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Citadel作为全球最“杠杆”的对冲基金，它不仅仅是美联储用来执行稳定市场公平交易的金融工具，更是美国资本市场上的“暴跌保护者”。然而，上周五Citadel在中国股市的账户在被上交所限制了。市场传言，作为全球最大的对冲基金之一的Citadel在六月到七月A股下跌之时，扮演了砸盘的角色。

事情起因是这样的。证监会近日表示对一些异常交易账户展开了调查，并对24家后来上升到34家涉嫌操纵股市的账户进行了限制。虽然，政府并没有就这些交易账号的公司或个人进行公开，但在被限制的交易账户中，有一个司度（上海）贸易有限公司的账户可能是来头最大的一家公司。司度贸易的背景就可能牵扯到全球最大对冲基金之一的Citadel。

据媒体透露，本次被上交所限制交易的账户，其违规行为主要分为两种情形：一是在交易基金、股票时，存在频繁申报、频繁撤单，且金额较大，以致影响市场正常交易秩序的行为。二是涉嫌日内短线操纵行为。尤其是在盘中或临近收市时，部分账户通过拉抬、打压股价等手法，影响个股交易量及价格，诱导投资者买卖，以趁机高价卖出或低价买入股票。

而笔者认为，作为世界最大的对冲基金Citadel，通过在股指期货市场上的高频交易的做空，在一定程度上对A股的下跌起到推波助澜的作用，但完全将A股暴跌归咎于Citadel有些过高的夸大其能力。就像股市出现暴跌，外资也会跟着随势做空A股市场，从中谋利或避险。我们能把A股的暴跌责任完全归咎于海外投资者吗？显然不能。

首先，在A股市场暴涨的时候，股市在不到一年的时间内涨幅超过150%，创业板指数涨了3倍，很多个股的市盈率高达100倍以上。在这个时候，为什么没有人出来查找谁在“恶意做多”？正是因为前期有“恶意做多”将股市泡沫吹上了天，才会有今天的去泡沫的结果。俗话说，佛祖看因，凡人看果。如果光看着市场空方势力在砸盘，那么是谁把创业板指数拉到“不可思议”的程度呢？

笔者认为，中国股市的市值达到30万亿，股市的暴涨暴跌都是市场各方合力所造成的结果，不可能仅是一家对冲基金能够左右得了的，如果我们现在只查恶意做空者，那这个市场会有很多，因为谁不想在股市暴跌中，通过现有的做空机制赚取收益呢？国内机构投资如是，国外机构投资者也一样。只能说每个做空机构投资者都在股市下跌中都起到了助跌的作用。

再者，在资本项目没有完全开放的情况下，如果Citadel这样的对冲基金可以大肆做空A股，那只能说明我们的监管体系存在漏洞。国际资本可以通过QFII（合格境外机构投资者）、RQFII（人民币合格境外机构投资者）、沪港通及本地市场发行的A股ETF等渠道参与A股市场的投资。

现在问题是，在境外资本不能畅通流入中国资本市场的情况下，要说其借A股下跌这个趋势，从中谋利是可能的，但人为操纵A股走势那是笑话：一方面境外投资者在A股市场上的投资要受到严格监控，眼皮下大肆砸盘做空A股市场，这种可能性几乎没有。另一方面，虽然中国放宽了对QFII、RQFII投资A股市场的资金额度，但是境外投资者因对中国股市兴趣不大，向来没有用足配额。以目前的QFII、RQFII在中国股市的规模对股市的影响力十分有限。

最后，本轮牛市之所以会出现之前疯狂暴涨，是因为监管层给股市加了资金杠杆，任何东西只要加杠杆，就会出现泡沫，有泡沫就没有理由不出现暴跌。内地楼市在12年内涨了6倍以上，是因为房地产市场加了杠杆。而本轮疯牛行情，也是监管层批准券商推出两融业务、默许场外配资、伞形信托等资金杠杆入市。

而当股市的泡沫快速膨胀之时，监管层预感到这样下去会发生系统性风险，就想收紧和规范股市杠杆的使用。当股市失去了资金杠杆的支撑，出现史诗般的暴跌也并不奇怪，而海外对冲基金与多数境内机构一样从中顺势谋利，那是极平常的事情。

Citadel等外资是做空A股的幕后元凶吗？笔者认为，Citadel，主要是顺势做空，从中谋利的意图，但像Citadel这样的对冲基金要想左右A股市场波动是不现实的。中国股市的快速上涨，远远脱离了其估值，而当监管层对其去杠杆时，引发了A股市场的暴跌，而无数个像Citadel这样的境内外机构投资者，也顺势参与到助跌的行列之中，谋取利益，我们可以说他们嗜利成性，但是如果没有A股没有“去杠杆，挤泡沫”需求，他们的这种投机做空的机遇也就不会存在。

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