中国股市的趋势价位是多少？

作者：刘植荣

2015年6月4日，合肥一股民炒股巨亏杀死母亲、杀伤姐姐后跳楼（被救），2015年6月10日，长沙一股民配资炒股赔个精光跳楼身亡，一个星期里两个股民因炒股蚀本跳楼，这更验证了股市就是大赌场，越是牛市陪得越多。众多机构和分析师不断忽悠股民入市加仓，称今年上证指数要突破8000点甚至1万点，本文就分析中国股市上证指数今年底的趋势价位是多少。

上证指数年末收盘价1990年为128点，2014年为3235点，24年间平均每年涨幅为14.5%；这期间GDP从18774.3亿元增加到636462.7亿元（本文GDP未特别说明均是名义GDP），平均每年增长15.8%，上证指数涨幅低于GDP增幅1.3个百分点，未能跑赢GDP。中国股市回归经济基本面的趋势与美国相似，美国道指在1900年到2014年的114年间平均每年涨幅为5.3%，而这期间的GDP平均每年增长6.1%，道指涨幅低于GDP增幅0.8个百分点。

由于二级市场的股市就是投机套利场所，作为筹码的股票价格波动剧烈，股市不但不是“经济的晴雨表”，在很多年份反而与经济负相关，即牛市意味着经济放缓，熊市意味着经济增速。在过去24年中，有10年上涨指数变化率高于GDP增长率，有14年上证指数变化率低于GDP增长率。上证指数变化率与GDP增长率的关联散点图显示，第一象限有13个点，第二象限有11个点，这也证明股市与经济基本没关系，如果有关系散点应分布在第一和第三象限，并且可以得到一条拟合直线。

1993年GDP增长31.2%（CPI涨了14.7%），上证指数仅涨了6.9%。1994年GDP增长36.4%（CPI涨了24.1%），是过去24年里GDP增速最快的一年，这一年反而是个大熊市，上证指数大跌22.3%。1995年GDP增长26.1%（CPI涨了17.1%），这一年仍继续上一年的熊市，上证指数继续跌了14.4%。1996年GDP增长放缓，为17.1%（CPI涨幅为8.3%），这一年反而是一个疯牛市，上证指数大涨64.3%。

进入21世纪也是如此，多数年份股市与宏观经济负相关。2000年，上证指数大涨51.6%，可GDP也是这些年的正常增幅，为10.6%。2001年上证指数大跌20.6%，可GDP仍保持10.5%的增长。2002年上证指数继续大跌17.5%，这一年GDP增长了9.7%。2003年上证指数微涨2.9%，GDP增幅加大到12.9%。2004年和2005年上证指数分别下跌9.3%和8.4%，可GDP增幅却高达17.7%和15.7%。2008年上证指数大跌65.4%，GDP增幅却高达18.2%。2010年到2013年的大熊市期间，GDP仍保持高速增长。2010年上证指数大跌14.3%，GDP增长18.3%；2011年上证指数大跌21.7%，GDP增长18.4%；2012年上证指数微涨3.2%，GDP增长10.3%；2013年上证指数跌了6.7%，GDP增长10.1%。2014年进入牛市，上证指数大涨52.9%，GDP增速反而下降，为8.2%。在2015年经济下行压力加大的情况下，上证指数却从2014年末的3235点涨到2015年6月12日的5166点，不到半年涨了60%！

虽然股市不乏操作行为，但股市的周期性不可避免。价格过高必会崩盘进入熊市；反之，价格过低必孕育着一个牛市。虽然短期内股市与经济没什么联系，但从长远趋势看，股市与经济基本面基本保持一致，据此，我们就可以判断一个时期股票价格是高还是低。

2015年预计实际GDP增长7%，CPI增幅3%，这样名义GDP增长了大致10%，如这一目标实现，2015年GDP总量为700109亿元，1990-2015年GDP平均每年增长率就是15.6%，则上证指数平均每年的涨幅为14.3%，2015年末上证指数的趋势价位是3617点。