牛初墨：人民币贬值有无底线，人民币对美元汇率会破7吗？

    8月份以来人民币对美元汇率延续快速贬值趋势。8月3日，离岸人民币兑美元汇率跌破6.91，距离关键点位7仅剩一步之遥。当晚央妈在官网公告称决定于2018年8月6日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从零调整至20%，消息发布后人民币对美元汇率随即大幅拉升，半小时内急涨逾450个基点。央行表示，后市将根据形势发展需要采取有效措施进行逆周期调节。央行的重大举措，将有效缓解人民币贬值压力。

   中国应该保持出口竞争力，保护国内产业。

美元升值的情况下，人民币对美元必须适度贬值。考虑相关因素，人民币对美元贬值幅度应该相当于美元指数升值比例的60％。从2014年6月以来，美元指数从80升值到目前95.22，升值19％。2014年6月30日人民币汇率中间价6.15。人民币贬值应该在11.4％左右，汇率相当于6.85左右。目前汇率已经基本接近均衡汇率。

人民币现阶段贬值过程已接近到位。

美国利差已经压缩至金融危机以来最低水平。国内利率下行的空间也较为有限。尽管汇率还存在一定的贬值趋势，但短期内贬值空间已较为有限。目前中美利差仅50个点，美联储本年度继续加息的概率是两次，央行继续降准的概率也是两次。央行正在压低市场利率，中美利差持续收窄的情况难以逆转。

原油等大宗商品价格对汇率也有重要影响。

2014年6月，国际原油价格为100美元/桶。现在美元指数升值了19%，非美国家油价上涨了19%。原油价格上涨，需求就会下降。那么只有原油美元价格下跌19%，即81美元/桶，非美货币才能保持原有购买力不变。有效需求才能恢复。美元对原油出口国的汇率平均升值50%以上。相对来说，原油出口国出口收入增加50％，原油利润增加40％以上。原油出口国必然会降低原油出口价格以刺激出口。所以原油合理价格应该在70-81美元/桶。

    一般来说，美国经济向好，美元处于升值周期，原油等大宗商品价格下跌，新兴市场国家经济回落。从中长期看，人民币汇率分析首先是美元为主要因素，原油等大宗商品，也会产生一定的影响。人民币汇率取决于美元和原油等大宗商品价格变化的结果。

    经常账户差额也是决定汇率水平的重要因素。2018年上半年中国经常账户逆差283亿美元。旅行、运输和知识产权费仍是主要的利差项目。2018年二季度直接投资净流入299亿美元。其中对外直接投资净流出287亿美元，外国来华直接投资净流入586亿美元。仍保持较高规模。二季度我国储备资产因国际收支交易增加239亿美元，其中外汇储备增加229亿美元。中国的经常账户已经趋于平衡。

    经常帐户趋于平衡意味着人民币币值也接近均衡，伴随着美联储持续加息，资本外流压力增大，人民币汇率双向波动可能加剧。但是我国依然是外商投资的主要国家，总体国际收支账户不会出现大幅度逆差。

    人民币汇率主要由市场供求和美元指数预期决定。目前人民币正处于贬值趋势，当前数据表明全球经济复苏之路依旧漫长。目前中国经济已处于下行通道，而美国经济处于近年高点，美元中短期的强势难以改变。美元指数将可能升值至100关口。到2019年初或者2020年美国经济可能会进入下行通道，但未来难以预测。因此人民币的底要看美元指数。人民币对美元汇率破７的可能性即将变成现实。