明年货币政策很可能“明稳暗紧”

　　12月3日，中共中央政治局召开会议分析研究明年经济工作。会议指出，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性。这意味着中央宣告了明年宏观调控政策基调：宽财政继续，松货币转向。央行货币政策委员会委员夏斌12月1日表示，明年中国货币政策、总量政策，肯定是趋于中性、稳健偏紧的政策。

　　转变经济增长方式，调整经济结构，有效化解流动性压力，实现通胀预期管理目标，由于通胀往往起源于积极的财政政策与宽松的货币政策，当前加强流动性管理，瓦解物价上涨的趋势，减轻通货膨胀的压力，必然是货币政策的重要任务，或者说成阶段性的首要任务。这也是货币政策转向稳健，而财政政策依然保持积极的根源之一。在经济转型调整结构的关键时期，适度宽松货币政策创造了“转变经济增长方式”的金融基础，有其产生和形成的科学合理性因素，但也不可避免地在一定程度上催生并滋长通胀预期。

　　宽松的货币政策，实质上就是放松信贷条件与限制，让企业与个人增大贷款规模与投资规模，从而达到促进生产、扭转经济下滑的目的。在宽松的货币政策下，信贷规模往往会突破这个极限。信贷的过量投放会改变市场的需求结构，快速增长的需求无法得到满足，市场最直接、最有效的应对办法就是涨价。

　　据央行的最新数据，今年前十个月新增贷款规模接近7万亿，月平均量化数值达到7000亿，据此推算全年数值有8.4万亿之多，而10月加息和11月两度调高准备金率这三次货币政策调整，平均每次都要吸收和冻结3000亿流动性，那么年底货币政策举措就有可能冲减贷款规模约9000亿，进而全年实际贷款规模可能有效控制在7.5万亿左右。如此，今年的信贷规模就比去年缩减了21.79%，假设稳健的货币政策也包含稳健的货币紧缩比例，那么明年信贷规模或将是今年的78.21%，即5.8655万亿左右。这一数据相对于2009年减幅高达3.7245万亿，几乎占今年7.5万亿规模的49.66%。

　　有分析指出，货币财政政策重新合理组合，“宽财政紧货币”的内涵协调性道路，显示出宏观调控目标“一稳一松”的搭配格局，货币调控将面对更为复杂的新考验。由于稳健货币政策即将接替适度宽松货币政策进入执行期，而管理通胀预期需要过量流动性结构退出资产价格等领域，社会中发展经济的投资性资金需求，以及资本市场创新性金融投机性资金需求，都将面临一定程度的资金短缺和饥渴症，尤其习惯于货币拉动形态的那些经济结构，将面临较大的资金和转型压力，比如像资金密集型行业房地产等。

　　高通胀压力、房地产资产价格泡沫依然高企是采取“明稳暗紧”的货币政策客观内在要求。芸芸众生、大量民企与中小企业是无缘宽松的货币政策的。而那些能从宽松的货币政策获得新增贷款的单位与个人，虽然也会面临通胀的盘剥，但只要新增贷款所产生的利润高过通胀，其整体利益不仅不会减少，反而会以一定的幅度增加。高房价依然坚挺并有随时卷土重来之势，此轮稳健货币政策的背后，通胀高企和资产泡沫风险不减，大型金融机构存款准备金率已达到18%，存款准备金率再上调的空间有限，而多次加息或许才是现实选择，稳健货币政策的实质很可能将是偏向紧缩。“明稳暗紧”的货币政策有可能使中小企业融资艰困。

　　稳健：货币管理回归常态必然逻辑