“若你不打算持有某只股票达10年，则十分钟也不要持有。”如此明晰的价值投资名言，自然是股神巴菲特的杰作。

近日，一年一度的巴菲特给投资者的信又如期发布了，巴菲特如实向股东汇报了伯克希尔一年的经营利润，还浓墨重彩的介绍了他与对冲基金明星基金经理Ted

Seids的十年对赌。价值投资理念完胜。而细究巴菲特的投资哲学，股票投资仅占四分之一，巴菲特持有最多的是保险公司和实业公司。如此看来，世人对巴菲特的标签误解太深了。

伯克希尔的实业投资远超股票投资

伯克希尔是巴菲特常年管理的一家多元化投资公司，于1964年由巴菲特从一家濒临破产的纺织厂收购。如今的伯克希尔是全球股价最高的公司，每股达到16万美元。

据2017年的资产负债表显示，伯克希尔公司总资产为7020亿美元，其中股票投资未1642亿美元，现金、国库券和固定收益证券则总计1040亿美元，余下的4338亿美元资产是伯克希尔的实业投资规模。

而在2017年年报中，是伯克希尔丰收的一年，公司净值增长了653亿美元，每股账面价值涨幅达到23%。其中360亿美元是属于业务经营所得，而290亿美元则源自于美国的减税新政。

在2017年12月，美国国会批准特朗普法案，公司税率由35%下调至21%，大型公司直接受益，而伯克希尔的经营利润则几乎翻番。

虽然巴菲特被称为股神，但在伯克希尔的经营策略中，可以看到巴菲特一直在增加实业投资，总体的股票占比不到25%。从这一角度，巴菲特是名副其实的实业家。在给投资者的信中，巴菲特表示，伯克希尔的目标是增加非保险业务板块的盈利，公司将需要有更多的大额并购交易。

虽然手握巨资，巴菲特的并购交易非常稀少审慎。在投资股票之中，都属于标准的美国蓝筹股，包括富国银行、苹果公司、美国银行、可口可乐、美国运通、航空公司、高盛集团、纽约梅隆银行等15家大盘股。伯克希尔的入股成本总计746亿美元，如今市值接近翻倍。

戏剧化颇强的是巴菲特与对冲基金经理Ted

Seides的十年对赌协议。在2005年，为了证明基于价值投资的被动投资优于基于趋势投资的主动投资，巴菲特以赌注50万美元设立赌局，以十年为期，以标准普尔500指数基金和任意高管理费的五只对冲基金的总体回报，来做对比。2007年Ted

Seides宣布响应赌局，年报显示Ted的五只基金最终回报分别为22%、42%、87%、3%和27%，均低于同期标准普尔500指数基金125%的回报。

到2017年，赌局完成，巴菲特完胜，他在信中讽刺道，业绩起起伏伏，但基金管理费却永不衰退。巴菲特用鲜活的赌局再次证明自己的观点，主动基金的管理费并非物有所值。

价值投资是投资回报的基础，正如实体经济是虚拟经济的附着点。巴菲特被称为股神，对被巴菲特的最大误解。他收购的永远都是美国人民生活方式不可或缺的实体公司，然后长期持有，与美国经济增长、消费升级共同成长。