金融控股公司监管体系转型

　　作者  俞勇  广东粤财投资控股有限公司首席风险官

　　导读：提升金融控股公司竞争力，关键在于弥补监管短板，全面提升针对性和系统性监管能力，实现从分业监管向混业监管的现代化综合金融监管转型

　　进入本世纪以来，我国金融业逐渐加快了从分业经营向混业经营转变的探索步伐，金融控股公司数量大幅增加，综合金融业务规模迅速扩大，在提高金融资源配置效率方面发挥了独特作用。但少数金融控股公司的无序扩张滋生出诸多乱象，突出表现为通过循环注资、虚假注资、抽逃资本、不正当关联交易等手段野蛮生长，扰乱了金融市场秩序、积聚了金融风险。党的十九大和第五次全国金融工作会议以来，监管部门清理整顿有力遏制了金融控股公司发展失序的势头，也催生了对金融控股公司“其兴也勃焉，其亡也忽焉”的担忧。在新一轮对外开放不断深化、防范化解金融风险成为攻坚任务的今天，金融控股公司能否在与国际综合金融巨头竞争中立于不败之地，走出一条符合我国实际的转型路径，需要站在我国金融业改革发展的全局高度，科学回答这一重大理论和现实问题。

　　对金融控股公司发展的认识

　　金融控股公司是随着现代市场经济和金融体系的发展而诞生且不断进化的产物，其发展过程受到经济规律和外部环境的深刻影响。因此必须首先从历史经验和现实国情出发，厘清对金融控股公司发展的四个基本认识。

　　第一，从分业经营向混业经营演进是金融业发展的重要历史规律，而金融控股公司曲折发展的过程则充分反映了这一趋势。金融控股公司在发达国家的演进历程大体经历了自由萌芽、快速扩张、规范发展三个基本阶段，但这个过程并非是线性的，而是存在反复和曲折。在此过程中，金融控股公司作为市场经济的参与者，一方面无法脱离特定经济发展阶段经济结构、金融需求的限制；另一方面也推动了经济结构和金融体系的诸多重要变革。从美国综合金融发展的历史来看，金融混业经营被认为是导致1929年大危机的重要原因，此后《格拉斯—斯蒂格尔法案》的出台直接导致金融混业经营的发展骤然减速。但在接下来的60多年中，随着美国经济发展对综合金融服务的需求日益强烈，非银行金融机构不断蚕食银行的传统业务，金融混业发展的趋势越发变得不可阻挡。而1999年《金融服务现代化法》的出台则正式标志着金融混业经营的限制解除，金融控股公司迅速发展的时代到来。

　　第二，我国金融控股公司的发展历程反映了市场经济改革和金融体系变革不断深化的趋势，是对日益增长的综合性金融需求在供给侧的呼应。近年来，新的经济形态和商业模式层出不穷，新的财富形式和消费热点不断涌现，全社会金融需求也开始呈现出明显的转变趋势：供给侧改革加速推动产业结构转型升级，实体经济对金融服务的需求更加综合化；全社会居民财富快速增长，家庭对以金融资产配置为核心的财富管理需求日益多元化。综合性的金融需求必然催生综合性的金融供给，这从根本上决定了我国金融业经营模式从分业向混业转变的长期趋势。在此背景下，金融业经营模式从严格分业向适度混业的转变将成为长期趋势，但当前金融控股公司仍需要合理把握布局方向和节奏，才能获得未来混业发展的趋势红利。

　　第三，我国金融业要应对国际贸易和金融领域的不确定性冲击，迎接新一轮金融开放中国际金融控股巨头的竞争，必须着眼于系统提升我国金融控股公司的竞争力。2018年以来，我国在国际经济领域迎来了两大变化：国际贸易形势方面，中美贸易摩擦使我国的对外贸易形势在较短时间内经历了较大变化，未来几年的进口增速很有可能出现两位数的高速增长；国际金融格局方面，随着我国金融业扩大开放的步伐进一步加快，银行、证券、保险等行业的市场准入将大幅度放宽，跨境资金流动规模和速度也将显著上升，来自国外金融机构的竞争将更加激烈。贸易形势和金融格局的深刻变化在给我国金融业带来学习国际先进经验的机遇的同时，也将带来深化金融改革、防范化解风险等方面的巨大挑战。面对已经实行混业经营、金融产品丰富、资金实力雄厚、金融创新能力很强的外资金融控股公司，我国金融控股公司在稳健经营和持续发展方面的能力还有很大的提升空间，在对接国际金融市场、迎接国外大型金融机构竞争方面将面临较大的压力。相比国际大型金融集团通常实行综合化经营，为客户提供全流程、一站式、跨市场服务，目前我国商业银行综合化程度偏低，业务经营范围有限。尽管我国大型银行在资产规模上已位居世界前列，但国际综合竞争实力仍难与这些国际金融“巨头”匹敌。证券业、保险业则受限于自身规模和实力，难以做大综合经营。

　　第四，政府对金融控股公司的监管存在双重性。市场经济和金融体系自身均具有天然的不稳定性，这就决定了金融控股公司在不同历史时期的兴起与衰落、扩张与收缩都与当时的宏观经济形势和货币金融环境密不可分。正是因为如此，发达国家政府对金融控股公司的监管呈现出典型的“顺应推动”和“规范引导”兼而有之的双重特征，且在特定时期会有所侧重。在经济欣欣向荣、金融市场平稳运行时，监管可能对金融控股公司的扩张行为持有较为宽容的态度。但监管对混业发展风险的担忧却从未完全消除，一旦发现风险不能被有效管控，就会改变政策风向，进入严格监管时期。（《中国金融》2019年第1期）