两融资金破万亿元就是加杠杆做多，反应市场较为激进投资者对股价后市的一种乐观态度，但两融资金是一个双刃剑，不是越多股市就能走牛，也可能意味着投资者的手中资金处于满仓，市场存量资金已经不足，不得不借钱买股票，加仓空间很少，市场面临调整窗口。

  东方财富Choice金融终端数据显示，12月18日，沪深两市融资融券余额合计达到10068.46亿元。其中上交所融资融券余额报5655.74亿元，深交所融资融券余额报4412.72亿元。市场部分观点认为两融资金突破万亿元大关，是一个标志性事件，意味着投资者更加乐观看待后市，不断加杠杆做多，并以此作为牛市开启的标志，这种观点恐怕有失偏颇。

  两融杠杆资金对股市影响正面在于占比合理，过低反应市场悲观情绪太浓郁，过高反应市场乐观情绪过了头，也意味着投资者可使用资金严重不足。一旦杠杆资金超越合理比例，就给市场健康平稳运行埋下巨大隐忧，15年就是一个杠杆牛，一个疯牛，最终因为一刀切的拆解场外配资，引发市场杠杆资金逐级爆仓，流动性瞬间枯竭，出现螺旋式下跌而一发不可收拾，酿成股市非理性波动，需要有关方面成立基金进场干预，至今还没有完全退出。 

    万亿元两融资金就是一个整数关口，最多是一种心理上的意义，不代表任何的意义，以此研判股市未来就是牛市是不客观的，太偏面武断了一点。考察两融资金对走势的影响，更要看两融资金占流通市值的比例，看看后市加杠杆的空间还有多大。截止18日，沪深股市流通市值大约是48万亿元，万亿元杠杆资金，占流通市值大约是2.08%，但基于流通市值中很大一部分是不流通，万亿元杠杆资金占据真实流通市值要高得多，如果按照占总市值比例来看，大约是1.72%，这一比例已经不低了，美国、日本和中国台湾的水平比重分别为1.9%、0.5%和1.0%。参照美国最高比例，加杠杆尚有小幅空间，但参照日本，杠杆已经太高了。实际上两融杠杆是一个明的杠杆资金，市场还有暗的杠杆资金存在，那就是配资公司的场外配资，虽然管理层严厉打击非法场外配资，规模已经大大降低，但是从经常收到的配资公司广告看，场外配资还是较为疯狂的，无法知道准确数据，估计数量不会很小，加上场外配资资金，杠杆资金占总市值不会低于美国1.9%的杠杆比例，只会高于美国的1.9%比例，加杠杆空间已经很少了。

万亿两融资金从杠杆资金投向看，一部分投向了涨幅巨大的白马股，如中国平安、万科等，也有投向科技的同方股份、京东方、中兴通讯和水晶光电等，也有投向中信证券和南京证券，近段时间南宁证券四个涨停板可能与杠杆资金存在某种关联度。毕竟杠杆资金较为激进。杠杆资金有助涨助跌的双向作用，不怕牛市，股价涨越欢，杠杆资金追高意愿越强，就怕熊市，股价下跌，就会引发部分杠杆资金止盈或者止损，就会加大市场抛售压力，引发更多杠杆资金离场，形成一个恶性循环。现在部分白马股科技股股价估值位于历史高位，后市上涨概率很小，调整空间更大，这为两融资金带来一定的隐忧。

   有机构预测，明年还有4000亿元增量杠杆资金加仓，如果不考虑总市值变动，两融资金达到1.4万亿元资金的话，占流通市值比例就是2.9%，占总市值就是2.4%，那么杠杆资金已经远远超过美国、日本中国台湾了，这未必就是健康市场杠杆资金比例了，很有可能就是隐患的爆发前夜。

  目前杠杆资金数量占比远低于15年，可与世界成熟股市相比已经不低，应该防患于未然， 15年杠杆逐渐爆仓的惨痛教训不应该忘记，对杠杆资金应该有一个更加理性的分析，把杠杆资金与牛市挂钩未必就是太好的方式，要避免投资者盲目加杠杆，给市场运行带来隐患，而是需要引导投资者理性投资，尽量不使用两融资金，获得更加稳定的收益。

实际上明年股市运行环境依然很复杂，一个是国际金融市场动荡难以消除、其次是国内经济下行压力难以扭转、三是受制于CPI高企货币政策难以实质性放松、四是扩容压力依然严峻，包括IPO、再融资和减持、五是高价科技股和部分白马股的泡沫令人忧虑。