　　1、提出

　　国内“互联网+”理念的提出，最早可以追溯到2012年11月于扬在易观第五届移动互联网博览会的发言。于扬当时提出移动互联网它的本质，离不开“互联网+”。在未来，“互联网+”公式应该是我们所在的行业的产品和服务，在与我们看到的多屏全网跨平台用户场景结合之后产生的这样一种化学公式。马化腾也认为：“互联网加一个传统行业，意味着什么呢？其实是代表了一种能力，或者是一种外在资源和环境，对这个行业的一种提升。”

　　“互联网+”是对创新2.0时代新一代信息技术与创新2.0相互作用共同演化推进经济社会发展新形态的高度概括。 在2012年11月14日的易观第五届移动互联网博览会上，易观国际董事长兼首席执行官于扬先生首次提出“互联网+”理念。他认为“在未来，“互联网+“公式应该是我们所在的行业目前的产品和服务，在与我们未来看到的多屏全网跨平台用户场景结合之后产生的这样一种化学公式。我们可以按照这样一个思路找到若干这样的想法。而怎么找到你所在行业的“互联网+”企业需要思考的问题。”

　　2015年3月5日上午十二届全国人大三次会议上，李克强总理在政府工作报告中首次提出“互联网+”行动计划。李克强总理所提的“互联网+”与较早相关互联网企业讨论聚焦的“互联网改造传统产业”基础上已经有了进一步的深入和发展。李克强总理在政府工作报告中首次提出的“互联网+”实际上是创新2.0下互联网发展新形态、新业态，是知识社会创新2.0推动下的互联网形态演进。伴随知识社会的来临，驱动当今社会变革的不仅仅是无所不在的网络，还有无所不在的计算、无所不在的数据、无所不在的知识。“互联网+”不仅仅是互联网移动了、泛在了、应用于某个传统行业了，更加入了无所不在的计算、数据、知识，造就了无所不在的创新，推动了知识社会以用户创新、开放创新、大众创新、协同创新为特点的创新2.0，改变了我们的生产、工作、生活方式，也引领了创新驱动发展的“新常态”。

　　2、内涵

　　李克强提出的“互联网+”实际上是创新2.0下的互联网与传统行业融合发展新形态、新业态，是知识社会创新2.0推动下的互联网形态演进及其催生的经济社会发展新形态。新一代信息技术发展催生了创新2.0，而创新2.0又反过来作用与新一代信息技术形态的形成与发展，重塑了物联网、云计算、社会计算、大数据等新一代信息技术的新形态。新一代信息技术的发展又推动了创新2.0模式的发展和演变，Living Lab（生活实验室、体验实验区） 、Fab Lab（个人制造实验室、创客）、AIP（“三验”应用创新园区）、Wiki（维基模式）、Prosumer（产消者）、Crowdsourcing（众包） 等典型创新2.0模式不断涌现。新一代信息技术与创新2.0的互动与演进推动了“互联网+”的浮现，关于知识社会环境下新一代信息技术与创新2.0的互动演进可参阅《创新2.0研究十大热点》一文[6] 。互联网随着信息通信技术的深入应用带来的创新形态演变，本身也在演变变化并与行业新形态相互作用共同演化，如同以工业4.0为代表的新工业革命以及Fab Lab及创客为代表的个人设计、个人制造、群体创造。可以说“互联网+”是新常态下创新驱动发展的重要组成部分。

　　传统产业与互联网是“互联网+”，而不再是“+互联网”。

　　一个+号的位置变化耐人寻味。过去，无论信息化带动工业化还是深度融合，都是“+互联网”概念，即传统产业是主体，互联网只是工具。工具的最大特点是被动。再好的工具，只有被利用才有价值，这就是工具的特征。工具化是工业3.0阶段互联网的主要特征。在3.0阶段，互联网作为具有革命性的工具，的确可以扩大和提升信息交流的空间和速度，从而让传统产业不仅生产效率继续有所提高，而且使得消费效率获得极大提升。特别是网络销售平台的建立，让消费过程变得更加高效、便捷。如果说以蒸汽机和电气化为代表的工业1.0和2.0所运用的是力学原理，解放的是体力，解决的是产能，那么以信息化为代表的3.0运用的则是数字手段，延伸的是人类的眼睛和耳朵，主要解决的是生产效率和消费效率之间的矛盾。但是在这一时期，互联网仍然是工具，因此传统产业的基本形态并没有因互联网的加入而改变。

　　我们再看“互联网+”。在工业4.0阶段，互联网已经不再是传统意义上的信息网络，它更是一个物质、能量和信息互相交融的物联网，互联网传递的也不仅仅是传统意义上的信息，它还可以包括物质和能量的信息。互联网自身的演进导致了它角色的变化。某种意义上讲，今后的互联网已不再是一般意义上的工具，它会上升为矛盾主体，从设计、生产、销售到售后的全流程对传统产业进行改造。传统产业则可能变为被+的对象。

　　如果说工业3.0要解决的是生产效率与消费效率之间的矛盾，那么“互联网+”为特征的工业4.0则很可能会打破先生产后消费的传统思维，甚至会让生产与消费之间的鸿沟逐步消除。

　　互联网的去工具化从百度、腾讯等互联网巨头纷纷主动涉足传统制造业已经初现端倪。而互联网对传统制造业带来的颠覆在发达国家也已经出现。

　　美国的某款新能源汽车，由于运用了物联网概念，已经取消了传统的4S店商业模式，不仅销售不需要，甚至保养、维修也不再需要4S店。因为发达的物联网络已经让生产者能掌握售出汽车的各种数据，甚至轮胎该更换或者哪个零件该出问题，厂家比用户还清楚，可以随时随地上门服务。

　　率先提出工业4.0概念的德国走得更远。如今在德国一些城市的街头，停着不少有特殊标识的汽车，只要是会员，就可以用一张卡片把任意一辆车开走，办完事停在路边走人即可，而你驾驶车辆的所有数据会及时传回车厂，并从你的账户扣除相关费用。这一模式未来很可能颠覆传统汽车的销售模式，很多人今后可以不必再买车，而类似奔驰、宝马这类传统制造企业，也很可能会演变成汽车服务提供商……

　　3、发展

　　看到互联网企业的成功与辉煌，传统企业大可不必眼馋。互联网对于传统企业来说不仅是电商。一些年长的企业家经历了过去30年中国经济两位数的高速增长，大家一定认为2014年是中国经济最冷的一年，这种冷不仅仅反映在出口增速的下滑，也不仅仅反映在过去08、09年大跃进时在融资之后没有更多的能力，同时也反映在大经济环境的不确定，消费者钱包一直没有打开。

　　这个世界上所有的传统应用和服务都应该被互联网改变，如果这个世界还没有被互联网改变是不对的，一定意味着这里面有商机，也意味着基于这种商机能产生新的格局。我们有机会在为用户创造价值，能够自己成就新的价值，为成长奠定基础。

　　我们看到每一个传统行业都孕育着“互联网+”的机会。在寻找“互联网+”的过程中，我们首先注意到了用户所处的环境变化。我们每天日常面对PC屏幕，同时我们越发依赖手机这张屏。家中的智能电视有一天会像手机、平板电脑一样，里面布满各种APP。而汽车里的那张屏也正在被挖掘，车联网的概念刚刚兴起。未来的生活是希望在多屏的环境中随时随地用到互联网。而这样的服务会以一个“互联网+”的公式存在，从而重新改造和创造我们今天所有的产品。而对用户而言，他们未来不会关心他是通过接入网线、Wi-Fi、移动网络还是电源线上网，不会关心他用的是iOS、Android还是Windows。因为他们面对的每一个面都可以是一张屏，通过它们能将用户和互联网、企业所提供的应用和服务随时随地联系在一起。这就足够了。也许对创业者来说，当熟悉了这样的一个路径之后，我们基于“多屏全网跨平台”的理念，与行业结合，才有机会再往前迈一步。我们的传统行业才能真正的转型，从而创造新的局面。

　　从18、19世纪第一次工业革命发明了蒸汽机的技术到19、20世纪有了电力的技术以来。我们看到很多的行业发生了变化，而且很有趣的是，比如说蒸汽机发明之后他蒸汽机的动力可以大大加速印刷的量，包括学校、书籍都大量地产生，造成知识的传播和有知识的人这种大量的培养。这跟互联网的传播、通信的特征也很接近。

　　再看电的产生，电力产生了很多的东西，除了灯泡，包括收音机、电视机等等这些都是有利于资讯的传播和沟通，还有电话等等，这些我们看互联网有了之后他好象也是加强这方面的特征，他是不是一种第三次工业革命？或者他的其中一个很重要的一部分呢？我想这里面是很值得思考的。所以说有这样的一个推演之后，所有的传统行业不用怕，这个不是什么新经济，就跟过去没有电一样，没有电以前金融也可以，各个银行之间都是记帐，交易所在那里叫号可以成交，有电可以电子化，有互联网我相信也会衍生出很多新的机会，这不是一个神奇的东西，是一个理所当然的。

　　随着互联网深入应用，特别是以移动技术为代表的普适计算、广泛在网络的发展与向生产生活、经济社会发展各方面的渗透，信息技术推动的面向知识社会的创新形态形成日益收到关注。 创新形态的演变也推动了互联网形态、信息通信技术形态的演变，物联网、云计算、大数据等新一代信息技术作为互联网的延伸和发展，在与知识社会创新2.0形态的互动中也进一步推动了创新形态的演变，涌现出Web2.0、开源软件、微观装配等创新2.0的典型案例以及AIP、Living Lab、Fab Lab、创客、维基、威客、众包众筹等创新2.0典型模式。

　　正是在这种背景下，中央提出创新驱动发展“新常态”，提出充分利用新一代信息技术发展和知识社会的下一代创新机遇，简政放权、强化法治、鼓励创新创业、激发市场和社会活力，并出台一系列鼓励大众创新、万众创业的举措。李克强总理在十二届全国人大三次会议上的政府工作报告中提出的“互联网+”也就具有了更丰富、更深刻、更富时代特征的内涵。报告中指出新兴产业和新兴业态是竞争高地，要实施高端装备、信息网络、集成电路、新能源、新材料、生物医药、航空发动机、燃气轮机等重大项目，把一批新兴产业培育成主导产业。制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展，引导互联网企业拓展国际市场。国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金，要整合筹措更多资金，为产业创新加油助力，并全力推进创新、创业，全面激发市场和社会活力，进入创新2.0时代创新驱动发展的“新常态”。

　　4、趋势

　　“互联网+”不仅仅是连接一切的网络或将这些技术应用于各个传统行业。除了无所不在的网络，还有无所不在的计算、数据、知识，一起形成和推进了新一代信息技术的发展，推动了无所不在的创新（创新民主化），催生了以用户创新、开放创新、大众创新、协同创新为特点的面向知识社会的创新2.0。正是新一代信息技术与创新2.0的互动和演进共同作用，改变着我们的生产、工作、生活方式，并给当今中国经济社会的发展带来的无限的机遇。

　　李克强总理在政府工作报告中提出的“互联网+”概念是以信息经济为主流经济模式，体现了知识社会创新2.0与新一代信息技术的发展与重塑。“互联网+”不仅意味着新一代信息技术发展演进的新形态、也意味着面向知识社会创新2.0逐步形成演进、经济社会转型发展的新机遇，推动开放创新、大众创业、万众创新、推动中国经济走上创新驱动发展的“新常态”。

　　“互联网+”的未来将向人工智能方向发展。 未来人工智能的演进会有两个方向。一个是光电的方向。这是我们看到的机器软硬件与互联网服务的的结合会出现智能的机器人。一个是生物技术（Biotech）方向。未来人类有可能是这两个方向的结合。

　　三、互联网经济

　　互联网经济是基于互联网所产生的经济活动的总和，在当今发展阶段主要包括电子商务、互联网金融、即时通讯、搜索引擎和网络游戏五大类型。互联网经济是信息网络化时代产生的一种崭新的经济现象。

　　互联网经济

　　互联网经济是基于互联网所产生的经济活动的总和，在当今发展阶段主要包括电子商务、即时通讯、搜索引擎和网络游戏、互联网金融五大类型。互联网经济是信息网络化时代产生的一种崭新的经济现象。在互联网经济时代，经济主体的生产、交换、分配、消费等经济活动，以及金融机构和政府职能部门等主体的经济行为，都越来越多地依赖信息网络，不仅要从网络上获取大量经济信息，依靠网络进行预测和决策，而且许多交易行为也直接在信息网络上进行。

　　网络经济(Network Economy ):国际互联网引发的经济革命。

　　众所周知,知识经济是以电脑、卫星通信、光缆通信和数码技术等为标志的现代信息技术和全球信息网络“爆炸性”发展的必然结果。在知识经济条件下，现实经济运行主要表现为信息化和全球化两大趋势。这两种趋势的出现无不与信息技术和信息网络的发展密切相关。现代信息技术的发展,大大提高了人们处理信息的能力和利用信息的效率，加速了科技开发与创新的步伐,加快了科技成果向现实生产力转化的速度,从而使知识在经济增长中的贡献程度空前提高; 全球信息网络的出现和发展,进一步加快了信息在全球范围内的传递和扩散,使传统的国家、民族界限变得日益模糊,使整个世界变成了一个小小的“地球村”,从而使世界经济发展呈现出明显的全球化趋势。因此,知识经济实质上是一种以现代信息技术为核心的全球网络经济。

　　四、互联网经济对中小企业的影响

　　互联网的快速发展，信息的广泛传播，也给企业的发展带来了无限的商机，网络营销势必成为新时期企业发展的主导方向，根据美国《财富》杂志的报导，全球前500家企业几乎全部在网上开展了自己的营销业务。原英特尔总经理葛洛夫曾经说过，五年之内，所有的企业必须入网，否则面临的将是倒闭。网络营销对所有企业都是一个公平的战场，大家都在同一个起跑路线上，没有规模实力大小之分。因而我国企业要在这样一个机遇下，制定好属于自己的网络销售战略，让自己尽早的形成网络竞争优势。

　　网络世界里五花八门、丰富多彩，有着取之不尽、用之不竭的信息。企业要做到决策的科学性和高效性，就要善于利用网络平台，要及时收集企业营销决策所需要的各种有用信息，为企业完成科学高效的决策提供基础，同时通过网络平台来获知消费大众的需求，提高对市场的反应度和响应能力。因此，企业要通过对网络平台上信息的管理，来提高自己销售决策的科学性和高效性，让自己在企业竞争间赢得自主优势。

　　1、网络经济时代对企业营销环境的影响

　　1.1 技术环境变得信息化

　　在互联网技术的发展下，全球间的信息交流变得快速又广泛，信息的获取也变的简单容易，信息的内容更是变得透明化，在企业内部之间，不再是之前人力的上传下达的纵向模式，而是纵向跟横向的结合模式。

　　1.2 行业之间竞争激烈加剧

　　由于互联网平台的无限宽广，市场无处不在，这也变相缩短了企业与企业之间、企业与消费者之间、企业与供应商之间的距离，企业不但要与国内的企业有所竞争，还扩张到与全球企业之间的竞争，竞争的激烈性不言而喻。当然了，凡事都有两面性，信息的透明化也为企业的发展带来了一定的帮助，让企业能够得到大力的宣传，甚至走出国门。因而，在这样的情况下，对企业的发展来说，是机遇与挑战并存的。

　　1.3 消费者需求趋向个性化和多样化

　　网络经济时代的发展，让消费者对消费品不再是停留在其质量及功能的要求上，新时代的消费者渴望的是通过产品来展示自我个性，寻求新鲜刺激感，这也是当下人们在心理与生理上的一个双重追求。面对消费者这样个性化、多样化的需求，企业要在满足客户对产品的质量及功能的要求的基础之上，还要生产出创新型的产品、提供比较个性化的服务，要从物质层面和精神层面上同时满足消费者的要求。

　　1.4  企业组织结构变得虚拟化

　　针对消费者个性化及多样化的消费需求，对于企业的要求就有了提高，企业的生产成本就增加了，那么企业要达到好的效益，就可以组建虚拟型的组织结构，可以将一些活动通过外包，给更专业的团队去完成，虚拟的组织结构非常的灵活高效，它能根据大众的需求变化配置资源，这就减少了企业的成本。当然了，企业要选择具有高度信任、开放合作的学习型虚拟组织进行合作。

　　互联网经济的兴起对现代企业的生产、经营和管理的各个环节都产生了重大的影响。更重要的是，经济全球化背景下网络经济的进一步发展完全有可能改变现代企业的基本商业动作模式，动摇在工业时代中业已成为经典的战略思想和卓有成效的管理方法。

　　目前看来，互联网经济对现代企业的影响至少可以简要地归纳为以下几个主要方面：

　　1、对企业成长方式的影响。进入网络时代，经济正从由稳定的商品供应垄断者主宰转变为临时的商品供应垄断者主宰，大批量制造和大批量销售正在让位于大批量定制。网络经济时代市场竞争的焦点不再集中于谁的科技更优良，谁的规模更强大，谁的资本最雄厚，而是要看谁最先发现最终消费者，并能最先满足最终消费者的需求，以及在短期内占有满足这种需求的排他性。谁最先顺利地为消费者提供了其所需的商品或服务，谁就是成功者。

　　2、对企业经营方式的影响。以网络化为基础的电子商务将极大地影响传统的企业经营方式，摆脱常规的交易模式和市场局限。电子商务将要求企业经营方式和经营活动按照电子商务的交易规律和模式进行重组。目前电子商务有三种较为流行的交易模式：第一种称为买方模式，可以利用买方强大的特点，向网络输送采购软件，通过网站与供应商保持固定联系，并向供应商收取佣金；第二种是卖方模式，即卖方建立供货网站，为购买者服务；第三种为单一产品供应商模式，许多销售通过网络促销同类产品。

　　体验营销

　　体验营销是在网络经济时代下催生的新兴营销方式。体验营销具备四个特点：第一是个性化。由于消费者的个性差别，那么在进行体验产品的销售活动时就要有较强的个性以及多样性，这样才能吸引广大消费人群。第二是延续性。一旦体验营销获得实质的成效，那么它的作用是持续性的，消费者只要满意了，那么他们对产品的忠诚专一度就会比较高。第三是互动性。体验营销的主体是消费者，，是在活动中与消费者进行互动，让消费者在互动中获得对产品的感知。第四是主观性。不同的消费人群他们的个体主观是不同的，这就要求企业通过价格或者其他有别于同行的方式来为自己赢得优势，让自己的产品能够存在到消费者的第一印象里。

　　绿色营销

　　绿色营销意在解决资源的有限度以及企业和社会的可持续性发展，绿色营销也是企业在满足消费者和经营者双方利益的同时，维护生态平衡的一种社会责任，绿色营销也是日后全球一体化发展的一个必然营销要求。我们从两个方面去解读绿色营销，第一层主要是企业在经营销售产品的过程中，要协调好消费者、企业以及生态环境三者的共同利益。这就是我们所说的生态营销和环境营销。第二层是指在营销过程中要谋求消费者利益、企业利益以及社会环境利益的协调，这就是所谓的社会营销。针对企业对承担社会责任可表现在以下两个方面：第一，保护消费群体的利益，第一，保护生态环境。总的来说，就是企业要生产出绿色无公害的产品。

　　3、对企业生产组织方式的影响。在因特网的支持下，传统企业的生产组织方式将发生变化。这种生产组织方式以国际品牌为龙头，通过OEM的方式把生产过程分包给下游厂商，其极端的形式就是全部产品均为外包生产，品牌公司只负责设计和营销。企业生产组织方式的虚拟化体现在两个方面：其一，利用高信息技术手段，在全球范围内通过软性操作系统整合优势资源，既增加企业运行的效率和活力，又避免工业经济时代常规运行中的硬设施投入，从而降低了企业运行成本；其二，只需要保持对市场变化的高度敏感性和研发设计能力，而不必将自己耗费在低价值产出和常规的普通工业生产中，后者完全可以通过国际分工体系由订货或合营方式来完成。

　　4、对企业内部机制和管理的影响。电子商务将使企业内部机制和管理进一步电子化、信息化，最后达到企业经营管理技术的变革。通过因特网实现企业内部的信息沟通、形成内部的高度整合是电子化的第一步。第二步是上网寻找客户、扩大新的销售渠道，成为新的管理职能。第三步是对价值链或供应链进行全面整合，实现电子化管理的高效动作，使企业内部机制和管理进一步发生实质性的变化。最后是通过网上销售扩大相关的服务范围，使企业的经营管理进一步完善。在BTOB的电子商务中，还要完成供应商与客户之间不同生产经营流程或价值链的高度整合，从而使企业的经营管理技术和水平得以空前提高。

　　5、对企业组织结构的影响。网络经济使企业经营管理的手段得以创新，从而使管理更有效率。企业组织结构的网络化，既表现为企业内部的网络化，企业内部决策的层次越来越少，管理的幅度越来越宽，决策越来越分散于最接近客户的经营前沿；又表现为企业之间组织的网络化，形成了以专业化联合的资产，共享的过程控制和共同的集体目的为基本特征的企业间组织方式。

　　对企业生产组织方式的影响企业生产组织方式的虚拟化体现在两个方面：其一，利用高信息技术手段，在全球范围内通过软性操作系统整合优势资源，既增加企业运行的效率和活力，又避免工业经济时代常规运行中的硬设施投入，从而降低了企业运行成本；其二，只需要保持对市场变化的高度敏感性和研发设计能力，而不必将自己耗费在低价值产出和常规的普通工业生产中，后者完全可以通过国际分工体系由订货或合营方式来完成。

　　附：史上对互联网+理解

　　2015-04-06 连锁运营智慧

　　写在最前面

　　这是最好的时代，这是最坏的时代，这是智慧的时代，这是愚蠢的时代，这是信仰的时代，这是怀疑的时代：一场名为“互联网+”的风潮正席卷产业及资本，犹如一针兴奋剂，打在了每一个创业者和投资者身上。我们不愿像很多人一样仅仅把这现象看作一阵风，因为风会停，但现象背后的产业逻辑会不断演绎。我们相信互联网正在重构，重构的不仅仅是商业模式，资本流向和估值方法，更是人心，这是重构的三次方，将重构出互联网波澜壮阔的大时代。

　　一、产业重构：全民创业潮背后的产业逻辑，互联网正由第一代向第二代演进，从一个万亿级市场空间，走向数十个万亿市场空间：

　　第一代互联网是门户、游戏、搜索、社交所统治的时代，缘起于技术革命，供给创造需求，核心商业模式为流量变现，在线上创造出万亿规模空间的游戏&广告市场。发展至今，已经开始进入中规中矩却不性感的状态。第一代互联网是属于极客的世界，遵循赢家通吃的规律。

　　当京东一骑绝尘了曾经流量第一的当当，当A股的乐视网逆袭了流量遥遥领先的优土，人们发现单纯的流量逻辑失效了。

　　我们正进入第二代互联网！互联网变成一种信息能量，开始重塑现实社会的供需关系。商业模式也从单纯的流量变现，向两个方向演绎：向上升为云和大数据，向下沉为O2O。拉长的产业链使得互联网由极客的世界走向全民。

　　什么企业有机会呢？我们认为，上升的云和大数据是巨头生态圈的游戏，BAT早已明了；而向下沉的O2O则带来大量的新领域龙头崛起的机会。我们不想去简单罗列各行业+互联网，那让人纷繁、焦躁而迷茫，而是希望能够摸索总结出一定的规律和方向，来真正理解这场“互联网+”的革命，才能真正享受整场的资本盛宴。我们首次提出要根据两类不同行业的属性，来寻找最有机会在第二代互联网里胜出的企业：

　　1）传统集中度高，龙头享受渠道垄断溢价的行业，将迎来互联网破坏式创新。这类传统行业的领先者享受了渠道垄断、品牌溢价，行业内公司没有动力破坏现有平衡。“成功会成为成功者的墓志铭”，互联网会以降维打击的方式，消除原有产业链的渠道/品牌成本，从而更有效率的把服务提供给需求方。这种情况下，互联网会对行业形成颠覆，所谓“破坏性创新”和“去中心化”。比如小米、京东、乐视；原行业内企业如参与变革，则会面临“左右互博”的尴尬境地，难以成功；而对产业有了解的互联网企业没有历史包袱，反而更有优势。而经过一轮对传统厂商的收割之后，在传统产业站稳脚跟的互联网公司会形成更高的垄断，传统产业数据的积累甚至会使这些新龙头有机会往第二代互联网的上升模式云化、大数据化发展。最终诞生千亿美金以上巨头。

　　2）“心塞行业”原有领先者将获得更大机会。原有服务痛点多，信息不透明，缺乏信用体系，或存在政策限制，导致整个行业发展不成熟，行业集中度低。这类行业我们称之为“心塞行业”，比较典型的有装修、金融、汽车后服务、教育、医疗等。其首要需求是利用互联网改善原有行业痛点。由于原有产业嗅觉灵敏者学习互联网的成本，会比纯互联网人学习该行业成本低，这时能胜出的企业往往是原有行业的领先者。这类企业在传统领域耕耘多年，对行业痛点充分了解，线下地推强大，后端能力强，辅以互联网的工具，将获得更大机会。如果说原先传统领域的客观原因使得企业无法做大，现在优秀的管理团队+优势资金卡位+互联网会使得企业能量指数级放大，这类公司在目前A股中已有不少，他们面临绝地反转的机会。

　　互联网重构之后，中国将迎来继人口红利后的下一个红利——大数据红利，引领世界互联网体验升级潮流。可以乐观的预计，如果说制造业的中心在德国，创新的中心在美国，那么下一代互联网数据&服务的极致中心在中国。

　　二、资本重构：良性泡沫刺激创新，培育经济转型的根本动力，这次将是人民币资本盛宴的主场。当前，处于转型经济下的中国，第一轮真正经过沉淀的产业资本亟需出口。互联网是最确定有未来的产业方向，因此成为资本最追捧的投资方向，在二级市场的反应则更为剧烈，泡沫化的言论和恐惧也因而层出不穷。我们认为这种剧烈的财富效应不是坏事，反而会刺激创新、助长全民创业潮，最终培育出经济转型的模式。不同于美元资本催生的第一代互联网，人民币资本对产业发展的切身感知和深入理解，将给予第二代互联网更强大的动量。同时，第二代互联网相对清晰的商业模式，使中国不会完全重蹈美国互联网泡沫的覆辙。产业资本的心态，以及资本市场的人员结构决定，二级市场将率先享受这场资本盛宴。

　　三、估值重构：带来三阶段投资机会。我们认为，尽管技术层面中短期会出现波动，但长期坚定看好“互联网+”的牛市盛宴，本轮互联网投资将经历三个阶段：1）目前我们正处在的“血拼扫货抢筹码”阶段，互联网标的稀缺供给无法满足资本炽热的追逐需求，标的普涨，板块狂欢。2）“别人笑我太疯癫，我笑他们看不穿”，由于A股的二级市场之前并没有真正的第一代互联网公司，我们还在学习第一轮互联网时代，美资主导的高大上PV、UV、DAU的估值体系时，已经跑出赛道的真正龙头被狂欢和惊恐同时淹没，在没有形成安全边际一致预期的情况下，人心狂欢后短暂的休息，泥沙俱下时，会给看清大势的投资人提供介入龙头的绝佳机会。3）“早已辨你是雌雄，详细跟踪最重要”，曾经的创新企业变得“传统”而进入稳定发展阶段，估值达成一致预期。

　　我们判断，注册制落地前后，A股或将逐渐迈入第二阶段，以定性化的VC估值方式，通过市场空间、企业卡位、管理团队三个维度进行公司筛选出明日龙头，坚定买入，长期持有，会享受10倍以上的增长空间。

　　一、产业重构：全民创业潮背后的逻辑

　　1. 第一代互联网：流量、流量、流量

　　2. 眼看它流量起，眼看它变现近，眼看它掉队了

　　2.1乐视是谁，优酷土豆的流量失效了？

　　2.2 都是网上卖书，当当为什么输给了京东

　　3. 第二代互联网：给传统产业以互联网，而不是给互联网以传统产业

　　3.1 向上走：云和大数据

　　3.2 向下沉：O2O

　　3.3 这是最好的时代

　　4. 重构之后，中国引领世界

　　二、资本重构：良性泡沫刺激创新

　　1. 资本+互联网，这一次门当户对

　　1.1 众里寻它千百度，那人就在灯火阑珊处

　　1.2 最懂互联网的本土资本，有你在，我放心

　　2. 重蹈覆辙？告诉你为什么不一样

　　3. 二级市场，舍你其谁

　　3.1 一级市场？这场恋爱对我来说太长

　　3.2 二级市场？你更懂我

　　三、估值重构：带来三阶段投资机会

　　1. 冲出100亿美金陷阱

　　2. 做个VC投二级

　　一、 产业重构：全民创业潮背后的逻辑

　　当下的中国正被一股全民创业的浪潮席卷。“互联网+”的提出更是犹如一针兴奋剂，打在了每一个创业者和投资者身上。这一切像极了90年代的全民下海风潮，它们的背后都蕴含着深刻的产业转型逻辑。我们不愿像很多人一样仅仅把这现象看做一阵风，因为风会停，但现象背后的产业逻辑还在演绎。

　　让我们直面创业潮背后的产业逻辑，揭示正由第一代向第二代重构的互联网，以及转型浪潮中的输者与赢家。

　　一、产业重构：全民创业潮背后的逻辑

　　1. 第一代互联网：流量、流量、流量

　　2. 眼看它流量起，眼看它变现近，眼看它掉队了

　　2.1乐视是谁，优酷土豆的流量失效了？

　　2.2 都是网上卖书，当当为什么输给了京东

　　3. 第二代互联网：给传统产业以互联网，而不是给互联网以传统产业

　　3.1 向上走：云和大数据

　　3.2 向下沉：O2O

　　3.3 这是最好的时代

　　4. 重构之后，中国引领世界

　　二、资本重构：良性泡沫刺激创新

　　1. 资本+互联网，这一次门当户对

　　1.1 众里寻它千百度，那人就在灯火阑珊处

　　1.2 最懂互联网的本土资本，有你在，我放心

　　2. 重蹈覆辙？告诉你为什么不一样

　　3. 二级市场，舍你其谁

　　3.1 一级市场？这场恋爱对我来说太长

　　3.2 二级市场？你更懂我

　　三、估值重构：带来三阶段投资机会

　　一、 产业重构：全民创业潮背后的逻辑

　　当下的中国正被一股全民创业的浪潮席卷。“互联网+”的提出更是犹如一针兴奋剂，打在了每一个创业者和投资者身上。这一切像极了90年代的全民下海风潮，它们的背后都蕴含着深刻的产业转型逻辑。我们不愿像很多人一样仅仅把这现象看做一阵风，因为风会停，但现象背后的产业逻辑还在演绎。

　　让我们直面创业潮背后的产业逻辑，揭示正由第一代向第二代重构的互联网，以及转型浪潮中的输者与赢家。

　　图1：国内互联网发展历程：从媒介到服务到场景的延伸

　　资料来源：华泰证券研究所

　　1. 第一代互联网：流量、流量、流量

　　第一代互联网是门户的时代、是游戏的时代、是搜索、社交的时代，更是过去的时代。

　　1. 冲出100亿美金陷阱

　　2. 做个VC投二级

　　它有三个显著特征：

　　1）核心价值是供给创造需求。1996年，新浪、搜狐、网易三大门户网站建立，互联网正式进入公众视野；以一系列技术为驱动，第一代互联网精英为几亿人口提供了前所未有的线上体验：即时通信技术使得跨地域交流触手可及，一时间电脑里滴滴声此起彼伏，多少年轻人因为“网聊”而学会打字；搜索引擎技术改变用户信息获取方式，“知之为知之不知百度知”深入人心。

　　2）核心模式是流量变现，产业链短。第一代互联网继承了美国90年代互联网大潮的“免费思想”，即通过免费提供服务聚集线上流量，再将流量导入广告或游戏来变现；产业链短。参与方少，主要包括CP（内容提供商），渠道，以及广告主/用户，商业模式相对简单，供需均在线上完成。

　　3）核心规则是赢家通吃，流量即是一切。流量变现模式下，企业的胜出在于形成了一定程度的流量垄断，掌握了流量的定价权，所以第一代互联网的商业原则是流量为王，赢家通吃。最典型的代表包括新浪这类流量产生广告收入的门户网站，和腾讯此类QQ流量导入游戏收费的社交巨鳄。

　　所以，第一代互联网的赢家是技术大拿，是用IT技术打造互联网产品的极客。一行“Hello World”代码是他们征服虚拟世界的宣言。

　　图2：互联网广告产业链

　　资料来源：华泰证券研究所

　　图3：互联网游戏产业链

　　资料来源：华泰证券研究所

　　2. 眼看它流量起，眼看它变现近，眼看它掉队了

　　细数过往，第一代互联网已经基于线上构建起了千亿规模的互联网广告市场（2014年互联网广告市场规模1540亿，同比增长40%），和千亿规模的网络游戏市场（2014年游戏市场规模1150亿，同比增长38%）；核心驱动力是伴随经济发展，广告主广告支出&人均娱乐费用支出的提升。伴随着年均30%左右的线性增长和万亿规模天花板，第一代互联网的发展已趋常态，中规中矩却不性感。

　　图4：互联网广告市场规模

　　资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所

　　图5：互联网游戏市场规模

　　资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所

　　互联网永远在躁动。极客们的世界不应只停留在线上。相比以流量为血液的虚拟世界，线下有更广阔的天地和急需互联网抚平的痛点。但是，流量逻辑跨出第一代互联网的第一步，就遭遇了失败。

　　2.1乐视是谁，优酷土豆的流量失效了？

　　效仿YouTube模式起家的优酷、土豆曾是中国视频行业绝对的前两名，两家合计流量远超第三名3-4倍之多。2010-2011年，优酷、土豆先后在美股IPO，合计首发募资共3.74亿美金，在手现金也远超国内对手（乐视A股IPO融资仅7亿人民币）。2012年两家合并，形成了视频行业第一巨头，流量垄断带来流量定价权，广告提价就能坐等流量变现。按原有逻辑一切理应顺利，直到乐视带来视频版权之争。

　　当时名不见经传的乐视，在广告价格、流量竞争上显然没有优势；但其凭借深谙国内广电系大视频产业链规律，了解本土大众视频消费习惯，上游布局版权，下游延伸硬件，先后发起“正版版权”、“自制内容”“智能硬件”三大战役，彻底颠覆行业竞争规则。一部《甄嬛传》独播使用户纷纷倒戈，流量迅速聚集到自身平台，跻身在线视频一线阵营，并带动以“正版长视频”为主的内容竞争，早期版权储备使版权分销一度成为乐视现金流业务；超级电视推出，挖掘线下入口价值，将视频竞争升级为大生态竞争。

　　错位竞争下，优土未如预想的强者愈强，反而止步不前，优酷流量增速放缓，土豆流量大幅下滑，此次合并最后的结果，只有优酷“buy and bury”土豆而已。

　　图6：优酷&土豆12年3月合并时几乎垄断视频网站流量

　　资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所

　　图7：视频网站日均覆盖人数对比

　　资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所

　　图8：乐视网全产业链布局

　　资料来源：华泰证券研究所

　　2.2 都是网上卖书，当当为什么输给了京东

　　当当网创建于1999年，比京东早5年，曾在中国图书电商领域占绝对优势地位。2010年10月8日，当当网成功上市，被誉为“中国的亚马逊”。可当当并未保住先发优势地位，迅速掉队，现在已被挤出电商第一阵营。总结原因，乃“成也图书，败也图书”。

　　当当网曾以图书电商立网，员工多来自出版社，CEO李国庆也深谙图书产业链&定价规则，图书电商为当当盈利板块。但京东在2011年放出“5年内不允许京东图书部门盈利”的口号后，图书电商的竞争规则彻底改变了。对当当而言，考虑的是卖一本书可以赚多少钱，而对京东商城而言，图书的定位是作为电子商务主动搜索消费频率最高的标准品。如果卖一本书亏损5 元钱，但可以带来一个有效注册用户，远低于通过营销获得一个用户的成本，这个生意就非常值了。来自京东图书的降维打击，直击当当盈利生命线，后者自然无招架之力。

　　图9：2013年经营数据：当当远落后于京东

　　资料来源：公司公告，华泰证券研究所

　　图10：电商网站日均覆盖人数对比

　　资料来源：艾瑞咨询，华泰证券研究所

　　图11：京东向上供应&向下物流延伸，拓展产业链

　　资料来源：华泰证券研究所

　　另外，京东基于对实体零售整个核心关键点的认知和理解，选择用互联网的方式，实现对这个商业模式最本质服务更好的提供：京东自建线下物流，如今快速稳定可信任的物流已成为京东体系最核心的竞争力之一。对上游供货、对下游物流仓储的一体化闭环对接，最终形成它垄断的护城河。而当当坚持“有钱也不自建物流”，业务局限于线上，则进一步禁锢了当当平台的可拓展空间。

　　总结优土、当当的没落，与乐视、京东的崛起，缘起对互联网+现实供需的深刻理解，落地于连接现实世界提供更好更便捷的服务。

　　此刻的互联网正在向第二代演进。

　　3. 第二代互联网：给传统产业以互联网，而不是给互联网以传统产业

　　我们总结，第二代互联网将带来三大变化：

　　1）重塑现实供需，产业链被拉长。第二代互联网的本质特征是互联网变成信息能量，像水电煤一样来重塑现实社会中的供需关系。互联网产业链从单纯的线上向线下延伸，如视频向上游内容和下游硬件延伸，电商向上游商品定制和下游物流仓储延伸；产业链均长于第一代互联网。随着产业链拉长，包含的参与方增多，也使得新一轮的互联网竞争不再是单体的竞争，而是产业链/生态系的竞争。

　　2）参与人群由极客演变为线上线下复合型人才。互联网与现实的结合，使得参与到互联网中的人群也由第一代的极客，变成了同时对原有线下产业和互联网有认知的人。可参与人群的扩大，使得创业门槛大大降低，互联网驱动的全民创业成为可能。

　　3）商业模式多种多样。不同于第一代互联网简单的流量变现模式，第二代互联网根据不同渗透行业会演绎出不同的商业模式。更广泛的参与+更普遍的行业渗透带来商业模式的多样化。

　　尽管模式多样，但我们认为核心的大方向是两个：向上发展的云和大数据，以及向下发展的O2O。不同的发展方向对应不同类型胜出公司。

　　3.1 向上走：云和大数据

　　第二代互联网中，云计算和大数据成为“基础设施”，一系列的应用和服务都构筑其上，是数据时代最具价值的底层平台。

　　平台型互联网企业具备向上发展的潜力。作为“基础设施”，数据&云的量级与其价值呈指数相关，因此这是“大公司”的游戏。有机会参与到这个发展方向的是平台级的大企业，如BAT、乐视、小米、京东、蚂蚁金服。我们判断，云和大数据领域将会诞生千亿美金级的公司，并围绕这些公司形成一系列生态圈。

　　图13：2017年我国云计算市场或将突破10亿美元

　　资料来源：Gartner，华泰证券研究所

　　图14：互联网巨头抢滩布局云市场

　　资料来源：公开资料整理，华泰证券研究所

　　3.2 向下沉：O2O

　　我们一直强调，O2O不是一个行业，而是一种模式，通过互联网/移动互联网深入现实产业链中，提升效率，解决痛点，数倍放大市场。具体而言，O2O模式应用于两类行业会出现两类不同类型的胜出企业。

　　1）高集中度行业将迎互联网破坏式创新。部分行业，如黑电、零售，原有企业优秀，行业集中度高（龙头占据15%以上份额），领先者享受了渠道垄断、品牌溢价，行业内公司没有动力破坏现有平衡。“成功是成功者的墓志铭”，互联网会以降维打击方式，消除原有渠道/品牌优势，从而直接的更有效率的把服务提供给需求方。这种情况下，互联网会对行业形成颠覆。

　　小米即是典型的对原有行业实现了破坏式创新的例子。小米通过电商模式直销手机，破坏的是原有手机厂商的渠道优势，通过社交网络口碑传播，破坏的是传统手机厂商的品牌优势，二者节约下来的成本又使得极低的价格策略成为可行。以手机硬件为载体，未来互联网服务上的盈利创新更是传统厂商难以企及的维度。

　　这类行业中，原行业内企业如参与变革，则总会面临“左右互博”的尴尬境地，难以成功；而对产业有了解的互联网企业没有历史包袱，反而更易成功。而经过一轮对传统厂商的收割之后，在传统产业站稳脚跟的互联网公司会形成更高的垄断，传统产业数据的积累甚至会使这些新龙头有机会往第二代互联网的上升模式发展。

　　图15：小米份额已经成为国内第一

　　资料来源：IDC，华泰证券研究所

　　2）“心塞行业”原有领先者将获得更大机会。原有服务痛点多，信息不透明，缺乏信用体系，或存在政策限制，导致整个行业发展不成熟，行业集中度低。这类行业我们称之为“心塞行业”，比较典型的有装修、金融、汽车后服务、教育等。其首要需求是利用互联网改善原有行业痛点。

　　这时能胜出的企业往往是原有行业的领先者。这类企业在传统领域耕耘多年，对行业痛点充分了解，线下地推强大，后端能力强，辅以互联网的加成，将获得更大机会。如果说原先传统领域的客观原因使得企业无法做大，现在优秀的管理团队+优势资金卡位+互联网会使得企业能量指数级放大，这类公司在目前A股中已有不少。

　　图16：后端能力强的公司价值开始倍数提升

　　资料来源：华泰证券研究所

　　由此可见，第二代互联网中，互联网已不再如第一代一样作为行业主体，更多的是作为一种工具，一种能力、能量附加于传统产业之上。在这样的情况下，传统企业学习互联网的成本会低于互联网企业学习传统产业规律的成本。

　　3.3 这是最好的时代

　　第二代互联网的市场空间将是第一代的几十倍。第一代互联网是线上直接创造商业价值，其增长空间取决于其变现手段的增长空间，如广告市场大小，游戏市场大小。这些领域的增长受宏观经济的影响，增长只是线性的，加起来预估产值万亿。而第二代互联网，面对的是每一个即将深入的万亿级市场，合起来会是十几、几十个万亿市场的叠加。

　　4. 重构之后，中国引领世界

　　互联网重构之后、第二代互联网之后的未来我们暂且不妄加猜测。可以预见的是，面向未来，中国将迎来继人口红利后的下一个红利——大数据红利，引领世界互联网体验升级潮流。中国以电视、报纸为代表的传统媒体，受制于政策体制要求，条块分割，竞争力低，使得国内80后生人普遍对于互联网、移动互联网接受程度更高。他们是互联网一代，既受益于互联网也授益于互联网，它们的网络行为提供了全球无可匹敌的大数据节点。第二代互联网加大数据红利将使得未来线上线下服务的体验达到极致。我们可以乐观的预计，中国将引领下一轮全球变革。如果说制造业的中心在德国，创新的中心在美国，那么下一代互联网数据&服务的中心在中国。

　　图17：中国将迎大数据红利

　　资料来源：CNNIC，eMarketer，华泰证券研究所

　　图18：美国“黑色星期五”VS中国天猫“双十一”交易额

　　三、估值重构：带来三阶段投资机会

　　当互联网站在风口的时候，它已再不能“安静地做一个美男子”，因为资本向来具备最敏锐的嗅觉，当资本“血拼”扫货A股商场中每一支“宣布触网”甚至“我认为它可以选择触网”的股票，市场对其“泡沫破裂”的担忧情绪开始悄悄生长，然而我们认为：好戏才刚刚上演，技术层面中短期或许会出现波动，但长期看，最前瞻的资本将充分享受到互联网+的牛市盛宴。

　　1. 冲出100亿美金陷阱

　　站在龙卷风的风眼，我们认为本轮互联网投资将分为三个阶段：

　　1）第一阶段：“血拼扫货抢筹码”

　　主要矛盾体现为互联网标的稀缺供给无法满足资本炽热的追逐需求；主要投资机会在于有钱、任性、买买买。

　　拥有最纯粹互联网基因的乐视网、东方财富携手上演“创业板双龙传”，引领本轮互联网行情，其市值和估值水平超出传统估值模型的“乐观假设情形”，如此“造富示范效应”下，有转型欲望的公司纷纷宣告触网，于是资本又有了发泄之处，开始疯狂扫货其他标的，例如当乐视市值冲破600亿之后，一批广电系股票跟随普涨；互联网金融概念火热，一夜之间京天利等三家公司不约而同宣布进军互联网保险领域；全通教育市值突破200亿之际，计算机板块公司纷纷宣布加码布局互联网教育。

　　尽管本轮狂欢源起于部分资质平平的公司宣告触网（“光脚的不怕穿鞋的”），但随着注册制等资本市场准入政策的放宽，一批真正“穿鞋的好孩子”将纷纷选择登陆或回归A股市场。

　　图  27：     乐视网及广电系上市公司2014年底来股价相对表现

　　资料来源：Wind，华泰证券研究所

　　图  28：     教育涉及主要公司一览

　　资料来源：Wind，华泰证券研究所

　　2）第二阶段：“别人笑我太疯癫，我笑他们看不穿”

　　主要矛盾在于互联网龙头价值被低估而200亿人民币市值以下小市值公司被高估；主要投资机会在于挖掘被“100亿美元市值魔咒”桎梏的互联网低估龙头。

　　伴随注册制的实施，以及优质的美股公司/未上市公司拆红筹及回归A股，A股的互联网优质标的大量增多，“池子大了水就会下沉”，互联网板块可能会面临一波整体的回调。由于市场对互联网公司缺乏统一的估值标准以及一致预期，回调过程中市场会面临一定的恐慌与踌躇，并形成估值矛盾——100亿美金级互联网龙头公司被低估，200亿人民币以下触网小公司被高估的矛盾。在此阶段，我们需要采用符合长期发展逻辑的VC化估值方法，筛选存在广阔市场空间、具备较大发展确定性的龙头公司果断介入，这将是把握第二阶段投资红利的最佳方式。

　　

　　3）第三阶段：“早已辨你是雌雄， 详细跟踪最重要”

　　曾经的创新企业变得“传统”，进入稳定发展阶段。一方面：互联网企业盈利模式基本成熟，商业创意基本坐实，新业务贡献利润；另一方面：经过持续学习和认知，投资者对于互联网各细分行业理解加深。在此阶段PS和PEG等相对估值方法开始变得有效；市场渗透率、营业收入、用户数、ARPU等指标能够帮助衡量企业经营情况。

　　2. 做个VC投二级

　　第一阶段“抢筹码”这样“全股皆长、全民疯狂”的时代或将终结于注册制落地前后，届时A股将逐渐迈入“别人笑我太疯癫，我笑他们看不穿”的第二阶段，摆脱P/E等传统估值方法的桎梏，以定性化的VC估值方式可以帮助我们把握明日龙头，通过市场空间、企业卡位、管理团队三个维度进行公司筛选：

　　1）产业空间必须足够大。筛选顺应产业趋势、空间广阔的子行业，如果一个子行业已经可以看到清晰的天花板，那无论商业模式如何优秀，市值天花板也近在眼前。

　　2）企业的卡位必须稳准狠。企业卡位包括商业模式的卡位和资金优势的卡位。在初期模式探索阶段，商业模式的差别并不明显，此时资本将发挥更为重要的作用，加速人才吸引、资源集聚、模式探索，从而促进商业模式的快速成型。而同类企业中，A股公司有望比海外上市企业具备更强大的资金优势。这是由市场资金结构决定的，美股市场投资者90%是机构，掌握投资决策的美国本土机构所能认知的互联网公司都是可以对标的、Copy to China公司，对于真正植根中国的商业模式无法理解，如YY、汽车之家等估值一直处于低位。而A股市场80%是散户，A股公司一方面可以享受高估值的盛宴，以及高市值带来的优势产业地位，同时还能获得直接的反身效应——品牌优势（国民买股票，宣传公司产品）。A股资本助力下，曾经的妖股也可成龙头。

　　3）企业家愿景和职业精神必须卓越非凡。新兴产业开拓期，刺刀见红，贴身肉搏，真正需要有狼性的管理团队，有宏大的格局以及脚踏实地的坚定执行力。

　　图 29：      光线、华谊、博纳对比

　　资料来源：Wind，华泰证券研究所

　　图 30：      “中国特色”股票在美股被低估

　　刘鹏一句大白话，秒懂科技新概念（之2：互联网相关概念）

　　2015-04-06 刘鹏看未来

　　刘鹏教授认为：“任何复杂的东西，都有个简单的道理。一句话说不清的概念，不是好概念；让人听不懂的描述，不是好描述。理解概念的本质，把握概念间的关系，比精确刻画概念更重要！”

　　Wi-Fi：通过高频无线电信号来传送数据的技术，特点是速度快、距离短。

　　4G：第四代移动通信技术,分为TDD-LTE和FDD-LTE两种制式。

　　LTE：长期演进技术，即从长远考虑，使通信网络IP化，与互联网接轨。

　　TDD-LTE：TDD (Time Division

　　Duplexing)指时分复用，手机与基站之间只用一条马路（频段），上下行分时使用。目前三大运营商都有TDD-LTE牌照。

　　TD-LTE：国内对TDD-LTE的暧昧说法。

　　FDD-LTE：FDD（Frequency Division

　　Duplexing）指频分利用，手机与基站之间有两条马路（频段），上行用一条，下行用一条。目前电信和联通有FDD-LTE牌照。

　　物联网：用互联网连接物品，感知世界。

　　互联网+：将互联网的创新成果融入实体经济社会各领域之中。

　　移动互联网：移动通信与互联网相结合，使得移动终端能够使用互联网。

　　智能手机：一台能够拿在手上打电话、上网、运行各种软件的小电脑。

　　平板电脑：以触屏输入的便携式个人电脑。

　　互联网思维：互联网时代的思维方式，如用户至上、体验为王、免费、快。

　　App：Application的缩写，指手机应用。

　　Web 1.0：门户时代，网页信息展示，用户很少产生数据，如新浪。

　　Web 2.0：社交时代，人人产生内容，如微信。

　　Web 3.0：物联网时代，连接万物，如万物云wanwuyun.com。

　　SNS：社会性网络服务，用网络把人们连接起来形成更加紧密的关系。

　　团购：团体购物，消费者联合起来购物而获得优惠。

　　电子商务：通过网络进行贸易。

　　B2B：企业（Business）对企业（Business）的电子商务，如alibaba.com。

　　B2C：企业（Business）对个人（Customer）的电子商务，如京东、天猫。

　　C2C：个人（Customer）对个人（Customer）的电子商务，如淘宝。

　　O2O：线上（Online）对线下（Offline），线下商务与线上推广相结合。

　　PPP模式： Public-Private-Partnership，公私合营模式，政府让企业分担部分政府责任工作，减轻负担，利益共享。

　　众筹：通过互联网向公众筹款，有非法集资和跑路的风险。

　　P2P：个人（Person）对个人（Person）通过互联网借贷的模式，有非常大的风险。

　　互联网金融：通过互联网的网络信贷平台及相关理财行为、金融服务。

　　本文作者：刘鹏 教授、博导，中国云计算专家咨询委员会秘书长、中国信息协会大数据分会副会长。

　　从上市银行2014年报看互联网金融发展态势

　　互联网金融风生水起，吸引了上市银行加速进军。2014年各家银行大步进行互联网化、移动化转型升级，投入力度空前，传统银行的互联网金融业务发展势头强劲。

　　从目前已披露的上市银行年报看，多数银行互联网金融平台和渠道建设迈上新台阶，客户数和交易额再创新高。年报数据显示，截至2014年末，全国个人网上银行客户数已超6.65亿，手机银行客户规模达5.46亿，电子渠道对物理网点业务的替代率均超过80%。如果再加上未上市的邮政储蓄银行等，将银行电子银行存量客户规模称之为“海量”完全名副其实，几乎覆盖了我国全部上网人群。

　　2014年商业银行的互联网金融业务时刻都在上演金融版的《速度与激情》。多数上市银行网上银行交易金额实现两位数增长，建行与中行个人网银交易额分别增长 21%、34%，规模小一点的中信银行网银交易额增长67%，交行网银交易笔数同比增长67%。

　　手机银行规模方面，工行、建行继续领跑，但不少股份制银行增速更快。浦发银行手机银行客户数达到664万户，交易笔数、交易金额分别是上一年的4倍和5.5倍。民生银行手机银行客户总数达1,302万户，交易笔数达1.82亿笔，较上年同期增长203.51%；交易金额达3.22万亿元，较上年同期增长185.81%，其上市不到三年即已跻身上市银行第一梯队行列。

　　市场规模和交易额不断攀升，表明客户对银行互联网金融产品和服务的接受度和认可度逐步提升以及黏性的不断增强。有研究表明，使用银行互联网金融服务的客户黏性比没有使用的客户明显更强。去年年报表明，农行、中行手机银行户均交易金额已分别达到4.95万元、3.18万元，建行、交行手机银行户均交易笔数为0.24笔和0.9笔，均较上年增长不少。而据民生银行网络金融部相关负责人透露，该行去年手机银行的户均交易笔数超10笔、户均交易金额愈20万元，客户覆盖率逼近50%，使用习惯的养成和黏性的提高推动了该行客户规模和价值的双双提升，网络金融业务愈发成为助推银行零售业务实现跨越式发展的重要武器。（来源：今晚传媒）