华兰生物 制品和疫苗业务持续快速增长
机构：国都证券
研究员：徐昊
评级：短期-推荐,长期-A
盈利预计：2010-12年每股收益为1.37元、1.62元、1.93元
主要观点：
1、公司公布10年中报。2010年上半年,公司实现营业收入6.15亿元,同比增长207.40%;实现营业利润4.14亿元,同比增长375.42%;实现归属母公司净利润3.10亿元,同比增长300.02%,实现每股收益0.54元,基本符合我们的预期。血制品量价齐升和甲流疫苗收储是公司收入及净利润大幅增长的主要推动力。
2、量价齐升推动血制品业务持续增长。2010年上半年,公司血制品业务实现营业收入3.43亿元,同比增长67.04%;毛利率70.55%,比去年同期增加8.96个百分点;其中,人血白蛋白收入1.24亿元,同比增长12.95%;静注丙球收入1.21亿元,同比增长70.84%。血制品量价齐升是上半年血制品业务大幅增长的主要原因:彻底摆脱血浆检疫期制度影响,采浆量和投浆量逐步回升;静注丙球、特异性免疫球蛋白等血制品价格上涨。预计未来血制品业务将持续增长:1)目前公司有12家浆站采浆,在建浆站6家,未来公司投浆量将稳定增长;2)重庆子公司已进入试生产药品审评阶段,有望下半年投产;3)血制品供不应求,静注丙球、白蛋白等产品均有提价可能。
3、疫苗业务快速增长。甲流疫苗收储推动疫苗业务快速发展,2010年上半年,疫苗业务实现收入2.7亿元,同比增长4827%;毛利率88.98%,比去年同期增加了74.44个百分点;其中,甲流疫苗收入2.42亿元,约占疫苗业务总收入的90%。公司从2008年开始进入疫苗领域,凭借其技术、品牌、规模及营销方面优势,已逐渐成为流感疫苗行业的龙头企业。公司在扩大国内流感疫苗市场占有率的同时,正积极开拓海外市场,加快流感疫苗的海外注册。下半年,公司流感疫苗收入增长值得期待;同时,公司ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗已产生销售收入,乙型肝炎疫苗(酵母)将于2010年下半年取得GMP证书,未来均有望成为公司新的业绩增长点。
华兰生物半年报点评:甲流增厚业绩,疫苗展翅腾飞
机构：国联证券
研究员：赵心
评级：推荐
盈利预计：预计公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为1.33元、1.49元和1.86元
主要观点：
1.2010年度上半年公司实现营业总收入6.15亿元,同比增长207.40%,营业利润和利润总额为4.14亿元和4.15亿元,其中归属于公司普通股股东的净利润为3.10亿元,同比增加300.02%,每股收益为0.54元。公司业绩略低于我们的预期。
2.流感疫苗和人血白蛋白收入增幅低于预期。2010年中期血液制品实现收入3.43亿元,同比增长67.04%,相较于静注丙球61.34%的快速增长人血白蛋白仅增长12.95%,增速明显较慢。疫苗方面,2010年上半年实现收入2.72亿元,同比增长4827.46%,主要原因是1116.85万剂甲型H1N1流感疫苗结算计入收入所致,不过由于2009年还余1054万剂没有结算收入,因此2010年全年预计甲流疫苗共实现收入5.13亿元。
3.毛利率提高和期间费用的控制进一步增厚公司业绩。2010年中期整体毛利率为78.70%,同比提高近12个百分点,与流感疫苗毛利率大幅提升有关。另外2010年中期期间费用率为11.04%,同比下降8.75个百分点,这与公司疫苗业务主要由国家收储而销售费用较少有关。另外管理费用虽然由于研发费用和奖励基金提取绝对额出现87.60%增长,不过收入大幅提高使得比例下降了6个多分点。
4.投浆量的扩大和疫苗新产品的陆续上市支撑业绩持续增长。重庆分公司忠县和开县的获准采浆以及新批血浆站的陆续投产都将为公司血液制品的增长提供保障。疫苗方面,重组乙型肝炎疫苗已经取得生产文号,下半年有望上市,ACWY135脑膜炎疫苗2010年1-5月份已经批签发129万支,未来将加大对业绩的提升作用。而AC流脑多糖疫苗、AC流脑结合疫苗、吸附破伤风疫苗已完成临床。
华兰生物:血液制品长期看好,新疫苗产品增长可期
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：强烈推荐
盈利预计：预测公司10-12年EPS为1.45、1.35、1.79元
主要观点：
1.营业收入和利润大幅增长。公司2010年上半年实现营业收入6.15亿元,同比增长207..4%;营业利润4.14亿元,同比增长375.42%;扣除非经常性损益后的净利润3.08亿元,同比增长321.95%。
2.血液制品行业长期看好,公司占据优势浆源地,未来增长可期。
3.行业长期看好:我国血液制品行业体现下游需求不断扩大,但上游供浆有限、原材料有限的局面,行业有供不应求的趋势,长期看好。
4.公司浆源地优势将显现,采浆量逐步回升:公司2010年新增重庆忠县、开县2个浆站开始采浆,采浆站达12个;预计2010年内,广西博白和河南封丘将开始采浆。采浆量将逐步回升。
5.甲流疫苗收入不可持续,但季节性流感疫苗收入可赶上。甲流疫情减退,公司二季度没有甲流疫苗的批签发。8月10日WHO宣布甲流大流行接近尾声,预计下半年甲流疫苗也不会有批签发;但甲流疫苗的生产线可转回生产季节性流感疫苗,6、7月份公司流感疫苗已获批922万份。季节性流感疫苗随季节波动,需求量仍较大。
6.预防苗产品—ACYW135脑膜炎疫苗和重组乙肝疫苗收入将大幅增长。
康美药业2010年半年报点评:行业领导者,加速扩张整合
机构：安信证券
研究员：洪露
评级：增持A
盈利预计：维持对公司2010、2011年EPS分别为0.42元、0.52元的预测
主要观点：
1.业绩大幅增长,符合预期。2010年上半年,公司实现营业收入14.73亿元,同比增长23.31%。实现净利润3.09亿元,同比增长40.61%。扣除非经常性损益后的净利润为3.13亿元,同比增长43.29%,扣除非经常性损益后的每股收益为0.19元。
2.中药材贸易大幅增长,新开河发展前景可期。业绩实现高速增长的主要原因是:公司中药材贸易实现销售收入约5.8亿元,同比增长约33%,同时毛利率大幅提升;以及中药饮片营收稳步增长。新开河收购后上半年实现收入约4,100万元,新开河上半年加大广告投入达2,000万元以上,预计全年收入有望达1亿元,成为公司新的盈利增长点。
3.新增产能投产后中药饮片业务将加速。中药饮片实现收入4.82亿元,同比增长10.58%,产能瓶颈使增速有所放缓。同时因中药材价格上涨导致中药饮片毛利率下降了1.14个百分点。公司在北京、成都的中药饮片基地目前正在建设,普宁三期饮片基地也将开始投建,随着公司这些基地陆续投产,以及中药饮片产品结构的进一步优化,我们预计公司中药饮片业务增长将逐渐加快。
4.公司将继续进行产业链上下游整合,成为行业领导者。公司将继续通过收购上游的拥有丰富资源的中药材基地,建设全国最大的亳州药材交易市场;以及向下游加强对医院和药店终端的控制,建设康美中医院等方式,完成对整个中药饮片产业链的整合,继续扩大市场份额,巩固在行业中的领导地位。
华兰生物：净利润大幅增长300%
机构：申银万国
研究员：娄圣睿
评级：增持
盈利预计：维持2010-2012年每股收益1.44元，1.83元，2.32元。
主要观点：
1.净利润大幅增长300%
2.血制品和疫苗业务均大幅增长
3.重庆子公司下半年投产，血制品增长加快
4.新产品上市是疫苗后续增长动力
5.不断带来惊喜的生物制药龙头