近段时间股市暴跌，地球顶，牛市拐点等看空声音此起彼伏，从笔者角度看，虽然中国股市全面走熊尚没有看到，但我们也应该看到中国股市目前面临一种较为危险的境地。那就是杠杆资金多杀多。
今日市场再度重挫，两市千股跌停，沪指相继失守4600、4500点整数关口，考验60日均线支撑，收盘暴跌6.42%，报4478点；中小板跌5.73%，创业板指跌5.41%；两市成交12867亿元。全周来看，沪指本周累计跌幅达13.32%，为2008年以来最大单周跌幅，从个股来说，近期跌幅在30%以上的个股非常之多，主要集中于题材股次新股成长股，某些高价股短期跌幅在40%以上。
如果这个大跌是在一个没有杠杆的时代，未来走势就相对比较容易判断，而目前股市杠杆使用非常普遍，两融客户究竟又是多少难以统计，杠杆资金数量较大，虽然市场对杠杆资金总数存有分歧，但是两融资金在2,2万亿元左右是较为明确的，分歧主要在于场外杠杆资金，市场较为公认的数据是1.5万亿元，这样杠杆资金总数就是大约3.7万亿元，从杠杆率来说，杠杆率相对较高，两融资金一般按照1:1-1:2.5计算的话，目前看爆仓几率还是很低，出于可控地位，关键就在于场外杠杆资金，场外杠杆资金杠杆率一般是1:2-1：5，其中配资公司杠杆最高，可能是1：3-1:5，伞形信托杠杆率稍低，可能是1:2.5-1:3，也就是说股价下跌15-33%左右，如果投资者未能追加保证金的话，融资公司就可能出于本金安全考虑，会毫不犹豫的实施强制平仓，这对后市的影响将会是非常难以估测的。
目前1.5万亿元资金投资标的不是十分明确，但是主要投资于题材股成长股概念股当中，而这部分个股估值普遍偏高，流动性相对较差，持股集中度非常之高，其中很多都是高度控盘庄股，资金退出机制非常艰难，因此这部分个股一跌起来，大家竞相抛售，就会遭致大跌乃至暴跌，短时间下跌20-30%十分正常，沉浸其中的杠杆资金就面临被爆仓的命运，如果投资者未能追加保证金，就会出现大量平仓盘，这无疑大大加重股市抛压，造成股价进一步下挫，而随着股价下挫，又会导致大量低杠杆资金爆仓，造成恶性循环，股价越跌，爆仓盘越多，下跌越厉害，爆仓进一步加多，多杀多惨剧就此展开。
随着股价暴跌，基金净值也会出现大幅度下降，基民可能出于止盈角度，保住收益，纷纷赎回基金份额，迫使基金也加入抛售大军，进一步加重市场抛压，导致股价不断下挫，这个下挫就显得没有底部了，只能等到杠杆资金基本上或者是全部爆仓，市场抛压才会暂时告一段落。
按照笔者估计，前一次暴跌，包括昨天暴跌，杠杆最高的配资公司杠杆资金部分已经基本爆仓，今天大跌，爆仓部分来自于伞形信托，我们可以看到，随着股指午后急跌，成交逐渐放大，而随着成交放大，股市下跌更猛，这就是典型的爆仓多杀多，如果下周二没有利好消息支撑，股指继续低开的话，今天没有来得及抛售的部分杠杆资金就会继续抛售，而随着股价下跌，场内资金也面临被爆仓的威胁，一旦数量庞大的两融资金遭遇爆仓的话，多杀多惨剧将更加惨烈，市场下跌空间也将被进一步打开，调整时间也会大大延长，这正是笔者最不愿意看到的景象。
当然这是笔者担忧的最糟糕情形，市场运行不会那么简单，其中可能也会出现主力资金自救，展开局部短时间反弹，或者管理层出现干预，市场企稳回升短线超跌以后，也会迎来短暂反弹。但是只要管理层去杠杆化动作没有停止，股价要想全面走强，几率较少。
从证监会周末表态看，对股市暴跌是不予以置评，也未对杠杆资金的去留不作任何评论，因此笔者认为在证监会心目中，股市暴跌依然是认为在可以控制的范围内，至于爆仓是杠杆资金咎由自取，因此投资者恐慌心态可能会进一步蔓延，这无疑加重周二的走势。
实际上，由于本轮行情涨幅巨大，尤其是题材股成长股概念股即使短期跌幅巨大，但是其估值依然偏高，后市下跌空间依然存在，按照世界成熟市场估值水平，某些题材股估值明显偏高，而且不是一般的高，是以倍数来高，因此调整空间不会很小，由于做空机制的存在，创业板也遭遇历史上最强空方袭击，全景网统计发现，6月以来创业板融资融券标的股票累计遭到融券卖出1.45亿股，较5月同期增加75%，达到5月全月的93%。所以证监会也是处于两难，出手安慰市场，杠杆资金就会掘土重来，推高股市泡沫。不利于后市健康发展，不出手安慰市场，则短期跌幅巨大，容易出现大面积爆仓，甚至引发不必要社会金融动荡，只能暂时观望。
就低估值板块而言，其本身涨幅不大，估值不高，基本与国际市场接轨甚至更低，目前是一样暴跌，但后市下跌空间相对较小，但不可否认，中国股市遭遇外资集体做空， 根据Markit和彭博汇总的数据，截至周三，跟踪中国A股的最大交易所交易基金(ETF)的空头头寸较一个月前增加了近一倍，占流通股的比例达到创纪录的16%。德银X-trackers嘉实沪深300中国A股ETF上周遭遇了2013年创立以来最大规模撤资，投资者从该基金撤资2.58亿美元。作为被动持仓的ETF资金，其买卖股票行为是完全根据份额来配置，只要份额被赎回，立即就会抛售相应股票应对，因此一旦份额被赎回，对市场的影响就是立竿见影。外资不仅实质做空，也是唱空声音不断。，瑞银中国证券研究主管陈昌华指出，A股崩盘只是时间问题，恐触及50%调整， 美银美林(BofA)全球利率和外汇部门主管David Woo周三(6月17日)表示，中国的股票和房地产是“2000年互联网泡沫以来的最大泡沫”，这也意味着一旦泡沫破裂，这两项资产将发生雪崩式的暴跌。 Woo指出，泡沫破裂时，中国股市将下跌20%-30%。香港里昂证券策略师Francis Cheung向彭博新闻社表示：“牛市比2007年更加脆弱。银行等大型国有企业占到该指数的一大部分，使用中位数来测算市盈率可能更为合理。”股市市盈率的中位数显示：中国股市几乎比2007年泡沫破裂前贵一倍。
在一个牛市环境，看空声音对股市运行影响不大，但在一个熊市环境，看空声音就完全不同，利空作用就会被无限放大，不仅外资看空声音此起彼伏，就是管内官方媒体对股市声音也是出现明显变化，两大官媒新华社和人民日报对股市评论也是出现明显变化，有人士从人民日报看多债券市场，看出看空股市的声音。
中国股市不仅遭遇外资做空，也遭遇国内资金做空，最为典型的就是国泰君安席位，空单暴增4000多手，还涉嫌散播谣言，这是一种有预谋的做空，银行股作为价值洼地，也是频频遭遇大单砸盘，金融投资报刘珂认为，”一个重要原因，就是银行股作为最大的权重群体，已经成为空头手中的致命武器。空头为了自己利益的最大化，上涨压盘，下跌抛售，自己再在股指期货上盈利。因此，银行股有没有投资价值已经不重要，它就是一个筹码，这个才重要'。银行股在中国历史上就是期指做空牟利的利器。在一个开设了对冲而又缺乏约束的市场，上涨与下跌就是一种做多与做空力量的对决，你怎么去给期指的大空头谈银行股的价值投资？它就是在赌，就是要砸盘，跌下去就赚钱了，谁叫你能牵一发而动全身呢？
估值偏高，官方认可下跌，看空声音高涨，国内外做空势力强大，中国股市遭遇做空势力围剿，走势令人担忧。
所以尽管市场短期跌幅巨大，但是在证监会没有明确表态下，在央行没有降准利好刺激下，股市要想走强，难度不小，股市要走强，一个前提就是杠杆资金已经基本爆仓，没有多少抛盘，场内资金才会开始大规模建仓，从盘面看就是先有一个缩量过程，接着一个放量过程，多空双方博弈进入一个白热化阶段以后，多方胜出，股指才可能全面走强。这个过程如果没有管理层干预就显得十分血腥味。
成也萧何败也萧何，中国股市暴涨得益于杠杆资金全面暴涨，而暴跌也只能归咎于杠杆资金面临全面撤离，这里不是指两融资金。