作者文章归档：胡伟俊
目前对人民币、房地产和债务问题均存在截然对立的看法。无论是哪一派，都只掌握了部分真理。
在过去的2016年里，关于中国经济的争论变得空前激烈。年初中国便成为全球金融市场的最大焦点。人民币在一月初的加速贬值，再加上股市的熔断，导致对中国经济硬着陆的担忧甚嚣尘上。进入2季度，由于债市违约的上升，对债务问题的担忧卷土重来。到了3季度，随着房价在部分一二线城市加速上涨，市场的焦点转移到了房地产泡沫。而4季度以来，虽然房地产在调控之后有所降温，但人民币贬值和资本外流的话题又再次成为话题中心。
特别的，在一些关键的问题像人民币，房地产和债务，都出现了两种截然不同的对立看法。
先...
本周三人民币兑美元的开盘价贬至6.6857，创2010年11月来新低，而人民币兑一篮子货币也达到了2014年10月以来最低。关于人民币，市场最关心的有三个问题：
问题1：为什么今年以来人民币兑美元贬值，而兑一篮子货币贬值更多？
今年上半年美元指数走弱2.5%，但人民币兑美元贬了3%，而人民币兑一篮子货币贬了6%。为什么会出现这种情况？
答案是人民币目前的定价机制。在《一季度货币政策执行报告》中，央行明确表示，人民币兑美元汇率中间价参考两个因素：前一天收盘价与一篮子货币。一方面，由于市场上一直存在很强的人民币贬值预期。人民币在交易时间经常承受抛压，导致收盘价往往弱于中...
特朗普当选后的这一波再通胀是不能持续的，过去四天市场price in了特朗普未来四年的政策，美元的强势难以为继，美元指数不会到110以上或者120。对于人民币未来的走势，胡伟俊与“人民币还会再贬值5%左右”的观点略有不同。他认为人民币的走向主要看央行的举措。
另一方面，胡伟俊认为，并不觉得中国债务和房地产有很大泡沫危机的风险。他指出，长期来看中国债务并不是会导致债务危机，而是会导致中国潜在增长不停地下行。解决债务问题的关键在于资源配置到产出最高的地方去，而打压房价则依赖于土地错配的解决。
美元强势不可持续
关于特朗普当选之后再通胀的交易策略，...
国际评级组织穆迪近日下调了中国的评级展望，这反映了近来国际金融市场对于中国普遍的悲观情绪，而这也成为中国“两会”期间的一个热门话题。几乎每一场有中国财经官员参加的记者发布会，“硬着陆”风险都会成为外国记者争相发问的题目。笔者最近也收到不少来自海外金融机构的邀约，帮助其评估投资中国的风险(country risk)。在笔者看来，虽然大部分看空中国的理由并不完全准确，但了解海外投资者为何对中国经济如此悲观，对于中国接下来的改革进程和风险防范都是有意义的。
简单来说，大致海外看空中国经济大致基于以下几点。
首先，对于大多数投资者而言，对于经济...
从去年8月汇改以来，人民币的走势成为全球金融市场关注的焦点，也成为左右中国国内市场情绪和资本流动的重要变量。笔者认为，在目前的全球经济和市场环境下，中国应保持人民币对美元汇率的稳定，人民币贬值弊大于利。
首先，人民币贬值将加剧金融市场的波动。去年8月和11月的两轮人民币贬值，都伴随着全球金融市场的大幅波动，最后都以央行暂停人民币贬值而结束。虽然全球市场震荡根源很复杂，但这两轮人民币的贬值，客观上增加了全球经济的不确定性，被市场拿来作为抛售的借口。与此同时，市场波动的加剧和风险溢价的上升，对中国国内的投资和消费也会产生不利影响。
其次，人民币贬值的成本收益并不合理。...
中国股市最近遭遇一场黑色风暴，在两周内下跌约20%，而上周五6月26日更上演了约2000只股票跌停的小股灾。之后不少市场人士预测周末政府将出台救市措施，果然周六27日中国央行宣布降息并且定向降准。
当然，央行的文告中并未提及股市。但是，近期经济并未加速放缓，同时货币市场的情况也还尚属平稳。在这个敏感的时点推出历史上很少见的“双降”，不论是海内外投资者还是普通民众，恐怕大多数人都会将此解读成救市的行动。
当然，为了防范系统性风险，在金融市场大幅波动的时候，政策当局加以干预无可厚非。1987年10月19日当美国股市遭遇黑色星期一之时，当时上任不...
5月10日中国央行在宣布降息的同时，也将存款基准利率的浮动区间上调到了1.5倍。此举预示着中国经过20多年的努力，极有可能在今年取消存款利率浮动上限，在形式上完成利率市场化。对于中国的金融体系，这将无疑是惊险的一跃。在利率市场化的情况下，中国央行对于货币政策的操控，流动性从金融体系到实体经济的传导，经济中融资成本的高低，都将发生根本性的变化。本文将就这些问题进行一些尝试性的探讨。
贷款的数量管制
首先从改革的起点谈起。在过去很长一段时间，出于降低资金成本以支持投资的目的，中国的存款利率一直被政府大幅压低。另一方面，中国的银行业，由于行业的高壁垒以及主管部门的协调，...