“改革牛”还在路上——从内在逻辑看股市未来

文/顺风

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近来，中国两市暴跌，资本市场动荡，从政府到社会都为之震撼，其在带来巨大的经济损失和财富转移的同时，也必将因发一场对于中国当前经济形势、改革方向和制度设计的反思，尤其是将引发更多关于资本市场发展战略、策略和监管机制方面的思考。

本轮牛市的根本逻辑是什么？是创新驱动崛起支撑？是新全球化支撑？是资本开放前的以攻为守？是配合宽松去杠杆？笔者认为，这次牛市的内在逻辑还是在于全面配合中国的转型发展之唯一大局。当前，“大众创业万众创新”是中国经济转型发展的主要矛盾，创业板是中国A股市场的主要矛盾，抓住了创业板这个牛鼻子，就可以简化思路，准确把握最近一段时间复杂巨变行情的本质。回顾股市走牛至今，这场政策牛市之所以不断深化，核心因素还是创业板诸多个股大面积连续涨停、动辄出现200元300元股所带来的多头强势、市场动能和示范效应所致，创业板是中国这轮牛市的唯一暴涨板块，创业板相关的各路神仙中诞生了这轮牛市中最大的获利和暴富群体，创业板疯涨的过程中也夹带着全世界证券市场发展史上极其罕见的诸多内幕，这些共同构成本轮牛市中创业板行情的基本特征和本轮牛市的基本特征。

不可否认的是，中国股市的疯狂表现正在帮助那些最有想象力和创新力的人群更加壮大，这场阳谋的受益者是概念经济和金融思维的信徒。社会财富大转移的背后逻辑在于，以超常规的方式和效率，迅速实现向优势人群倾斜的资源配置，并对这一由创新一族、资本玩家和金融精英组成的优秀人群更好地用好资源、造福中国寄予厚望。强化的马太效应，新一轮的财富两极分化，资金外流的风险，最后的疯狂盛宴的警告，似乎都在变得不再重要，在经济增长换档的关键时期，在日益加大的经济下行压力面前，效率被置于公平之前，监管被置于发展之后，也许会让理性思考者恐慌或迷惘，但绝对符合当前体制的逻辑。但是，正是在以上背景下，中国爆发了一场严重的资本风暴，给转型发展、众创业、万众创新带来了依次重大的危机和挫折。

对中国股市而言，创业板是当前纾缓市场困局和政府困境的枢纽，创业板的未来决定着本轮牛市的未来，创业板的稳定决定着整体市场的稳定。在目前股市动荡中的核心问题，是谁来为巨大无比的获利盘买单？稍加观察即可发现，创业板中大面积跌停的全是获利盘巨大无朋的个股，在动辄五个十个二十个跳空涨停之后，就获利盘所对应的新增市值而言，要么一路跌回去恢复其价值原形，但这意味着国家创新战略和资本市场发展的一次大挫败；要么涌现出一股半路向天接刀子的国家力量强行为获利者买单，但这又是一次被动的绑架式洗劫。目前与国际政策利好抗衡的暴跌力量，还是来自创业板不顾一切涌出的获利盘，其获利倍数数以十倍计，在当前形势下是真正陷政府于两难。庆父不死鲁难未已，创业板近日的大面积跌停和整体重挫已经给中国的政经和社会局势的稳定带来巨大的压力。

笔者相信，风波停息后将是严厉的政策反思和违规检肃，须知中国创业板的涨幅如此之高、历时如此之长、炒作（操纵？）如此之剧、社会参与如此之广，在世界资本市场发展历史中都堪称史无前例，这将成为一个对中国历史产生巨大深远的政治和经济影响的事件，被浓墨重彩地载入史册。

同时，这轮戏剧性的股市大动荡也在一次向我们提出一系列反思：资本市场当前的病综，是急性病还是慢性病？是内科还是外科或其他什么科？是恶性癌还是一般肿瘤？是早中期还是晚期？是器质疾病还是精神疾病？是热症还是寒症？制度与人可以互补，周期约束和管理结构可以互补，宏观政策和行业规模标杆可以互补，体制模式和历史积累也可以互补，但这些都有临界点，当边际替代效应发生转向，变革势在必行，或者说“吃老本”不再可行。无论谁出方子，无论是不是要出方子，都最好先考虑考虑以上问题。

当然，体制机制等方面的问题并不能代表战略方向的错误，对于中国资本市场的未来，笔者认为还是要充满信心。近日种种事实表明，政府对资本市场是前所未有地呵护和重视，各类利好密集出笼，后续利好源源不断，足以打消种种不实传言的误导和鼓惑。比如，按照正在征求意见的《基本养老保险基金投资管理办法》，地方社保金划拨两万亿规模资金给全国社保基金统筹管理的方案意味着全国社会保障基金在中央层面的统筹部分扩容三倍，其对中国社会保障基金的资金归集管理和运营格局，对中国资本市场的机构投资者主体构成、行为模式、投资博弈格局，对中国股市的底部夯实和长远发展，对于国内的社会公平和民生建设，对于中央宏观调控能力的加强和经济社会稳定等都将产生重大而深远影响，这一实质性政策利好易为一般人士所忽略，但必将逐步释放其红利和威力。

至于有国内外论调说中国股市的上市公司业绩、公司价值及未来预期都不支撑当前的牛市，笔者认为这是以偏概全混淆视听，很难令人认同。中国经济是政府主导下处于一个系统改革进程关键时期的市场经济，股市必然无法抹杀政策市属性，政府引导股市走上政策牛、改革牛不仅无可厚非，而且在包括美股在内的全球资本市场发展历史中早有成功先例。

当前，美股市值25万亿美元左右，GDP16万亿美元多点，是150%以上的比例；中国两市市值目前8万亿不到，GDP10万亿美元多点，是80%以下的比例。尤其是从成长性、改革红利预期、发展阶段、总债务负担、国家资本储备和政策腾挪空间等多方面看，中国资本市场的前景都不会逊于美国，除非自乱阵脚、自废武功、错选路径，或者遭遇狙击或误导而半途溃败或误入歧途。

总之，“沉舟侧畔千帆过 病树前头万木春”，“改革牛”还在路上，牛途前路漫漫，依旧风光无限，既引人憧憬，又令人兴奋，同时也在催人奋进！

作者顺风，名吴波，九三学社社员，中华诗词学会会员，中国企业家世纪论坛副主席，高端人脉社交网络“极地圈”创始人，微创新工场创新辅导员，新浪微博社区委员会专家成员，哈佛商业评论、中欧商业评论、人民网专栏作家。创立全息互联网理论，出版《长尾革命》、《互联网帝国》、《顺风新博客论》等，个人著述累300余万字、古体诗词900余首、楹联百余副。最欣赏：前秦王猛。个人微信：shunfeng691382868 QQ：691382868