作者文章归档：钟伟
我对这一轮债转股有四个困惑。
困惑一：这次市场化、法治化的债转股是一个周期性政策还是趋势性政策？
所谓周期性政策是不考虑结构性重组和整体改革的，只是为改革争取一些时间。所谓趋势性政策也就是，无论未来中国的“三去一降一补”是否完成，债转股这种做法都将延续。
目前看，债转股政策似乎是周期性的政策，新一波的债转股商机也来了。如果作为周期性政策为改革换取时间，通常其能否成功取决于经济周期是否反弹，也就是“等风来”。然而等待时间解决问题可能存在困难，因为债转股所涉及的结构性改革、整体改革以及改革透明度都很重要。所以，这一轮债转股...
01．世界经济长周期拐点：悲观弥漫中的既成事实
当我们提出某种判断时，直觉并非去证明这种判断是正确的，而是往往试图证明我们是错的，除非有强而有力的证据链，能够证明放弃这种判断的不可行。同样地，次贷危机以来，世界经济长周期的拐点可能已降临，至少对美中经济而言是如此。
一是2016年最令人惊讶的有三个经济体：一是巴西，其全年约有3个季度总统没有实际履职；二是俄罗斯，受到西方经济制裁和卷入叙利亚冲突；三是土耳其，政局一度不稳并和西方交恶。这三个经济体在2016年的经济增长、物价和汇率的表现都远远好于预期；同时，巴西、俄罗斯股市的强劲上升排在全球前列。
我们很难说...
进入21世纪，尤其是次贷危机以来，全球储备潮涨潮落，美国经济复苏的明朗化带来了新一轮美元周期。各国干预汇率带来了外汇储备需求的上升，美联储从退出量宽到渐进加息带来了全球外汇储备的下降，这在一定程度上使得汇率问题被高度简单化为本币对美元名义汇率的波动问题。我们认为，兼顾稳汇率和稳外储的政策属于得失互现的择机权衡，中国经济增长转型的节奏，和国际政策协调的有效性，才决定了良好的国际收支和持续可信的汇率政策。
1、汇率长期看增长，短期看预期，关键看美元
第一，汇率是货币之间的比价，但几乎可以高度简化为本币对美元的名义汇率。尽管人们除名义汇率之外，定义了更为复杂的汇率指标，包括有效...
自特朗普当选和就职以来，其外交内政引发了许多争议，其给全球治理和世界经济带来了更多不确定性，其作为成功商人的背景，以及竞选时和就职演讲中所表达的实用主义甚至孤立主义的政策主张，令我对其经济政策，尤其是美中经济交往仍怀有期待。特朗普总统也许明了，如果中美经贸冲突，美方牌不多；如果深化经贸投资合作，中方牌不少。合作双赢还是斗则俱损？我倾向于认为美中最终会选择理性互利之路。
现实主义与孤立主义
第一，特朗普及其团队始终表现出强烈的现实和功利色彩，这使得摩擦之后的妥协成为可能。
通常民主党人讲究理念和价值观，而共和党人则更多地偏向现实和保守主义。建制派的价值观外交有其不可逾...
一、理解中国楼市的前提：全球资产泡沫和流动性拐点之争
从全球经济复苏和货币周期的情况看，次贷危机以来，由于各国央行不断释放充沛的流动性，并且推动利率从低利率走向负利率，这严重催生了全球资产价格泡沫。其中股票、债券等的价格粘性较小，随着货币泛滥而迅速膨胀，而产业链条和价格粘性较强的大宗商品、房地产和黄金，其价格上涨则迟滞于股市债市，但仍有惊人膨胀。人们在担心长期流动性是否到了拐点，如果是，那么也许暗示着全球资产价格也到了一个危险的分水岭。近两个月美元指数的快速上升，再度伴随着股票和债券价格的动荡。这和2015年同期几乎如出一辙，只是波幅不及去年年底。当下没有一个国家，愿意泡沫破裂率先发生...
日前关于房产税的话题再度升温，原因很可能在于楼继伟部长指出，要义无反顾地推动房地产税制的改革，另外就是一些学者再度呼吁推出房产税。应该指出的是，房地产税涉及到了税种比较多样，包括但不局限于房产税。本文局限于讨论房产税（property tax），而不是涉房涉地等宽泛的房地产税制改革。我的态度是，鉴于中国经济L型和楼市泡沫的现状， 目前动用房产税工具，是在既有问题上叠加更大问题甚至灾难，而不是解决问题。中央政府必须谨慎权衡，避免重大决策失误。
我反对在当前开征房产税的态度是一贯的，研究者最可悲的问题是丧失人格独立，为官员做注脚，为商人做美容，为公众献媚言。是否，何时和如何开征房产...
进入21世纪之后，人类并没有迎来一个更美好和平、永续发展的新世界，反而各种政治、社会冲突不断，安全危机和经济危机频现，中国所面临的安全形势和经济局势也有显著变化。习近平提出了中国梦和一带一路，并反复强调改革开放和和平崛起的决心，并愿意为全球命运共同体的未来发展提供中国方案。面临日益错综复杂的内外部环境，中国应在经济转型中避免犯下哪些错误？
一、持续安全竞争难免，但切勿使中美之间风险管控濒临失控
中美关系也许是全球最重要的双边关系，尽管中国提出了发展新型大国关系，习近平也强调中国不会陷入修昔底德陷阱，但目前两国战略互信的现状不能令人满意。看起来，在中国和平崛起的过程中，中美...
近年来，一些经济体在货币量宽之后陆续陷入了负利率状态，人们对负利率现象的分析莫衷一是。在我们看来，考虑到全球增长乏力，产能过剩和通缩浓重，负利率很可能会蔓延持续一段时间，负利率政策对资产价格带来了重估压力，使社保和寿险等长期资产管理者面临挑战，负利率也有可能以持续损害金融体系来补贴实体经济，并导致财政和货币政策之间边界的模糊。如果负利率政策持续较久，也许意味着全年经济体以政府信用为支撑，以刚性泡沫为代价，在展开一场致力于转型和创新的艰难竞赛，而竞赛结果仍变换莫测。
第一，需要定义什么是负利率
我们认为负利率是名义利率为负，更多地表现为一国的长期国债到期收益率陷入零甚至负收...
今年以来，中国民间投资增速遭遇断崖式下滑，引发关注。我们可以从五个方面的原因来剖析民间投资增速为何持续回落。
导致民间投资下降的第一个原因，是中国经济正在经历自1978年以来罕见的一轮长周期下行，而且目前看不到底在哪里。1978年以来，中国经济有起有落，但是2010年以来，中国经济下行持续的时间和深度远远超过人们的预想，并且下行还会持续。在此过程中，我们可以从三个方面来观察。第一，中国目前的经济增速与2010年相比，几乎是打了对折；第二，目前中国正在遭受亚洲金融危机以来罕见的一个长周期的生产端（PPI）通货紧缩；第三，2014年以来，中国的外汇储备流失了8000亿美元，这在历史...
一、中国经济增长回稳的最关键因素
当下中国经济回稳的三因素中，地产扮演主角。
关于宏观刺激，主要是货币供应明显扩张，一季度社会融资总额同比额外多增近2万亿元，信贷同比额外多增逾1万亿元，相信全年货币、财政政策仍将维持宽松，但宽松的边际力度可能略微收缩。基建投资热潮的回归，在于地方存量债务置换之后地方可用财力显著改善，基建热情有可能延续，但基建投资增速已经很高，很难更高。因此，今明两年经济增长能否持续回稳，很大程度上受到房地产复苏进程的制约。
一季度其他一些经济变量的改善要么难以预测，要么和房地产复苏密切相关，例如外贸外资全年局势叵测，而工业企业盈利改善，尤其是钢材、水泥、家电、家居...