——货币战争阴谋论主张强化行政管制

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

特别提示：本文写完后，突然从微信群上看到了香港梁文道先生关于《货币战争》这本书的评价文章：“从抄袭来的《货币战争》看我们对无知的恐惧”，观点很精僻！这篇文章在网络上被大量转载于2014年9月或10月。不过，本文写作与此无关，纯属巧合！

本文写作主要源于两个冲动：一是货币战争阴谋论对本次股灾原因的分析，令人无法接受；二是最近网络上流行一个讽刺搞笑段子，令人心酸：踩踏导致股灾，国家救市导致政府与投资者变成了父子关系：不给钱儿子立马趟下，一给钱儿子立马拿去赌博。同时，国家救市导致股市变成了马路上扶跌倒老太太的故事：国家队救市，救完被讹，股市拽住国家队的衣袖说，是你撞倒我的，别走，你得负责！

2007年6月，当美国次贷危机爆发时，国内市面上出现了一本名叫《货币战争》的新书，书名很惊悚、博眼球。据说，许多非金融专业人士很崇拜、很欣赏，并有众多草根追捧叫好。当时我也很好奇，什么书让普通百姓跟风叫好？于是我在网络上搜索了一下这本书的目录，便大概明白了其中的原由。事实上，这不过是一本讲述货币金融史常识的普及读本，作者却发挥了超人的想像力，将国际金融史讲述成了一部惊险、动人的战争故事。应该说，这正是该书的最大卖点和营销手法。

此前易中天老师“品三国”，用现代流行的“大白话”将文言文翻译成了另一番风味，他让人们从枯燥的历史学习中找到了兴趣和益处，当时正在读高中的我儿子就是最大受益者，我曾经写博文感谢易中天老师。当然，《货币战争》与易中天老师“品三国”不可同日而语。

我是讲授《货币银行学》及《国际金融学》的专业教师，所谓《货币战争》这种金融史常识普及读本，当然难说有多少新意。不过后来居然有我的学生提及这本书，于是我想还是负责任地读一下具体内容，以免误伤好书、误导学生。有一次买菜时，在马路边书摊上我看到了这本书，只要5元钱（估计是盗版），我就买下了，不过就是一斤小白菜的价格。

这本《货币战争》虽然是讲货币金融发展史的基本常识，并有许多常识性错误，但它却将“阴谋论”作为故事情节的主旋律，始终贯穿全书，这确实是一个很大的“商业卖点”。它从阴谋论出发，最后以阴谋论结尾，从美国的诞生写到美元的诞生，再写到美国中央银行诞生，然后再写到以美元为中心的国际货币体系博弈，后来又讲述了黄金非货币化年代，美元如何打击日元、进而打压日本经济，以及美国对欧洲联盟及欧洲货币体系展开的阻击战。不过，它将1997年东南亚金融危机也解释为美国的货币战争阴谋，而不是索罗斯一个人的战斗。在本书的最后一章，它给予了中国政府许多警告：比方，外资银行进入中国是不怀好意的，要防止它们渗透或控制中国经济；它同时警告开放金融衍生品要注意国际对冲基金抄底；它十分崇拜黄金白银，并主张官民应大量购买或囤积黄金、白银，为货币战“广积粮”，并建议将金银引入货币体系，重新建立中国的金银本位制。这种主张当然是历史的复辟或倒退，也是不切实际的幻想或空想。

货币战争阴谋论在中国很有市场，它已不是一个人，而是一个群体、一个流派。其实质就是草木皆兵、怀疑一切，周边外部因素都是敌对因素，我们很弱、毫无还手之力，因此，最好的对策就是实施国家保护、行政管制，尽量封闭自我，反对开放，反对放松资本管制，反对市场化改革，反对人民币国际化。

众所周知，1929年大股灾、1987年大股灾、1997年东南亚金融危机、2007年美国次贷危机、2008年金融危机，也没听说过阴谋论。有人说，东南亚金融危机就是索罗索一个人的阴谋！索罗斯有什么阴谋？他有赚钱谋利的阴谋！还有上世纪80年代末日本经济泡沫破灭后，步入了20多年的萧条期，结果日本人没有找到原因，一些中国学者帮日本人找到了一个重要原因，那就是美国人的阴谋诡计，因为美国在经济上战胜不了日本，就采用货币战争和金融战争来击垮日本。

在这次股灾中，一些阴谋论者却简单而固执地认为，这是外资和外部势力合谋的结果，当然也有人认定是股指期货做空的阴谋，甚至还有人怀疑是一个人或多个人“恶意做空”的阴谋。总之，按照阴谋论的逻辑，问题很简单：就是因为市场化改革、对外开放，导致了外资和外部势力的合谋，因此，阴谋论者很自然地得出结论：应该停止或放慢市场化改革进程，停止金融开放。言外之意，就是要暂停IPO注册制改革，加强行政干预，加强资本管制，反对金融开放，主张停止人民币国际化，当然他们也反对沪港通和深港通。不过，他们始终相信黄金的重要性，并主张黄金拯救中国，他们要求官方储备及百姓家庭大量买入或持有黄金，以求自保，免受货币战争的破坏或伤害。很显然，这些主张虽然是危言耸听、不可思议，但被许多人顶礼膜拜，有平民，有官员，还有学者。这就是一种观念信仰，一旦形成惯性影响，后果不可小视！

事实求是，就是要反对主观主义和教条主义。货币战争阴谋或许偶尔存在，但我们不必草木皆兵，万事万物都要贴上阴谋论的标签，或是打上这个烙印。这次的股灾让我们付出了巨大而惨痛的代价，教训是宝贵而深刻的，我们必须客观、冷静地反思、反省、检讨，而不是上来就扣帽子、打棍子。

事实上，这次股灾正是根源于A股市场内在的制度缺陷：非市场化、过度行政干预的“政策市”，再加上高杠杆的融资融券，使原本不成熟的股市变成了赌场。这是股灾内在的、根本的原因，如果我们对此视而不见，一味大搞所谓的“阴谋论”假设，就会转移矛盾、回避现实和责任，这将让我们失去一次实事求反省检讨、总结教训的机会，股灾代价将会白费。因此，“灾后重建”，我们必须直面现实，面对制度缺陷、对症下药，坚持改革不动摇。

在A股市场扑向5178点的前夜，我曾发表了“中国股市不是赌场、也不是市场的8大证据”的檄文，这是一种爱国情怀和悲壮呐喊。股市居然不是市场，这不是嘲讽，而是一种发自心底的呐喊。因为在我们的A股市场，哪家企业能够IPO？企业何时IPO？企业IPO定价多高？谁有资格申购新股？谁规定新股上市必须连拉N个涨停板？这一切都必须由监管层审批或决定，发行人及投资者却没有市场话语权。试问：这样的股市还叫市场吗？因此，我说“中国股市不是市场”。

股市原本不是赌场，但在这样一个不完善、不规范、不成熟的“政策市”中，你再加上一个“借钱炒股”的融资融券，所谓的“资金牛+杠杆牛”，结果就发生了化合反应，最后滋生出一个怪胎来，那就是“赌博牛”？这就是疯牛、快牛、短命牛的实质！

成熟市场的牛市，为什么总是心平气和、荣辱不惊的慢牛？因为它与公司业绩一同成长、从容走过，这样的慢牛一般至少要经过五至七年以上的能量累积，才可能发生质变、出现熊市，但结果却是短熊，为此，市场与投资者并不会大伤元气。然而，反观我们的A股市场，牛市总是一哄而上、全民炒股，凡牛必疯、急不可耐、一步到位，一年半载就急吼吼地跑完快牛全程，接着就是一哄而散、全民被套的慢熊。快牛慢熊是不体面的，也是不健康的，但这就是A股“政策市”的结晶或产物。

实际上，明白上述机理，接下来的问题，就变得十分简单。A股“政策市”是否需要“去行政化”？IPO节奏及IPO定价，是由监管者决定，还是由市场决定？政府是否应该代替股民进行投资判断与决策？股民是否应该学会“用脚投票”？政府究竟是股市涨跌的调节者，还是市场规则的维护者或监管者？

如果大家正面肯定“市场化、法治化、国际化”改革精神和改革大方向，那么，我们就必须坚定不移地加速改革，并尽早实行IPO注册制，加快沪港通与深港通的融合与拓展。这是国家既定战略与方针，这是完全正确的。切莫受阴谋论干扰，停滞不前、摇摆不定。

至于“借钱炒股”的融资融券是否有必要关闭，则值得我们审慎检讨，然后再作出关闭或改进的决定。因为A股换手率原本就很高，市场投机性也很强，在推出融资融券后，我们发现沪深两市的日成交额随两融余额直线飙升。在中国股市开门的25年中，两市日成交额从来就没有超过6000亿元，然而在这一轮“杠杆牛”中却轻而易举地连续突破了1万亿、1.5万亿、2万亿大关，最高日成交额居然达到2.4万亿。其中，1.5万亿就是世界的天量记录，因此2.4万亿是一个灾难性的天文数字！

据世界交易所联盟发布统计数据显示：2015年5月底，中国股市总市值只有美国股市的1/3略强，但 5月A股总成交额却是美国股市的2倍多！数字就是证据、铁的事实。

既然推出融资融券，毫无风险对冲功能，只是活跃了市场交易，那么，我们不妨寻找一个替代方案：关闭融资融券业务，重新恢复“无涨跌幅限制的T+0”的交易模式。这不仅可以起到活跃市场交易的作用，而且还可以起到对冲暴涨暴跌、平滑股价运动的作用。因为T+1限制，再加涨跌停板限制，很容易导致股价操纵，并且坐庄成本及风险却很低，这对散户是极不公平的。

涨跌幅限制下的T+1交易模式，至少存在两大罪恶与公害：

第一，新股上市首日统一涨停44%，除了庄家，谁也买不进；次日及以后又是连拉N个涨停板，直到市盈率被一口气拉升至数百倍或上千倍后，庄家才肯打开涨停板，让散户高位买单。其中，最典型的案例就是暴风科技，其发行价只有7.14元，但在上市后的40个交易日中，庄家就拉出了36个涨停板，这是谁的疯狂？这是谁的罪恶？

第二，在本次连续四周A股大暴跌的股灾中，千股跌停形成了惯性预期，甚至出现了国家救市“越救越跌”的可怕局面，许多个股开盘即被大户巨量封杀在跌停板上，机构带头杀跌。试设想一下，如果我们实行的是无涨跌幅限制的T+0交易模式，那么，肯定不会出现连续四周的大盘暴跌，也不会出现“越救越跌”的千股跌停，其结果一定是瞬间杀跌并很快完成“以空间换时间”的短暂振荡，就不会形成投资者持续而无助的恐慌与害怕。