前海油--电子现货交易大行其道的条件
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2000年代初，一些打着现货批发市场电子商务旗号的投资公司开始使用电话轰炸、网上发小广告的手段招揽客户，鼓励其参与橡胶白糖等保证金商品合约交易而当年的期货公司除了代理上海、郑州、大连的期货交易所业务外，广西食糖批发市场、海南橡胶中心批发市场也是它们的经营范围。可以说，当年的期货和现货并没有明晰的分界，只有2004年两大批发市场的相继停业，才最终迫使中国期货公司远离了没有证监会管理的市场。另一方面，电商的兴起、网络的普及也令一些商家搭建起了外汇黄金等美其名曰现货的平台规避了国家对期货的管理制度，还省去了期货到期交割、移仓换月的不便。这些实质上为对赌行的平台因迎合了投资者对便捷交易软件、24小时交易制度、高杠杆以小搏大的渴盼而迅速热络，招揽了大批客户的同时，也揽来了大笔现金。尽管其后不少此类平台的倒塌导致了投资者欲哭无泪、维权乏术的亏损，但正是上述平台为现货白银这类挂钩于商品价格的场外金融衍生品准备了最初的人才和资本。
2009年，天津贵金属交易所的落成和迅速的辉煌令各地效法者看到了希望。大量经营大宗商品现货电子交易的地方交易场所大量涌现。据中国电子商会电子交易专委会统计，2010年，全国涌现出100余家涉及大宗商品交易的电子平台；隔年，这一数字上升至300；2012年虽有国务院38号文影响，但地方交易场所仍然不减反增至500余家；2013年末达到600家的峰值。而上述地方商品交易平台占有保证金最多的2011年，数额已达千亿之巨，当年期货保证金总额方为1400多亿元。今年后，第二轮交易场所大整顿掀起。半年多来，近200家平台关停并转，矛盾高发的现货白银更是遭遇了投资者集中退钱销户，乃至上门维权的尴尬。整个现货电子市场的保证金总额亦在今年6月降至不到200亿元人民币。但是，现货行业内仍有交易场所继续疯狂招商，现货投资广告仍不时可见。现货电子市场乱象及其肇因初探笔者两年来调研发现，绝大部分大宗商品现货电子盘或多或少促进了一些小品种、地方品种的金融衍生业务发展、实货流通及仓储的运营，产业标准化的设立。这也是商务部、发改委、银监会、人民银行等部委肯定现货电子交易，并在国家层面推动示范性交易平台建设的初衷。仅在广东地区，此类市场的佼佼者即有佛山的广东金德金属交易平台，广州的广东塑料交易所，都以诚信的经营、合理的制度、强大的配套服务推动了相关产业的转型升级。上述交易场所皆在今年的证监会大检查中率先过关但是，从整个中国大宗商品现货电子市场来看，乱象频仍依然是不可回避的事实。实际上，以交易模式划分，现行的现货交易可分为两大门类一大门类是撮合成交市场，上述市场采取竞价交易方式，在其平台上通过撮合制论证成交价格，并向外报价。而无论《国务院关于清理整顿交易场所切实防范金融风险的决定》（2011[国发]第38号）；商务部、证监会、人民银行联合发布的《商品现货市场交易特别规定（暂行）》（商务部令[2013]第3号）都基本认可上述交易模式精髓，只是增加了公开交易对手情况、并重申了不得以集中交易方式进行标准化合约交易的纪律。而大宗商品现货交易的另一大门类就是柜台交易，或曰场外交易市场。和Nasdaq这类典型的柜台交易市场中经纪商可以向客户以更优惠于交易所的报价不同，目前中国现货的柜台交易更像某种对赌行的翻版。是的，借用正规市场行情，以自有本金为担保，客户输则笑赢其本、客户赢则输金示诚的小微交易场所，就是对赌行。在20世纪初，没有互联网接通千家万户的岁月里，这位做市商的孪生兄弟曾盛行一时。与前者不同的是，对赌行不涉标的物（如股票、债券、商品等）交收，只要投资者炒买炒卖、赚取价差。
今天许多兜售价差合约（CFD）的网上平台便是对赌行的升级版。在外汇管制、资本跨境流动难言自由的环境下，除了少数国际化程度较低且有收储价保证托市或有特殊需求的品种外，中国大宗商品交易始终在影子价格和黑庄控盘间摇摆。形成国内品种自身价格，再由融资融物贸易或套利头寸沟通内外市场还是一种奢望。特别是在看惯了国际价格脸色的贵金属市场里，引用外部价格充当投资者交易对手、或让投资者互为对手成交，再赚取其手续费收入乃至合理侵占其投资亏损金额就成了整个贵金属金融无法摆脱的困局。这就是央视晚会录制过程中，记者采访到部分贵金属现货平台及其经纪商向有意居间者允诺返还客户亏损的根本原因对赌行引用外部价格行情吸旗下客户有奖竞猜走势，博取的就是大多数投资者由于人性弱点、认识局限最终走向亏损的自然规律。但是，这种交易剥夺了投资者以其资金和意志参与国际、国内现货白银价格论证的机会，是极大的不公平，其交易模式也为平台的经营带来了极大的风险万一投资者押注正确的方向，交易场所将有可能面临保证金余额不足，难以支付投资者取走盈利金额的风险。而在这些打着现货名义的交易场所中，两种交易模式均产生了极多的争议事件。相当多投资者遭遇了惨重的亏损。通过整理公安机关调查案卷及投资者投诉资料，笔者发现，两类交易市场爆发问题的环节都各有不同。撮合成交市场（或曰主动报价市场）中爆发的争议集中于市场频繁修改规则、使用虚拟资金和虚假交易对手、捏造行情走势导致客户亏损。柜台交易市场中爆发的争议集中在市场侵占客户亏损金额、阻止客户参与正规市场交易以及部分此类市场高达期货同类品种数十倍、上百倍手续费率等。
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