作者文章归档：谭聪
个人税和公司税体系很复杂，成为股息问题的重要部分。马萨利斯和杜鲁门针对美国的情况，1983年在相当现实的假定条件下计算了投资和股息决策的模式，指出延期支付股息的成本很高，以至于足够使公司最优化地支付现金股息。
这个模型说明的一个问题是，不同所得税率（Tdi）的股东不会完全一致地同意公司的投资/股息政策。高税率股东希望公司多投资少付股息而低税率股东希望少投资多付股息。
这种不一致性也可以协调，就是投资者自己选择公司。低税率的股东选择购买股息支付水平较高的公司，反之亦然。
...It takes a long time to get a deal done. Pricing is quixotic, deal structures more complicated. Credit is more available, but not gushing. If the m&a middle market lacks a perfect environment, it...
股息政策仍然是一个谜。
例如：当有1亿元贬值了的权益资金时，企业既可以用来再投资，也可以把其分派，很明显，当这些资金投资不能产生超过资本成本的收益时，就会产生分派。然而，如果投资的内部收益率超过资本成本时，资金就会留存。
I. 在无税收的前提下，资金来源和支出的关系说明了为什么投资决策与股息政策是不相关的。（在MM理论设定下，当厂家不纳税时，其资本成本也不受杠杆作用的影响。）
尽管两家公司目前股息支出不同，股息政策在没有税收和交易成本的社会是无关紧要的。
由此可引伸出：选择税率...
送股，拆股和回购 - Roger谭
一．送股和拆股
Fama,Jensen 和 Roll的开拓性研究发现：
拆股后的当月中股东财富没有很大变化；然而，
拆股同时增加股息的公司拆股后的当月股东财富有所增加；
股息减少的拆股公司其股东财富有所减少。
这些观点与拆股被市场理解为股息增加的观点相符。
Grinblatt, Masulis和Titman考察了拆股宣布日和除权日的股东受益情况。他们着重研究了一种公司情况。就是在拆股宣布日前后3天无任何情况宣告，且以前3年中未曾宣布支付任何现金股息的公司。对这125家“纯”拆股公司，他们发现了很重要...
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