作者文章归档：李迅雷
根据国家统计局的最新数据，6月份全国城镇调查失业率为4.8%，为2016年全国月度劳动力调查开展以来的最低值。从数据看，国内似乎不存在失业问题，不过，今天听到上海郊区的一位镇长这么说：在拆除违章建筑、环保达标等要求下，很多乡镇企业已无法经营，与工人签的劳动合同也无法执行下去，这些大龄职工无法转岗，面临失业……为此，我不由再去搜寻更多的统计数据，相知道这一问题从全国层面看究竟有多大。
从第二产业看新增就业：早已负增长
从2013年开始，第二产业新增就业人员出现连续五年下降，但从2015年至今的三年下降幅度明显放大，这三年第二产业合计减...
从纵向和横向维度看当今房价与股价之背离
去年以来，地产股价格走势与房价变化出现明显背离，2017年年初至2018年上半年，A股市场的地产股大幅下跌，仅2018年上半年房地产股票指数就下跌18.7%，而上证综指只下跌14%。但全国70城住宅房价指数环比一直在上升，今年与去年同期相比，估计平均涨幅在10%左右。
来源：Wind，中泰证券研究所为何房价走势和房地产股走势的背离如此明显呢？历史上是否也出现过类似的背离情况呢？我们从2011年至今的8年数据中进行对比，发现过去A股房地产行业指数相对大盘的走势与全国70城住宅房价指数环比增速趋势较为一致，而且，在出现拐...
消费占比提升的理论空间很大
如果用支出法来衡量最终消费（以下简称消费）对GDP的贡献，过去两年有所上升，达到53.6%，但美国消费对GDP的贡献长期以来都在80%以上，全球大部分国家的消费占GDP比重都在60%以上。道理很简单：全球资本形成（以下简称投资）对GDP的贡献大约在22%左右，余下的就是消费和出口了。
2017年中国的投资对GDP贡献仍达44%，约为全球平均贡献率的两倍。显然，中国高度依赖投资的增长模式是难以长期持续的。那么，未来投资与消费之间应该会经历一场此消彼长的过程。从2017年GDP的增速看， 6.9%的增速中，最终消费贡献了4.1个百分...
上周的中期策略会上，我所作的宏观报告题目为《更加开放中国：分化和集聚带来机会》，核心观点是中国经济已经步入存量主导阶段，存量博弈的结果必然带来产业、企业的分化，行业集中度的提升背后的格局就是此消彼长。那么，宏观经济层面的这一变化会对资本市场带来怎样的影响呢?本文试作探讨。
大市值战胜中小创——2017是元年
记得从2016年第三季度开始，上证50指数的走势就明显强于创业板指数，并从第四季度出现了彼此背离的走势，于是市场开始叫嚷“新价值投资时代”。因此，2017年是大部分机构投资者扬眉吐...
美国贸易谈判团在北京只呆了两天就匆匆离开，正如事先所预期的，美国一定会狮子大开口。既然谈判存在较大分歧，若发生贸易战，则一定会受损，如果妥协，同样会受损。因此，必须调整内外政策，以减少因外部环境变差带来的负面影响。随着外部环境变得更加负面，可供选择的路径会越来越少，但反过来也有利于选准道路。
贸易纷争有助于认清自己——
中国经济靠低端崛起
记得中美贸易纷争刚起之时，不少人还盲目乐观，说原来中国才是工业国，美国只是农业国，因为中国对美出口的主要是电子产品，而美国对中国出口的主要是大豆。
随着人们对中美贸易纷争讨论的...
尽管人口是影响宏观经济的中长期变量，且人口流动相当缓慢，但短期观测人口流动的痕迹，仍能在一定程度上反映出中国经济区域格局的细微变动。从2017年人口数据来观察，中国区域格局三大变化值得关注：
■“东西差距”正在转向“南北差异”
东北、西北和华北的人口明显出现净流出。在传统的“东中西”区域视角下，2017年中部、西部省份常住人口增长迅猛，似乎能得出中国人口分布趋于均衡的论断。若以“秦岭-淮河”一线做南北的分隔线，会发现常住人口增长集中在中国南部，而北部省份明显偏弱。因此，非均衡发...
李迅雷：震湘，去年11月初我们在台北路演时与你讨论半导体历史性投资机遇，半年过去了，半导体板块的热潮的确和你当时判断一致，站在当前时点，你怎么看呢？
郑震湘：感谢李老师，我们去年市场分歧较大时候最早明确提出半导体的投资拐点，并且是今年最确定的成长行业。去年11月和李老师您探讨《半导体板块迎来历史性投资机遇》，我们当时“全球半导体超级周期+国内半导体产业成长”的逻辑在不断加强落地，行业市场表现也验证了我们的判断。
我在2017年3月最先独家提出硅片剪刀差的逻辑，认为在此驱动下产业景气度不断上行，如今已经得到产业和资本市场的高度认同。在新形势下，中国集...
以下为现场演讲实录：
我给大家所讲的还是最近比较热门的话题，就是中美贸易。去年我们的中国经济向好，增速6.9%，主要的贡献来自于出口，出口大概是6个百分点，近几年，看美国经济还在复苏，特朗普宣布对中国贸易进行制裁，要加税，对60%的贸易加关税25%，使中国比较好的环境有一点阴影了，我们如何判断中美贸易的的摩擦和影响。
前不久美联储第一次加息，我们央行也调了利率0.5个百分点，尽管这个幅度是非常有限的，也表明了我们还是在意美联储加息，美联储今年估计还会有两到三次加息，利率上面会有一定的压力。
此外美国也要减税，我们前天国务院常务会议也是把增值税的税率从三档并为两档，制...
去年4月，中泰时钟打分系统揭示A股市场的大消费板块得分最高，回顾过去一年，包括食品饮料、生物医疗、文化娱乐、商贸零售等与消费密切相关的行业发展迅猛，消费对GDP的贡献创下近年来新高，如2017年最终消费对经济增长的贡献就占到58.8%。就二级市场而言，2017年“喝酒吃药”板块的涨幅也颇为可观。本人认为，中国经济转型必然带来持续的消费升级，因此，2018年依然看好大消费。
宏观层面看好大消费的三大逻辑
第一大逻辑，中国经济增长高度依赖投资，随着经济转型的深入，投资增速下降将是长期趋势。2017年我国固定资产投资名义增速降至7.2%，已低于...