草甘膦价格开始见底反弹。

当前国内草甘膦行业产能的统计数据大约在70 万吨/年以上，但实际处于生产状态的产能可能只有30 万吨/年，目前行业内处于满负荷生产状态的厂家只有新安股份一家，原药70%左右出口。公司内部，镇江江南化工一直在超产能生产，2 万吨/年IDA 草甘膦有望于09 年底在江南化工投产。总体来看，08 年草甘膦原药产量有望超过8 万吨，09 年会继续挖掘现有装置产能潜力，预计产量8.5 万吨左右。

目前新安草甘膦原粉销售价格在23000 元/吨左右，较08 年底最低点上涨300 元/吨以上，公司预计草甘膦销售价格可能机会上涨至24000-25000 元/吨左右达到稳定。

目前行业内平均毛利率大约在10%以下，而新安股份销售毛利率15%左右。我们预计最终反弹以后公司的销售毛利率将达到18-20%，行业平均水平12-15%间达到比较稳定的草甘膦供需。

有机硅价格节前见底反弹

目前有机硅中间体（DMC）售价18000 元左右，春节前反弹了300-500 元/吨，反弹了十几天反而销掉了1 个月的量—说明有机硅的下游还是有一定刚性需求，经销商普遍存在买涨不买跌的心态。

根据我们最近对于中蓝晨光研究院有机硅专业委员会调研了解到的情况：目前有机硅行业建筑用硅酮密封胶受到的影响确实比较大, 但是建设项目用的结构胶可能反而会受益；建筑用硅酮密封胶主要是用量较大，所以当下游需求下降时，使用量下降明显，但该系列产品价格便宜，相对来说仍然处于有机硅产业链的低端，建筑用硅酮密封胶总体产值或者销售额占比并不大；国内有机硅行业产能释放的高峰期可能会在2010 年，主要原因在于国外有机硅巨头道康宁与瓦克在国内的有机硅项目投产从2009 年延迟到了2010 年（两家公司总体风格比较保守稳健）。

当前现有有机硅单体装置产量08 年为9.9 万吨，09 年达到11 万吨/年，09 年新装置有望增加单体3 万吨左右（经过1 年左右运行以后，公司估计新装置将至少降低生产成本30%以上）。公司外资合作伙伴迈图未来规划有机硅单体产能总计30 万吨/年，在10 万吨/年装置顺利运行以后，将会继续新建20 万吨/年装置。

子公司开化合成材料3 万吨/年三氯氢硅预计于2H09 建成，目前售价超过13000 元/吨，毛利率达到50%以上。（三氯氢硅占多晶硅成本比重较大，20 吨三氯氢硅生产1 吨多晶硅，多晶硅价格目前在150-160 万元/吨。）新安股份基本可以无偿使用来自多晶硅企业的四氯化硅原料。

新安股份新近收购的深圳天玉混炼胶产品都通过香港出口，预计未来最终35000 吨/年的总产能有40%左右通过香港出口，公司未来的大部分有机硅中间体都将通过下游深加工消化，从而避免与国内目前大量修建的有机硅单体装置做低水平竞争。

维持“推荐”评级

母公司和子公司开化合成材料08 年开始将享受15%的优惠税率，我们预计随着下游需求的逐步恢复，公司09 年的季度业绩将逐季提高。我们预测公司2008-10EPS 为：5.83(7.4X)，2.08(20.6X)，3.49(12.3X)元，维持公司“推荐”评级。