今年以来，欧债危机一直困扰着国际金融市场。在近期结束的欧盟峰会上，除英国外其余26个成员国就新的欧盟条约（财政协议）达成一致，并决定加快推进欧洲稳定机制（ESM），同时已向IMF注资1500亿欧元。但在笔者看来，这个被“誉为”解救欧债危机的最终解决方案，不仅在执行或落实上有难度，也难以克服当前欧元区存在的制度性缺陷。这意味着2012年欧债危机阴影仍将继续困扰国际金融市场。

　　之所以这么判断，主要是基于以下两方面分析。

　　首先，新欧盟条约没有彻底解决欧元区制度设计上存在的先天性缺陷——在货币政策方面，欧元的发行权力由欧洲央...

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　　如何改善国内融资的紧张现状，成了当前市场观察宏观政策是否会朝着适度放松方向进行预调微调的重要信号之一。日前，央行公布的今年前三个季度社会融资规模分别为4.19万亿、3.5万亿和2.1万亿元，表明社会融资规模总体呈逐步下降态势，三季度更是比二季度下滑幅度超过40%，这应当引起高度关注。不过，当前社会融资总量的变与不变更值得密切关注。

　　就今年前三季度社会融资规模发生的显着变化而言，主要表现为如下两个基本特征。

　　一是数据显示，2010年银行贷款所占社会融资规模比重为55.7%；2011年一季度下降至53.5%，二季度回升至54%，三季度则继续上升至58%。银行体系在社会...

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　　4月份PMI环比小幅回落，在笔者看来，并不意味着当前通胀压力已有所减缓，或暗示未来经济增速与通胀压力有可能呈同步趋缓趋势，相反，却反映出当前企业对通胀压力上升及紧缩政策还将延续的双重担忧。这也是当前中国经济面临的双重压力。

　　实际上，4月份PMI环比回落，首先反映的是市场对持续通胀压力下企业信心及企业发展动力的担忧。也就是说，目前尚未出现经济增速的温和回落引致通胀压力减轻迹象，相反，通胀压力仍在不断升温，反倒抑制了未来企业增长的信心与动力。

　　去年下半年以来，国内通胀压力“有增无减”，原材料涨价是带动国内一般物价上升的主要原因之一。虽然部分上游...

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　　“最后贷款人”发出什么预警

　　首先，岁末年初的加息和上调存款准备金的举动对市场有警示作用。如果说，央行在2008年全球金融危机以后首次加息，是在权衡内外部压力的情况下作出的政策反应，那么，最近的加息，则是在宏观审慎管理原则基础上作出的新的选择。去年年末，与往常一样市场资金出现了紧张，市场利率明显高企。但与往年不同的是，去年的信贷供应基本用完，货币政策受到明显“倒逼”。

　　从宏观审慎管理原则考虑，央行对这种“倒逼”必须作出反应。既不能听之任之，又必须“举轻若重”达到审慎管理的...

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　　2011年开始至今，人民币兑美元汇率承接去年年末的升值之势，目前人民币汇率已突破6.6水平，一定程度上反映了人民币汇率弹性在不断增强。但是，如何积极应对这一变化的新局面，这是摆在我们面前的一大课题。

　　其实，人民币汇率波动特别是人民币升值，可能是未来一定时间内人民币汇率变化的一种新趋势。之所以会出现这一新动向，是因为金融危机后新的货币国际关系决定了汇率冲突和汇率争端在所难免。

　　一方面，在全球性宽松货币政策和扩大外需的双重作用下，许多国家都有可能采取新一轮竞争性货币贬值。因此，人民币在相当长时期内将遭受来自欧美等利益冲突方的责难。这样，人民币汇率形成汇率制度改革，既要...

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　　在当前央行肩负的宏观调控能力捉襟见肘，以及货币政策运作空间日趋狭窄情况下，如何避免货币政策滞后效应影响实体经济，这个问题值得引起我们关注。

　　为什么货币政策的运作空间会越来越小呢？一方面，存款准备金率已 上调至历史高位，未来上调空间有限，并非人们所言的“存款准备金率在理论上没有顶”。当6月央行实施今年第6次上调存款准备金率（自去年以来第12次上调准备金率）后，大中型商业银行存款准备金率已达到21.5%的历史高位，中小银行的存款准备金率也升至18%高位。难道是“存款准备金率理论上没有顶”？显然，不可能。不仅商业银行受不了，企业尤其...

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　　当前，国内市场资金面紧张问题日益突出，由此出现的一些现象值得我们研究。一方面，居民人民币存款在减少，居民存款到底会流向何处？另一方面，银行存款增速也在下降，这是一种暂时现象还是趋势性变化？鉴于银行业在我国国民经济中的重要性，这些变化又将对当前我国经济产生怎样的影响？

　　尽管目前导致居民存款“搬家”的原因仍然复杂难辨，但应当看到，除了居民存款增速下降外，银行存款增速也在下降，从而暴露了当前我国银行业存在的实际隐患。

　　央行数据显示，目前银行存款增速呈持续下降倾向：一季度人民币存款余额75.28万亿元，同比增长19.0%，但比上年同期增速下降3.1...

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