09年为解禁最高峰

09年全年涉及限售股解禁的上市公司共有1138家，合计解禁股数为6850.94亿股，占A股总股本的37.81%，接近2010年的2倍，合计解禁额度为34587.11亿元，占A股总市值的27.16%。09年是限售股解禁股数最多的一年，占到08年年底无限售条件A股的105.70%，也就是说，在09年流通A股的股数将会翻倍。

07年单月股改限售股解禁额度在1000亿元以上的月份为5月、8月、10月。其中，10月份的解禁额度最高，达到2492亿元。而较为凑巧的是，大盘在07年年内两个重要的高点分别在5月29日和10月16日形成的。08年单月股改限售股解禁额度在1000元以上的月份为2月份和8月份，而2月份和7月底均形成了下跌阶段的阶段性高点。解禁额度高的月份创出高点后回落的概率偏大。

09年涉及股改限售股解禁的上市公司为982家，按最新收盘价计算，合计解禁额度为14436.29亿元，比08年的8023.77亿元，增加八成。其中，月解禁额度在1000亿元以上的月份为2月、3月、4月、5月、10月，分别为1338.49亿元、1593.47亿元、1134.81亿元、2133.71亿元、4640.18亿元。其中，10月份一个月的解禁额度就占到全年的32.14%。由此判断，09年2月至5月份和10月份的行情不容乐观。而从首发、定向增发等其它非股改限售股解禁的情况看，此前从07年9月份至08年3月份为解禁额度大、且密集的阶段，也是二级市场下跌幅度较大的阶段。09年的解禁额度为20151.34亿元，比08年的13158.19亿元，增加53.15%。目前看，非股改限售股解禁压力主要集中在08年的7月份和10月份，解禁额度分别为6083.86亿元和10326.18%，占全年非股改限售股解禁额度的30.19%和51.24%。

若将所有限售股解禁合并计算。截至目前，单月解禁额度最高的月份为07年10月份，额度达到4671.92亿元，恰巧是股指最高点的形成月份。而09年单月解禁额度在4000亿元以上的月份为7月份、10月份，值得警惕。

26家公司解禁额度在百亿元以上

09年股改限售股解禁的982家公司中，解禁额度在100亿元以上的有15家。其中，中国石化、招商银行、中国联通的解禁额度在500亿元以上，分别在10月份、2月份、5月份解禁。解禁股数占目前流通A股比例在50％以上的公司有371家。其中，100％以上的有127家。上柴股份、耀皮玻璃、深高速、大江股份、上电股份、中国石化、一汽夏利、双钱股份、ST盐湖、新湖中宝、外高桥、京能热电、马钢股份、特力A、中江地产、中国国贸、古井贡酒、深赤湾A、深纺织A、华电国际、*ST中新共21家公司的解禁比例高达200％以上。

首发、增发等其它限售股解禁的公司有223家，解禁额度在100亿元以上的有11家，工商银行、中国银行、大秦铁路、上港集团、大唐发电、中国国航、保利地产、紫金矿业、上海汽车、广深铁路、太钢不锈。其中，工商银行、中国银行的解禁额度在5000亿元以上，分别在10月份、7月份解禁。解禁股数占目前流通A股比例在50％以上的公司有115家。其中，100％以上的有64家。中国银行、工商银行、中国国航、紫金矿业、金智科技、海鸥卫浴、世博股份、大秦铁路、生意宝、南岭民爆、国脉科技、海马股份、金螳螂、东华合创、苏州固锝、水晶光电、中工国际、联合化工、孚日股份、太阳纸业、潞安环能共21家公司的解禁比例高达200％以上。

解禁部分两成多被套现

从限售股解禁后的套现情况看，06年仅有35家公司的24亿股，合计52亿元。07年共有340家上市公司公告出现限售股解禁后的套现行为，减持股数合计为54亿股，占全年解禁股改限售股总数的9.68％，套现额度为898亿元，占全年解禁额度的比例也为9.68％。也就是说，解禁部分的股票有近一成被套现。其中，平均每月的套现额度为75亿元。累计减持额度最大的前五家上市公司为中信证券、辽宁成大、格力电器、吉林敖东、南玻A。其中，中信证券被减持的额度高达139亿元。从07年各个月份套现的额度情况看，套现额度在100亿元以上的月份为4月、5月、12月，9月份虽不到100亿元，但也高达92亿元。套现额度较高的月份之后的次月出现调整的概率较大。

08年1月份至10月份，共有259家上市公司公告出现限售股解禁后的套现行为，减持股数合计为28亿股，占前十个月解禁股改限售股总数579亿股的4.84％，套现额度为340亿元，占前十个月解禁额度的比例为5.36％。也就是说，解禁部分的股票有5%被套现。其中，平均每月的套现额度为34亿元。累计减持额度最大的前五家上市公司为民生银行、辽宁成大、中体产业、西部矿业、大众交通，均在9亿元以上。其中，民生银行被减持的额度高达22亿元。从08年各个月份套现的额度情况看，基本呈现下降趋势，套现额度在100亿元以上的月份仅为1月份，为年内高点位置。

中登公司自08年7月份开始公布股改限售股解禁和套现的数据，截至10月份的数据显示，累计被减持的股数为272亿股。而累计公告减持股数为106亿股，占实际减持股数的38.97%。无需公告而被减持的股数占到实际减持股数的六成。由于相关法规规定，持股占总股本比例在5％以上的股东在减持1％以上，需发布公告。因此，持股占总股本比例低于5％的股东全部减持，和持股占总股本比例高于5％的股东减持0.99％，则无需发布公告。截至10月份累计减持股数占累计解禁股数的比例为22.96%。

连续两个月的高额减持为危险信号

历史上看，在大小非套现额度较多的月份，市场往往是上升阶段，如07年的4月份和5月份公告套现额度均在120亿元以上，8月份和9月份均在80亿元以上，07年12月份和08年1月份均在100亿元以上。也就是说，只有在上升过程中，由于买盘积极，才会使大小非能够实施大规模套现。相反，在下跌行情中，由于缺乏买盘承接，套现额度均比较小，如08年的6月份、8月份、10月份，均在11亿元以下。10月份增持规模因法规限制比9月份出现缩减，但仍超过套现额度，为套现额度的1.4倍。11月份尽管由于上升行情的出现引发减持现象增多，但场外资金的进场和控股股东的增持行为完全可以实现化解。当然，如果后续减持规模持续增大的话，仍会对后势走向产生不利影响，如07年的6月份、10月份和08年的2月份，蚕食市场资金，最终会导致升势夭折，但不会立竿见影。若减持规模在100亿元以上，并持续两个月，那第三个月的走势就相当危险。

09年股改限售股解禁额度14436.29亿元，按5％的解禁比例估算，套现规模将达到722亿元，平均每月套现60亿元，为08年的近2倍。这还未包括非股改限售股。