三一重工：国际竞争力提升有望打开市值空间
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2017-11-20
事件：根据三一集团官方报道，11月15日三一重工签下8600万美元海外大单。三一重工与科威特工程建筑承包商签署设备采购协议，三一重工将向其 约8600万美元的工程设备，产品包括汽车起重机、挖掘机、旋挖钻机等全系列产品近600台，主要用于科威特国家基础设施建设项目。这是三一在中东市场迄今最大的一笔国际订单，大力助推“一带一路”倡议在中东地区的落地。
点评：三一重工：国际竞争力日益提升，出口高增长！
顺络电子：电感龙头内化能力，成长为多产品线整体方案 商
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：王莉，杨明辉，张立新 日期：2017-11-20
公司由片式电感龙头成长为多产品线整体方案 商。公司是国内最大的片式电感生产企业，产品线主打叠层片式电感器、绕线片式电感器。通过系列布局，公司正在由过去简单的电子元件 商逐渐转变为 更高集成度的整体方案 商。公司产品线拓展至压敏电阻器、LTCC产品、电子变压器、NFC磁片、无线充电线圈组件等方面，广泛应用于通讯、消费电子、计算机、LED照明、安防、智能电网、医疗设备以及汽车电子等领域。
公司片式电感业务发展稳定，市场份额持续提升。片式电感业务行业竞争环境优越，增长动力由下游产品的放量增长转换为下游单机电感应用数量和价值量的双击上升以及新下游领域的开发，根据MicroMarketMonitor预测2019年全球片式电感市场规模将达到37.5亿美元，年均增长率达到6.2%。公司借力电子元器件国产化替代趋势，不断扩充产能，市占率持续提升，目前已与日本巨头TDK、村田实现三足鼎立。
凭借扎实的底层技术，新业务紧抓元器件创新周期。公司拥有扎实的技术积累、强大的客户平台以及成熟的现代企业管理能力，公司不断开拓新产品，不断更新增长极。公司新产品与传统产品一脉相承，其对技术工艺、下游客户等方面的能力要求往往存在很大的相通性。新老产品内生的共性，使得公司的业务发展快速、稳健、高效，公司净利润10年复合增速达到22.9%。公司现阶段扩展的新产品可以分为三大方面：定制元器件、精密陶瓷部件、LTCC产品，新产品市场空间总量超过2000亿元。
定制元器件主要包括NFC天线、电子变压器、无线充电线圈三大类产品。NFC天线广泛应用于移动设备近场支付;电子变压器应用于消费电子快充、汽车电子和LED照明等领域;无线充电线圈应用于智能穿戴、手机、汽车电子等领域。根据HIS预测，无线充电接收端数量在2020年将达到11.5亿，具有广阔的市场空间。
精密陶瓷部件主要包括纹识别陶瓷盖板、手机用陶瓷后盖等产品。公司重点开发精密结构陶瓷及其 技术，产品主要应用于手机背板、穿戴式设备外壳及医疗设备等领域。
公司LTCC产品完整，下游应用领域广泛。公司开发基于LTCC低温共烧陶瓷技术的各类滤波器、匹配器、耦合器、双/多工器及天线等产品，下游需求包括无线通讯终端、网络通讯终端、射频模块等领域。
估值及投资建议。预计公司2017/2018/2019年EPS为0.46、0.68、0.87元，对应PE为43倍、29倍、23倍，维持“ 入”评级。风险提示。
1、三一重工出口高速增长。根据工程机械协会披露的数据，1-9月我国向一带一路沿线国家出口工程机械61.7亿美元，同比增长11.7%。三一重工上半年国际收入已达57.98亿 ，同比增长25.9%，占主营业务收入的30.19%，表现好于行业平均水平。此次签约涉及金额近5.7亿 （8600万美元），为三一重工下半年出口订单增长奠定了坚实的基础。
2、三一重工国际竞争力日益提升。中东市场历来是全球工程机械厂商激烈竞争的高地，三一重工的此次突破说明其在国际化方面逐步效仿卡特彼勒，目前产品已具备全球竞争力。三一的宏伟目标是：“为中国贡献一个世界级品牌”。
三一重工：3季报净利润增长933%，经营性现金流创历史新高！
公司1-9月营业收入281.59亿，同比增长70.8%，净利润18.03亿，同比增长932.6倍;公司第三季度经营性现金流净额达68.8亿元，创历史新高;工程机械核心板块收入持续大幅增长;主业盈利能力大幅增强，毛利率开始企稳。
三一重工：10月挖掘机同比增长99%;市占率提升至24%，强者更强！
三一重工10月单月市占率近24%。10月份销量为2520台，同比增长99.2%，市占率为23.9%;1-10月 24863台，同比增长122.1%，市占率为22.1%。
美国卡特彼勒：市值约5400亿 ，2017年PE约30倍
卡特彼勒2017年第三季度业绩： 收入为114亿美元，同比增长24%。每股股利为1.77亿美元，同比增长269%。目前美国卡特彼勒市值已超800亿美元（约5400亿 ），PE水平在2017年30倍左右，PB在5.2倍左右。
工程机械：2018-2020年持续向上;挖掘机、汽车起重机等陆续迎更换高峰
我们看好工程机械2018-2020年更新及新增需求;看好2018-2019年挖掘机行业需求高速增长;2020-2021年混凝土机械、汽车起重机有望持续接力。我们持续 上市公司龙头三一重工、徐工机械、恒立液压等！
工程机械：行业驱动因素：基建需求回暖、更新需求叠加、竞争格局改善
投资建议：三一重工：明年后业绩持续快速增长，国际化逐步打开市值空间！
我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.33、0.46、0.55元，对应PE分别为26x、19x、16x。公司业绩有望持续超预期，维持“ 入”评级。
中国建筑：10月订单增速超预期，新开工面积大幅反弹
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：夏天，程龙戈 日期：2017-11-20
低基数下房建订单发力，10月订单增速超预期，新开工面积大幅反弹。公司1-10月新签合同额17841亿元，同增30.10%，较1-9月提升5.10个pct，其中10月单月同增104.76%，略超预期，主要因去年同期基数较低（单月同比下滑16.62%）。房建新签12027亿元，同比增长25.70%，较1-9月提升6.90个pct，10月单月同比大幅增长187.24%，主要因去年同期基数低（去年10月单月同减48.56%，仅392亿元，是2015年以来单月绝对值最低）;基建继续保持较快增长，新签5717亿元，同比增长40.20%，较1-9月下降0.20个pct，10月单月增长38.88%。分区域看，1-10月境内/境外同比分别增长19.80%/68.00%，较1-9月分别变化-2.70/+11.7个pct。1-10月，新开工面积同增25.20%，较1-9月提升1.70个pct，其中10月单月同增41.12%，较9月单月大幅提升30个pct。2016年以来，地产行业 与投资之间剪刀差持续存在，去库存效果明显，前期房企土地购置面积增加，有较强补库存需求，有望向新开工持续传导。
10月地产 放缓，地产板块人事调整后战略清晰，持续稳健增长可期。2017年1-10月公司地产业务合约 额1856亿元，同增6.80%，较1-9月份下降4.10个pct;合约 面积1301万平方米，同增4.10%，较1-9月份下降3.30个pct。地产 在9月起突然大幅放缓主要因去年9月起合并中信地产业务完成造成基数较高。今年5月，颜建国接替肖肖出任中海地产董事局主席及行政总裁，新任管理层制定2020 年 4000亿港币目标，对规模提出要求，未来发展有望进入新阶段。中海地产目标今年 2310亿港币，如顺利完成，则17-20年地产 CAGR为20%，未来持续稳健发展可期。
PPP推动基建订单规模跻身第一阵营，业务结构不断优化。截至9月末，公司累计中标PPP项目总投资9780亿元，是国内承接PPP最多的企业，带动基建订单自2016年起爆发式增长。2015年仅为中国交建基建订单的58%，2016年快速提升至94%，与中国中铁、中国铁建之间的差距也大幅缩小，已经跻身第一阵营。今年前三季度房建业务同比增长3.4%，占比63%，较2016年下降1.62pct;基建业务收入同比大幅增长61.1%，远超房建，占比达到20%，较去年底提升2个pct，业务结构持续优化。虽然近期PPP行业监管趋严，但公司在手基建订单覆盖收入比极高，我们预计未来高毛利率基建业务占比提升趋势不改，未来盈利能力也有望逐步提升。
业绩稳健估值较低，在当前市场环境下极具吸引力。2011年至2016年，公司业绩CAGR为17.15%，在建筑央企中排名第一，并且波动较小，但PE显著低于其他建筑央企平均13倍水平，同时股息率2%-3%也处在上证50前列。当前PE/PB估值略高于历史中位数水平;PE估值与上证50和沪深300比值分别为0.78/0.64，与历史中位数持平（历史最低值分别约0.6/0.5）。公司业绩稳定优异，估值处在市场洼地，在当前市场环境下对于长期资金有很强吸引力。
投资建议：我们预测公司2017/2018/2019年归母净利润分别为338/389/437亿元，分别增长13%/15%/12%，EPS 分别为1.13/1.30/1.46元，当前股价对应三年PE分别为8.4/7.3/6.5倍，给予目标价15.60元（对应2018年12倍PE）， 入评级。
风险提示：PPP落地不达预期、海外经营风险、地产投资新开工等不达预期。