【事项】：

2009 年02 月10 日，特变电工公告其全资子公司特变沈阳变压器集团有限公司、控股子公司天津市特变电工变压器有限公司、特变衡阳变压器有限公司、特变山东鲁能泰山电缆有限公司分别被辽宁省、天津市、湖南省、山东省等地联合认定为高新技术企业，有效期自2008 年至2010 年。根据《企业所得税法》及《企业所得税法实施条例》，高新技术企业减按15%的税率征收企业所得税。

【评论】：

四个重要子公司获认定为高新技术企业，所得税优惠有助小幅提升公司业绩根据公司及控股子公司已经获得的所得税优惠情况，特变股份公司及天变公司目前均处于15%的优惠税率期间。此次获评高新技术企业，将新增沈变集团、衡变和山东鲁能泰山电缆三家控股子公司获15%的优惠所得税税率，优惠期均为2008-2010 年。

而从实际所得税率来看，公司最主要的盈利来源沈变和衡变两家子公司在2007 年的实际税率分别为14.8%和13.8%，原本就维持在较低水平。因此我们认为此次所得税优惠有望小幅提升相关控股子公司2008-2010 年的业绩，但对上市公司的业绩贡献影响不大。

行业景气及主要原材料价格下行，公司增长趋势有望维持到2011 年我们维持之前的判断，认为输变电设备行业的高景气有可能持续到2011 年，超高压和特高压直流、交流电网的投资也在持续加强，如近期获批核准及计划开工的四川锦屏—江苏苏南±800 千伏直流工程以及淮南—上海、锡盟—上海、陕北—长沙三大特高压交流输变电工程，而这些市场大部分将被国产变压器企业瓜分。特变作为国内变压器龙头，在这个领域受益明显。

目前由于进口取向硅钢数量持续增加，价格有继续下滑的可能，而铜的价格也在低位震荡，原材料的趋势使得公司2009 年盈利增长的确定性更加增强，而随着产能的逐渐释放，2010 年也能维持高速增长态势。

此次所得税优惠影响不大，暂不调整公司盈利预测，维持公司“推荐”评级。我们估计公司08、09 年营业收入将达到122、157 亿，EPS 分别为0.84 和1.21 元，对应目前股价的PE 分别为30 和20。