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股市大涨，朋友圈又开始沸腾了。吃肉固然开心，看了看账户涨幅也有3%点多，问我有啥感觉，也就那样吧。不是我不在乎涨幅，而是这样的涨幅在意料之内，也许明天就回吐了，毕竟我的投资周期是年为单位，如果今天卖出落袋为安，那明天该买什么呢？选股对于我来说是一直是一个难题，而且优秀的股票往往估值较高，要选对标的物，选对时机其实是一件非常困难的事情。

目前的市场呈现明显的结构性牛市，这与之前的普涨性牛市有显著的区别，同时由于注册制度实施导致上市公司数量激增，使得市场资金显得愈加有限，资金更愿意流向确定性更强，更具备投资属性的投资标的，市场会呈现出两级分化的现象，未来A股市场的这一特征也会逐渐成为主流，最终的目的就是对标美股等成熟的资本市场。

何谓成熟的资本市场，就是以慢牛为主的结构性上涨，再不会出现像07年好赖股票都上涨的情况。市场资金会逐步流向优质的标的，而那些长期不盈利、甚至问题连连的股票会被二级市场的资金所淘汰，这样远远胜于靠制度去强制这些公司退市。真正做到靠市场去淘汰。

强者恒强将成为常态。从表面看，市场整体指数处于缓慢上涨的慢牛态势，而部分优质板块或者优质上市公司会呈现“牛熊”特征，简单说就是股指涨幅远小于优势板块和企业的涨幅。今年以来，以消费股、科技股和医疗股为代表的优质行业拉升了大盘整体上涨，而那些基本面有问题或者处于夕阳和改革的行业仍旧表现一般，甚至年初至今仍旧处于跌势。

未来蚂蚁金服、中金公司等巨无霸优质企业逐步登录A股或H股，其巨大的吸金能力将一进步加剧市场资金的分流。目前，部分消费股、医药股和科技股估值连连创新高，一方面受新冠疫情和中美冲突的影响，拓展和释放了潜在的市场空间；另一方面，中国抗疫成功和经济强力复苏使得全球量化宽松的热钱涌入到A股，进一步推高了优质资产的价格。所以消费股、医疗股和科技股的估值超出了部分价值投资者的认知。

企业能取得稳健的业绩不是一朝一夕，股价的上涨也不能一蹴而就，在享受大涨的时候一定要记得看看估值，尤其是那些传统行业，靠规模稳健增长的上市公司，过高的估值一定会透支未来的净利润。

白酒相对于A股其他投资标的来说，最为简单，而且白酒文化所塑造的白酒市场长盛不衰。在疫情期间，头部的白酒企业依旧盈利稳健，实属亮眼，白酒行业“量价齐升”的特点是绝大部分行业所不具备的，是消费品行业最大的壁垒。

前些日子，我逐步清仓了五粮液，不是因为五粮液不好，是它的短期估值已经超出了我设置的上限，而且新的投资机会已经出现，找好了下家自然先告别老东家。

目前，仓里持股的白酒仅剩洋河股份，本想着下跌5%就补仓，但最近几天的涨幅也着实出乎我的意料，估计三季报销售渠道改革超出预期，净利润增速也会非常亮眼，似乎一个王者回归的“洋河股份”已经迈出了坚实的一步。目前洋河的估值处于高位，但我的持股计划起码2-4年的周期，所以就目前的盈利预测而言，这样的股价还是能接受。

价值投资，最核心的根本就是多思考少行动，多跟踪少交易，下图就是我针对白酒行业的日常跟踪表，供大家交流吧。

以目前的股价而言，2022年贵州茅台、五粮液、泸州老家和洋河股份对应的估值分别为32.40、32.48、29.58、24.76，相比现在绝对处于低估，这就是价值投资的时间成本。未来估值低于上述估值的可能性小，而高于该估值的可能性很大，这就是股价上涨的本质原因。所以初看起来只要我们现在持股2年不动，我们将获得极具价值投资属性的标的物。但是，目前市场给予上述四支股票的估值很高，已经严重偏离价值面，市场再次推高估值的可能小越来越小，后期的资金也越来越不理性，这种情况也逐步超出了价值研究的范畴。

估值可以等待，但是估值如果无法进一步推高，那就到了等待估值下跌的时候。

我们看看上述四支股票的PE-BAND图

贵州茅台

五粮液

泸州老窖

洋河股份

上述四支股票，股价已经触及高估值的红线，从历史数据的角度来看，越过高估值红线股价一般开始下跌，所以等待净利润冲抵高估值还是静待高估值回归理性就看各位理解和选择了。

价值投资往往从亏损开始，因为我们无法预估绝对的低估值，所以我们都将支付靠时间化解估值的时间成本，区别就在于时间长还是时间短，而这就是价值投资的智慧。

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