作者文章归档：任泽平
1 中国货币超发的测量及影响
1.1 货币发行历史回顾
在我们前期报告已经提到，我国信用货币创造主要来源于各类贷款派生、商业银行证券净投资、外汇占款、金融业同业派生以及包括财政存款、黄金占款等在内的其他项。回顾我国货币发行的历史，可根据信用创造的主要来源分为五个历史阶段：
第一阶段（1987-2000年）为商业银行发展初级阶段，银行资金运用从单一到逐步多样化发展，在此期间M2主要由各类贷款派生，外汇占款逐步增加；
第二阶段（2001-2008年）为外汇占款快速上升时代，中国加入WTO，扩大改革开放，国际贸易活动迅速增加，外...
18年地方经济：22省GDP增速下滑，东部出口拖累经济，中西部高投资消费支撑高增长，东北持续低迷。1）2018年有22省经济增速下滑，4省保持不变，仅有5省有所上升。随着政绩考核导向转向高质量发展、统计执法趋严以及地区生产总值核算改革等，地方GDP合计与全国GDP的差距明显缩小，2018年增速差距降至0.3个百分点。按照中央部署，2019年底将实施地区生产总值统一核算。2）东部地区经济增速从2017年的7.2%下滑至2018年的6.7%，其中海南、山东下滑超过1个百分点，天津持续低迷。受中美贸易摩擦压制中国高端制造影响，东部出口明显下滑拖累经济增长。2018年东部地区出口...
现在看，A股很多都很便宜
最近股市在调整，房地产也在调控，大家看到的新闻基本负能量居多，甚至有一些经济学家开始批评我们政策。但是，对于中长期我是比较乐观的。我觉得很多问题要全面看，任何事物都是两面的，比如我们去杠杆，哪有去杠杆没有阵痛的呢？不去杠杆而放水，有的人好像很开心，但短痛长痛总要选择一个，历史上没有哪个经济体在去杠杆过程中没有阵痛，大家都希望货币放水，但长期来说货币放水就是贬值、积累金融和债务风险，一定是这样的。
任何事情都有两面性。再比如说现在A股市场，我看现在A股市场大家都悲观的不行。那5000点的时候为什么那么多人喊10000点不是梦呢？风险是涨上去，机会是...
导读
我们在《房地产周期》一书中提出了业内广为流传的标准分析框架：房地产长期看人口、中期看土地、短期看金融。本篇放眼全球近百年房价走势，考察驱动不同经济体和主要大都市圈房价走势的因素及规律。
摘要
不同经济体房价涨幅差异大：经济增长带来的收入效应、人口总量与结构变化引起的人口效应、货币供应带来的货币幻觉、住房制度影响的供求格局。1）1970-2017年23个经济体房价累计涨幅中位数为20.6倍、年均增速平均为6.5%，其中有南非、英国、澳大利亚等7个经济体累计涨幅在40倍以上或年均增长超过8%，也有德国...
1、PMI微升但仍连续2个月低于荣枯线，步入主动去库存和通缩周期，政策持续转暖
2018年下半年以来，经济加快下行、物价加快回落，表明经济周期从滞胀转入通缩，企业主动去库存。中央提出“强化逆周期调节”“稳定总需求”，人民银行降准、财政部释放减税降费信号、发改委出台措施稳定汽车等消费，政策持续转暖。但制造业PMI以及中小型企业PMI仍低迷，政策生效尚需时日。
从经济周期运行看，当前处于：世界经济见顶回落、金融周期从去杠杆到稳杠杆、房地产周期调控尾声、主动去库存周期、产能新周期筑底、新政治周期。近期美国经济放缓，美国...
中国2018年四季度GDP同比6.4%，预期 6.4%，前值 6.5%。2018年GDP同比6.6%，预期 6.6%，2017年 6.8%。12月规模以上工业增加值同比 5.7%，预期 5.3%，前值 5.4%。1-12月固定资产投资同比 5.9%，预期 6%，前值 5.9%。1-12月社零同比 9%，预期 9%，前值 9.1%。12月社会融资规模增量1.59万亿元，前值1.52万亿元；M2同比8.1%，前值8%；新增人民币贷款1.08万亿元，前值1.25万亿元。
1 核心观点：通缩和就业风险上升，中长期重视渐行渐近的人口危机，政策加强逆周期调节
从经济周期运...
1 融资结构问题显著，解决民营及小微企业融资难贵需找准发力点
1.1 融资结构性问题突出，民营及小微企业融资首当其冲
2018年新增贷款几乎占据了新增社融的全部空间。全年社融共计新增19.3万亿，人民币贷款新增15.7万亿，占比高达81%。银行作为货币政策传导的“引水渠”，贷款增速实现不断上升，成为每月社融中市场关注的焦点，基本形成了“贷款强，社融强；贷款弱，社融弱”的特征。
然而从结构来看，银行贷款支持实体的力度并不充足，结构性失衡。首先，在贷款投放部门方面，居民贷款占比逐步超过企业，成为新增贷款的主要投...
摘要
资本兑换：中国跨境资本在交易和汇兑环节仍存较大限制，可兑换资本账户项目数仅为美国的1/4，开放程度远低于美国。当前中国持续推进资本账户开放和人民币国际化，资本项目总体遵循先流入后流出、先直接后间接、先机构后个人、先试点后扩展的顺序逐步放开管制。但中国在交易及汇兑环节仍存在较大限制，40项资本账户项目中，中国完全可兑换的项目为8项，美国为29项。从货币国际化程度来看，美元为国际储备货币，在全球外汇储备中占比高达63%，人民币占比仅为1.2%。
知识产权保护：中国的知识产权法律体系完善程度和保护力度明显低于美国，中国在打击盗版及偷窃商业机密等方面存在较大不足...
导读
中美贸易战本质是改革战。全面、客观、理性分析中美竞争力差距，通过进一步改革开放迈向高质量发展。
中美的差距有多大？体现在哪些方面？继《中美经济实力对比》、《中美实力对比：科技、教育、营商、民生》之后，我们将从关税水平、通关便利、自贸协定、市场准入、资本兑换、知识产权保护、移民政策以及内容审查等八个方面对比中美差距，肯定进步，正视问题。本文从前四个方面客观分析。
摘要
关税水平：中国关税水平约为美国2倍，但差距持续缩小。中国自加入WTO以来，总体关税水平不断下降，当前已降至7.5%，美国为3.4%。中美关税水平差额持续缩小，但中国部分商品的关税...
1 什么指标能更有效判断人口流动趋势？
1.1 非普查年份常住人口存在统计偏差、数据缺失
常住人口变化可直接反映人口流动，但在非普查年份存在统计偏差、数据缺失问题。常住人口一般指实际居住当地半年及以上的人口。扣除出生死亡的自然增长后，常住人口增长即为反映人口流入流出的机械增长。
中国年末常住人口是由国家统计局、地方统计局基于每年11月1日零时的人口调查或人口普查统计的时点常住人口推算。其中，尾数逢0的年份为人口普查，迄今已分别在分别于1953年、1964年、1982年、1990年、2000年和2010年开展六次，数据比较准确，但仍存在漏登，比...