基金公司股权：需要珍惜的香饽饽

     上周，又有一家老的、大的内资基金公司华丽转型，成为了合资公司。现在，全国共有60家基金公司，其中有34家是合资的。

     自2002年底以来，外资已经迅速牟取了中国公募基金市场超过半壁公司的股权，未来或许还有继续提高的可能，预计将会表现在这样两个方面：新设立的基金公司，可能会有一些属于合资性质；老公司里，原有的股权还有可能被外资收购。

     这种情况不能不让一些市场人士认真思考、仔细斟酌，就一个发展前景很好的行业来看，这样的开放程度是不是已经比较高了？毕竟资本市场是一个很重要的地方。

    一、对于外资来华的客观评价

     2008年5月份，证监会曾经组织过一些专家就基金行业的对外开放进行过评估，如“与内资基金公司相比，合资基金公司没有任何优势，无论在产品创新、风险控制、投资收益率标准差等方面，合资基金公司都没有任何优势，而且内资基金公司在上述方面都要远远超过合资基金公司”；“根据目前已公布的基金公司在守法和合规上的情况，合资公司也暴露出了许多问题”。

     作为国内专业研究基金时间最长的人，当年也曾经撰写过与合资基金公司有关的课题，并得过奖，笔者对于合资基金公司的相关问题长期跟踪，且有过这样的评价：

     （一）合资基金公司对于中国基金市场的最大贡献，在于外方有效地给中国内地资产管理行业带入了专业化投资管理的一些理念、方式，以及公司的管理架构、运作模式等等，促使中国的基金行业在借鉴、参考的基础上更快地成熟，更快地向着专业化的方向发展。

     （二）从近几年的业绩情况来看，合资基金公司的确没有整体表现出它们那原先宣传中的那些优势。原因很简单，理念与业绩之间没有等号；更何况这个竞争的市场中有着同样也是借鉴境外的、相对排名的评价规则。

     （三）合资基金公司的未来可能存在着股权争斗方面的隐患，并且现在已经在一些基金公司里初步显现出来，因为它们到中国来，目标远大，不会都心甘情愿地专做二股东，或者并列第一的股东。

    二、敏感的股权转让传闻

     谁将会成为第35家合资基金公司呢？会是老公司吗？

     前期市场中的一些传闻实在是让人担心，并难以理解。有些很大、很好的基金公司的股权，为什么要考虑转让给外国人呢？从资产管理规模来看，相关公司是领先的；从综合业绩来看，该公司多年来长期处于市场中的领先地位。但就是这样绝好的一个基金公司的股权，目前也存在着很大的、部分流失给外资的可能。

     其次，笔者还担心这些股权的交易价格。以往，“贱卖”的说法经常会被报道。那么这次呢？笔者曾经参与过多次基金公司的股权定价研究，略微了解一些基金公司的股权定价方式、方法、原则。就现有的公开披露信息来看，未来该公司的股权如果是按照市场公开定价的方式来确定，其价格应该属于截至目前中国基金市场最高的股权价格之列。

三、银行方面的股权故事

     同为金融领域，银行方面曾经有过的股权故事，值得回味。中国银行曾经的战略投资者苏格兰皇家银行、瑞士银行集团、李嘉诚基金会等，都已经抛弃了所持有的股权；建设银行的战略投资者美国银行也已经抛弃了所持有的股权；工商银行的股权也已经被由高盛共同组成投资团的两个投资者安联集团和美国运通抛空；招商银行的H股股权也已经被瑞银和摩根大通等机构减持；深圳发展银行的外资股东美国新桥投资公司也将抛售股权……。每一位战略投资者的退出，都有丰厚的获利！

     在国内的银行方面，外资战投的所谓合作其实就是一些培训课程而已，真正的业务合作非常少，即使是那些课程也都是基础课，毫无技术含量可言。为此，有的国内银行认为，没有外资的介入，大家一样可以做的很好。经历过了金融危机之后，中国银行业盲目迷信外资银行技术的时期已经过去了。

     银行方面如此，基金行业又该怎么样呢？