月评：
怎样看待五月金银商品巨浪之后的退潮
2006年6月5日 高赛尔金银研发中心 杨易君（易金）
继整个金银及铜铝铅锌等大宗原材料商品市场四月百花齐放，五月顺势冲高之后，纷纷呈现高潮之后的沉寂，或巨浪退潮给市场留下巨大落差。那么怎样客观看待金银及大宗原材料商品市场五月及进入6月的调整行情呢？
大宗商品金属市场表现尚未关联遏抑金市
首先看由铜、铝、铅、锌、锡、镍构成的LME大宗商品金属综合指数（为笔者根据其市场权重自行设计），如图所示，该指数虽在5月留下超过10％的长上影，但依然有约9％的综合涨幅，当然作为权重最大的伦铜强势功不可没，继4月上涨32％之后，5月涨幅也高达11.2％，5月最大涨幅为24％。整个四月的商品市场一片火热，五月冲高回落之后，许多市场分析人士纷纷预言商品市场大顶恐将来临。笔者对此不作过于倾向性评论，只是提供一些客观看法与投资者共勉。从商品指数K线形态观察，尚看不出有任何牛市头部迹象，笔者反倒觉得其为空中盘旋，强势调整的形态意味甚浓。部分投资者认为：伦敦原材料商品金属市场主要为中国需求概念所推动，目前中国政府对基础建设投资过热的抑制，以及目前再度对过热的房地产动刀，是否会从概念上遏抑国际商品市场的过度投机炒作，四、五月商品市场的劲扬为市场激情的最后宣泄。笔者之见，这不过是总喜欢捕捉市场绝对顶部的空头对自己逆市做空的慰藉。国储伦铜被国外基金逼空事件，就是经验的盲目套用。市场中存在异样的论调是很正常，否则缺乏交易对手的市场还怎样称其为市场。我们每年也会听到不少研究房地产的经济学家们预言房价见顶，但房价依然照涨不误。故对于我们普通投资者而言，目前盲目揣度商品金属见顶而长期战略性做空，笔者以为不可取。虽然大宗金属原材料商品市场与黄金市场的关联较弱，但以目前商品市场走势而言，尚不构成对黄金市场的关联遏抑。
原油价格走势仍将形成金市中长期避险支撑
五月的国际原油价格呈现独具一格的强势调整态势。从如图所示的原油K线形态看出，四月的原油价格在月K线图上刚好呈现上升三角形突破，五月则为突破之后确认过程。而从如图所示的原油日K线形态分析，目前油价再度呈现上升旗形整理之后的突破，油价看涨趋势甚浓。而石油输出国组织（OPEC）成员国部长近期表态，没有增产抑制油价的计划，此前也曾表达对高企的原油价格无能为力。当前原油价格的再度走强，也为各国经济首脑居于由此带来的全球性通膨所忧虑，也是美国货币政策是否持续紧缩的重要参考。而作为第四大原油生产国的伊朗核问题悬念也同样支撑当前国际油市，进而关联支撑国际黄金市场。
美国经济疲软及美元政治意愿下的贬值支撑宏观金市
而以目前美国宏观经济环境来看，同样利于黄金市场长期向好。近阶段美国公布的经济数据纷纷显示其经济发展步入疲软，在压抑美元市场的两座大山——贸易和财政赤字毫无扭转情况下，这无疑让投资者信心雪上加霜，也是近期美元延续疲软的主要因素。而货币政策走向应无碍于美元的中长期颓势，缺乏宏观经济荣景支撑的货币政策难言强势。故分析美联储是否还要升息，升息多少次来判断对美元市场的中长期走势可能毫无意义。笔者此前曾分析，目前美国实施的是被动紧缩的货币政策，是在被迫玩弄一把双刃剑，即在本需宽松货币政策来刺激疲软经济的情况下，却因为避免通胀带来更大的经济紊乱而进行货币政策的被动紧缩。而对于这种矛盾的处理，美国当局在无法实施宽松货币来刺激本国经济发展的情况下，再度露出霸权主义干预市场化的公平，政治意愿驱使美元贬值，强烈干涉中国汇率改革进程，以加强自身在国际贸易中的竞争，达到刺激经济发展目的，这使得国际社会非常反感，欧洲央行甚至美国内部持不同政见者皆对美国强力干预中国汇率改革表达出反对意见，认为中国自己的政策，应该由中国结合自身实际发展情况来制定合理的汇改进程。笔者之见，疲软的美国经济因素，及美元在政治意愿下的贬值仍将构成黄金市场的宏观支撑。而部分投资者疑虑在人民币升值背景下进行黄金投资的必要性，笔者以为有些过虑，只要人民币升值幅度赶不上国际金价对应时段的涨幅，投资黄金都没有错。例如近一年来，黄金最大涨幅约77％，而人民币升值幅度尚不到3.5％，投资者当然愿意抱起投资黄金的西瓜，而舍弃人民币升值失去的芝麻。此外，美国劳工部周五公布，该国5月非农业就业人口（市场极为看重的五星级经济数据）增加7.5万人，失业率降至4.6%.之前两个月的就业人口增幅亦大幅下修。5月就业人口增幅远低于市场预期的17.5万，且为去年10月以来最低，这样就业人口增幅连续三个月下降，5月失业率低于前月和分析师预期的4.7%，为2001年7月以来最低，是就业报告中唯一的亮点。.再度彰显美国经济的疲软信号。
支撑黄金市场的其它基本因素
而黄金市场长期产金与需求的供需缺口，亚洲国家基于外汇储备结构调整的需求，伊朗核问题留下的地缘政治悬念，原油等上游基础商品价格步步高涨可能带来的宏观经济紊乱，国际游资居于避险的投资或投机需求都将支撑金市宏观走向。
五月及上周市场概况
五月国际金价以654.15美元开盘，最高上试730美元，最低下探635.70美元，报收643.50美元，较四月下跌8.15美元，跌幅1.25％，月度振幅14.40％，月K线形成一根极具阶段头部信号的射击之星K线形态。上周金价以653.30美元开盘，最高上试665.30美元，最低下探618.50美元，报收636.90美元，较前交易周下跌14.70美元，跌幅2.26％，周K线呈现一根振荡回调的中阴线。
五月国际阴价以13.67美元开盘，最高上试15.17美元，最低下探11.90美元，报收12.53美元，较四月下跌1.03美元，跌幅7.6％，月度振幅24.12％，月K线呈现一根先扬后抑的回调长阴。上周银价以12.70美元开盘，最高上试13.38美元，最低下探11.54美元，报收12.09美元，较前交易周下跌0.59美元，跌幅4.65％，周K线呈现一根振荡回调的中阴线。
上周美元以85.11点开盘，最高上试85.27点，最低下探83.89点，报收84.07点，较前交易周下跌106点，跌幅1.25％，周K线呈现一根中继回软下行的中阴线。
美元：长期期趋势向淡信号未变
上周美元在面临技术面需要作出方向抉择情况下，市场跌宕起伏。凸现浮躁心态，而在美国公布的一系列经济数据令市场失望的情况下，局势渐渐利于空方，从而使得跌势途中的旗形反弹几尽结束。从月K线形态来看，如图所示，美元5月K线为振荡回软中阴线，并且从形态上已击穿2004年年初形态低点，从而使美元渐渐失去形成宏观头肩底的可能。目前月K线下档的形态支撑只有04年80.39的低点，而在86.90附近则存在极强反压；目前整个月线技术面仅仅处于常态利空区域，意寓美元疲软的时间周期可能远未结束。月线布林中轨与中枢线在86.90点附近共振构成美元中期强劲反压；月线RSI位于常态利空区域；6月初，月线抛物转向线由此前支撑转化为反压，发出美元趋势转跌信号；月线MACD则欲形成死叉。
从周K线形态来看，美元近四周形成双阴夹双阳的复合“空方炮”攻击态势，意寓美元在历经下跌图中的弱势反弹之后，后市再度堪虞。就近一年半周K线形态而言，如图所示，美元已形成一个较为标准的“头肩顶”，近四周的弱势反弹，也刚好对应于2005年4月的形态需要，体现为头肩顶破位之后的下跌中继。而对应的下一形态支撑，应该为05年3月于81.30附近的形态低点。周线技术指标体现出更为明显的趋势向弱信号。
日K线形态也同样发出明显向淡信号，此前三周的旗形整理基本宣告结束，后市理应从技术面上延续原有趋势，至于能否再度从理论上下跌对应于“旗杆”的幅度，则只有拭目以待。旗杆的起点为4月中旬的89.80点，终点为近期83.60的低点，即旗杆长度约为620点，旗形整理之后的理论旗杆起点为85.30左右，一根对应长度的理论旗杆目标位在79.10点左右。就中期趋势来看，这并非没有可能。而就波浪理论推导，81.20点作为04年3月的形态低点，同时也是美元至05年11月92.63点到06年1月24日87.83点下跌一浪向下的2.382黄金分割衍生位，可能存在一定共振支撑。技术面也基本呈现常态利空。
白银市场：请君入瓮何不主动入瓮？
国际白银市场，上周银价与其它商品金属联袂下行，但银价从形态上形成短期破位，笔者以为主要为黄金市场拖累。从月K线形态来看，如图所示，五月K线为一冲高回落的中长阴线，回吐四月一半涨幅，并且六月动态K线目前呈回调抵抗态势。单就K线形态及运行趋势而言，无疑为宏观上行图中的正常调整。从月线布林指标分析，六月银价理应在11美元附近存在有效支撑；截至四月极度超涨的月线技术指标已得到彻底修复，且目前处于多头常态区域，意寓宏观趋势仍为多头所掌握。图中所示的L1、L2、L3、L4趋势及轨道线体现的支撑与反压，投资者也可作为研究参考。
此外，就月K线宏观波浪理论推导，如图所示，银价的宏观浪形结构清晰：2001年4.05美元上涨到04年的8.44美元为宏观上行一浪；随后连续两个月的调整为回调2浪，当然投资者也可把图示中超过一年的对称三角形皆看成调整2浪，但仍需把5.43美元作为3浪起点；04年的5.43美元至06年近期的15.17美元为主升3浪，目前进入第4浪调整。随后还有第5升浪的出现。而对于第四浪回调的目标点位，可以第三主升浪（5.43～15.17美元）作为研究对象推导，该波段回调的23.6％黄金分割位在12.87美元，该价位成为银价箱体运行中箱底弱势反弹的反压；该波段回调的38.2％黄金分割位在11.45美元，笔者以为这应作为当前投资者重点参考。居于银价近10年运行的市场属性分析，银价强势调整的低点应该出现在6月份，而11.45美元应该作为投资者买进的重要参考；该波段回调的50％黄金分割位在10.30美元。
从周K线形态分析，近三周银价呈现振荡下跌走势，而非类似04年连续长阴断崖似的疯狂杀跌出逃，意味着银市下档逢低承接明显。且从基金在期金上的持仓流向分析，其获利资金的回笼工作进行得相当完美，在银价大趋势依然为多头积极主动掌握的情况下，只要关联时机成熟，白银新一轮的牛市启动将显得轻而易举。从技术上看，本周银价周线布林中轨将上升至11.45美元附近，与月线分析中5.43～15.17美元回档的38.2％黄金分割位发生共振，料将形成银价强劲支撑。如果市场体现为一轮铿锵牛市行情的强势调整，往往布林中轨会成为调整的强势支撑或调整终极，笔者以为投资者可在该价位附近积极买进中长线持有，特别是现货商。而对于衍生品投资者而言，则还需要要求更高的技术功底及相应的资金仓位管理能力。而其它周线技术指标则显示银价调整进入强弱分水岭，进一步大幅打压市场形成的典型利空环境必将挫伤多头士气。
从日K线形态分析，如图所示，30日均线近期形成银价明显反压，而季度均线则构成明显支撑。但随同关联市场的大幅回调，银价也被动下破季度均线支撑，同时打穿L2箱底支撑，形成再度破位的形态表象。日线图上似乎形成一个调整C浪，但笔者居于关联市场环境，及基金在期金上的资金结构分析，认为诱空概率较大。故投资者不应为摆在面前尚不视真面目的馅饼感到恐慌。
从基金在COMEX期银市场中的持仓变动分析。截至5月30日当周，基金在COMEX市场中期银的净多持仓由前交易周的26241手小幅增持26372手，净多增持131手，对应银价基本持平，市场处于一个基金按兵不动而检验散户市场心理的过程，或者说在静待关联市场指引。目前基金持有的COMEX期金头寸依然处于至2005年9月20日当周以来的最低水平，意味着基金已没有多少可以打压银价的筹码。而最近三日的基金持仓变动尚没有公布，而从银价下跌约10％的幅度来看，显示基金可能再度大幅动用了本来就残存不多的筹码，而目的是为什么呢？乘浑水摸鱼，制造市场恐慌以求得更多廉价头寸。既然基金摆出一副刻意“请君入瓮”的表象，勇敢的投资者何不将计就计主动“入瓮”，没准就掉进一个装满馅饼的“金瓮”。
黄金市场：短期射击之星让人疑虑，长线依然看好
国际黄金市场，上周金价反弹无果之后转而再度破位向下，创出至见顶730美元之后的回调新低，金价累积回调111.50美元（或15.27％）。从月K线形态分析，5月金价定格为一根先抑后扬、大幅冲高回落的“射击之星”，意寓六月的金市道路恐将崎岖。金价月K线组合形态强于银价，但弱于商品金属综合指数。但是，如果六月金价没有顺势大幅调整，那么五月长上影形成的“射击之星”将转化为消耗空头反压之后的“仙人指路”，意味着金价从哪里跌落，还将返回那里，甚至存在更高目标。结合目前整个关联市场及经济大环境分析，笔者倾向五月金价的冲高回落为“仙人指路”。从金价月线技术指标分析，目前月线技术面环境依然依然处于多头强势区域，这与基本金属综合指数类似，远远强于银价月线技术面环境。而从如图所示的金价月K线形态观察，我们不难发现一个长达8年的圆弧底形态（图示），精于技术分析的朋友应该都知道，圆弧底形成之后的攻击力度非常强，并且其理论目标较难预测，这也是笔者坚信黄金牛市行情还远未终结的重要技术依据之一。
从周K线形态观察，继5月19日当周长阴之后，近两周金价呈现较为明显的下跌抵抗运行态势。意味着金价见顶730美元之后的回调杀跌并不干脆，体现下档存在较为明显承接。尽管月线技术指标依然体现为多头强势，但前期超涨的周线技术指标已完全调整到位。意味着金价随时结束调整再续铿锵牛蹄皆有可能。
日线图上，金价见顶730美元之后呈现较为少见的V型反转调整走势，目前刚好考验季度均线位于623美元左右的支撑。而日线技术指标则开始呈现明显超卖信号，也意味着金价随时见底皆有可能。
两个不同波段得出的神秘巧合，技术分析于成熟市场的神奇功效
对于金价调整可能遭遇的支撑，笔者从中长期不同的运行波段内部结构进行分析，我们会发现不少非常神奇的巧合，但这也正是成熟市场的魅力所在，技术分析往往彰显神奇，这是大自然的神秘力量与投资者市场心理综合作用结果，比如黄金分割理论在各个领域呈现出的神奇巧合，至今无人能揭示其神秘所在。首先笔者将05年413美元定义为金价完成近8年圆弧底加速上行的起点，金价从413美元上行至730美元之后，其回调的各黄金分割位支撑如图所示分别为，23.6％黄金分割回调位在655.20美元，38.20％黄金分割回调位在608.90美元，50％回调位在571.50美元，61.8％黄金分割回调位在534.10美元。我们宜留意金价回调触及上述理论点位的神秘市场作用力。
此外，我们再以3月中旬金价历经2个月调整之后的低点534.30美元为起点，其上行至730美元之后，其回调的各黄金分割位支撑如图所示分别为，23.6％黄金分割回调位在683.80美元，38.20％黄金分割回调位在655.20美元，50％回调位在632.15美元，61.8％黄金分割回调位在609.05美元。80.9％黄金分割回调位在571.70美元。我们同样宜留意金价回调触及上述理论点位的神秘市场作用力。
通过上述两个完全不同波段的分析，我们可以发现一些近似神秘巧合的共振点位：655.20美元为413～730美元回调的23.6％黄金分割位，同时也是534.30～730美元回调的38.20％黄金分割位，该神秘共振点位成为近期金价下探636.20美元之后弱势反弹强劲反压； 609美元为413～730美元回调的38.20％黄金分割位，同时也是534.30～730美元回调的61.8％黄金分割位，其共振的市场作用同样需要投资者高度警惕；571.50美元为413～730美元回调的50％位置，同时也是534.30～730美元回调的80.9％黄金分割位，其共振的市场作用同样需要投资者高度警惕；而534.30美元作为前一波中期行情起点，也与413～730美元回调的61.8％精确共振。我们怎样去解释上述的神秘巧合呢，只有感叹技术分析对于成熟市场的神奇。
同样，从更为宏观波段运行分析，笔者将金价至1980年见顶850美元下跌至99年251.70美元之后的回升，进行波段内部结构分析。如图所示，该波段反弹的23.6％黄金分割位在392.90美元，精准力压2003年金价走势；该波段反弹的38.2％黄金分割位在480.25美元，与05年10月高点一分钱不差，促成长达2个月的调整行情；该波段反弹的50％在550.85美元，成为2006年1～3月金价调整的中枢价位；该波段反弹的61.8％黄金分割位在621.45美元，在06年4月被金价以上升三角形突破，目前与季度均线刚好共振可能构成金价强有力支撑；该波段反弹的80.9％黄金分割位在735.70美元，与近期金价波段运行的绝对顶点730美元也精确吻合，这也是笔者当初判断金价波段目标位可能在735～740美元的重要技术依据之一，从而成功使得我们的资讯会员在710美元之上锁定波段获利。
不同运行趋势得出的共振趋势
而从金价运行趋势分析，如图所示为金价运行的两组通道，其中L1、L2、L3形成两组等比宽度的中期通道，L3刚好于710美元上轨附近构成金价波段反压，这是笔者在金价上行至710美元上方之后，鼓励资讯会员锁定波段获利的理论依据之二。目前金价的回调再度回到上行趋势线L1附近，与上述的季度均线，金价850下跌到251.70美元反弹的61.8％黄金分割位621.45美元，以及图示中阻速2/3线形成四线共振，可能构成金价强劲支撑。
而从更为宏观的波段运行通道分析，如图所示的H1、H2、H3、H4、H5、H6趋势线与轨道线也非常精准地曾经有效作用于市场，而轨道线L5在710美元构成的反压为笔者鼓励资讯会员锁定波段获利的理论依据之三。再加上黄金分割的衍生用法及技术指标的指引，当初笔者对于710美元上方可能形成阶段性头部的忧虑至少提供了六种以上不同的技术分析手段，而得到近似一直的结果。
从基金在COMEX市场中的持仓变动分析，截至5月30日当周，基金在COMEX期金市场上的净多持仓，由前交易周的111098手小幅减持至101487手，净多减持9611手，而金价则对应下跌15.50美元（或2.30％）。而近三日金价再度面临大幅打压，估计基金至少动用了超过1万手净多头寸，但目前依然持有大量净多获利头寸，资金结构与白银市场有所不同。也就是说如果基金意寓彻底兑现COMEX期金获利，会有足够头寸来大幅打压金价，而期银则基本兑现得相对彻底。笔者之见，如果基金看好黄金市场长期走向，应该不会进行过于彻底的兑现获利，否则头寸的再度回补可能较难，如果市场真到抢头寸的地步，基金动作肯定不如散户迅速。
世上没有长生不老药，市场没有必胜法宝
古代不少帝王将相曾费尽心思求取长生不老的灵药。而不少市场投资者同样在不断费尽心思寻找市场必胜的法宝，并将所悟“法宝”用诸于实战，在法宝失灵付出学费之后，又再度改进继续悟拜金之道。然而许多投资者往往在资产用作学费交光之后，依然没有门道，甚至悟道至神经失常，似从拜金之道进入“仙道”。笔者也曾有过这样的悟道经历，并且所花时间与经历可能非常人能比。就技术分析手段而言，笔者自信很少有做不到，只有我想不到的。对于任何技术分析手段，笔者基本上皆能实现计算机程序化。甚至笔者在两年前的股票熊市之中，参与由一家卫视主办的炒股大赛，在5000多名选手中获得第一，但又能说明什么呢，笔者已求得拜金真经了吗？运气为主要因素。对于市场而言，钻研越深你会发现越难，市场就像一个无形的圆环，在时间、空间、心理等多重因素综合作用之下，演绎着周而复始的循环。而欲悟出必胜拜金之道的投资者就好像在这个圆形磁场中寻找起点与终点一样，哪里是起点，哪里是终点，谁能肯定？故笔者看待市场力争客观、保守、求稳。力争与投资者一同悟市场生存之道。而对于任何专家、学者以极其肯定的语调来发表评论，笔者以为多为哗众取宠。如果市场真有决胜千里的拜金之道，可能应该首先由资金实力雄厚，人才济济的投资银行，商业基金等掌握，但我们依然会时不时听到一些小基金、商业银行等在市场中遭遇重创的消息。那就说明这个市场其实没有必胜法宝，任何金融机构钻研的重点之一是资金管理与风险控制。足见大多数投资者对于市场的钻研都搞错了方向，不是在寻求投资之道，而是在寻找赌博之术。
许多市场初生牛犊往往喜欢于市场中激进地随波逐浪，并且自认为是市场中的“滑浪”天才，金融市场的索罗斯第二，甚至也能迅速让财富激增。然而，当财富激增带来自我膨胀欲望让其思维变形之时，他离财富坍塌为时不远矣，将自身阶段性运气，与市场阶段性巧合归结为自身能力。笔者见过不少这样的投资者，基本为无一幸免的覆灭。甚至有的投资者一夜之间，资产翻上两番，而仅仅一天之后，所有财富皆灰飞烟灭。4月19、20日的黄金市场走势，相信就留下过不少这样的故事。
笔者以为，普通投资者应该仅仅把市场当成一种“偶尔”使用的工具，瞅准时机捞上一把，在市场迷离的时候尽量离开市场。如果一味与市场恋爱，成天与市场紧紧相拥，追求完美投资人生，绝大多数投资者必将为此付出极其昂贵的恋爱成本。甚至为恋痴狂、神经失常也不是没有可能。我们应该常常反省自己的投资理念。欲知更详细和更具操作性指导建议，请申请成为高赛尔金银公司资讯会员，登陆高赛尔会员专栏。
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