马明哲与平安，在中国保险界早就是一个传奇，马明哲更被一些媒体和同行抬高到“神”的境界。正如胡适老夫子说过“历史是个小姑娘，任由人打扮”；但是，“又好在历史是人民写的”，不是个别人和个别公司自己去包装或能够包装得了的。平安客户和员工在专业保险网站——世纪保网投诉平安时，平安就已经在被“人民书写”。

　　平安股价再一次狂跌

　　2009年12月中旬，据媒体报道，在财政部拟推行《企业会计准则解释第2号》之际，保监会召集全国各大保险公司一把手开闭门会，商讨有关实施细则文件。“神”般的马明哲终于低下其高贵的脑袋。“他在保监会大吐苦水，称平安利差损有800亿，一下子把所有人都镇住了。”一位与会人士说。

　　如此，平安则资不抵债！

　　马明哲的话震惊了在场的其他保险公司高管，此前他们也没料到平安人寿的利差损历史包袱仍如此之重。翌日，各保险公司紧急下令其投资总监抛售中国平安股票，平安股价开始连续数日大幅下跌，成交量成倍放大，引致证券交易所的有关人士致电保监会询问异动原因。会议随后的10天期间，中国平安的股价由62.02元跌至55.37元，跌幅达12%。这是继平安1600亿再融资事件后的再一次大跌。

　　平安利差损到底有多少？

　　平安的利差损之患肇始于10年前的高额预定利率保单。1988年到1992年中国处在严重的通货膨胀之中，一年期存款利率加上国家的保值补贴曾经一度高达18%，那时的保险定价利率也相当高，许多长期保单的定价利率高达8%以上。可是随后的低利率长达10余年至今。而1995年至1999年，中国处于降息周期，一年期存款利率一度低至1.98%。

　　保险销售人员每逢降息前便大肆销售保单，各家保险公司的销售额突飞猛进，但随之而来的是高额的利差损——这些保险公司以高额预定利率售出保单，但其投资收益却远低于预定利率，由此造成的亏损额急速上升。

　　平安人寿是当时市场中风头最劲的公司之一。1997年以前所销售的寿险预定利率高达8.8%，当时平安累计保费收入已达300多亿之巨，利差损在这个基础上实现着可怕的利滚利。那时候蒙受的利差损失至今影响没有消除，平安人寿现在每年还需为此计提数十亿的资金作为寿险责任准备金。而财政部即将发布的新会计准则可能使这种影响一次性放大。

　　2009年12月8日，一位保监会的知情人士称，新的会计准则拟将责任准备金评估利率以15年期国债利息加风险溢价为基准，约4.17%-5.25%之间。寿险责任准备金与评估利率的关系是后者越高，前者的计提就越少，利润越多；反之评估利率越低，责任准备计提就越多，净资产亦相应递减，利润被摊薄。

　　业内普遍使用的一种计算口径是，按照20年久期的精算假设，评估利率每下降一个百分点，就会增加计提20%的责任准备金。上述知情人士称，若按新会计准则执行，目前平安人寿净资产为300多亿，减去由此新增加的400亿至500亿的利差损责任准备金，其净资产便出现100亿负值。

　　如果评估利率降至4%左右，按照东方证券保险分析师王小罡的预测，2007年平安高利率保单以6%-6.5%评估利率计算的话，其高利率保单将要多计提546亿的责任准备金。按此推算平安的净资产将出现200亿左右的负值。

　　2009年平安净资产正还是负？

　　2009年12月下旬，中国平安召开股东大会，该公司副总经理兼总精算师姚波表示：对平安持有的高利率保单，新政意味着责任准备金计提将增加，而低利率保单则将会释放一些责任准备金，两者会产生冲抵效应，短期内会对公司财务报表有一定影响，预计影响不会很大。更重要的是，新会计准则不会影响到公司的内含价值以及偿付能力，公司的真正价值不会因此改变。

　　其实姚波的观点显然是在误导公众，欺负中国大多数老百姓没有财务知识。且不谈他与马明哲两者关于利差损的观点在短短半个月内，为何突然180度的转弯，要知道利差损不仅仅是平安有，中国人寿也有。作为国有保险公司的中国人寿，在股份制改造时，都不得不将这些不良保单产生的不良资产剥离给了母公司，而作为民营企业的中国平安却无处可剥。

　　如果姚波观点成立，一方面说明马明哲同志在撒谎；另一方面说明短短20发展历史的平安，竟然独自消化了发达国家保险业都难解决的利差损问题，这不得不说平安创造了中国保险业的奇迹，更创造了世界保险业的奇迹！要知道当时的平安刚刚经历了惨痛的“富通门”，我们更要知道利差损问题，让日本和美国资产不逊于平安的众多保险公司关门倒闭或惨淡经营。

　　好在中国保险业拥有更多的清醒者，据经济观察报报道，另一位业内人士认为，即使新旧保单相抵，倘若没有政策支持，平安人寿净资产仍可能为负。姚波的分析尽管看上去有一定合理性，但平安人寿的问题可能在于，在其2/3的新寿险保单业务中，如果按照新准则保费分拆方式计算的话，由于其寿险业务结构中投连险、万能险占比较大，所能释放出来的利润有限。

　　“尽管有着一正一负的相抵，即新保单释放利润，旧保单‘吞噬’利润，若一步到位执行新会计准则的话，中国平安或许难逃净资产为负值的‘厄运’。”一位国有保险公司高管说。“目前中国平安高利率保单的规模已超过了股东权益的规模，因此重估准备金将会大大减少平安当期的利润规模，并很有可能对下一步投资深发展造成负面影响。”业界人士分析。

　　“看来情况真的比较严重，否则中国平安方面不会那样‘着急上火’。”一位国有保险集团公司负责人说。

　　2007年平安净资产正还是负？

　　世纪保网据著名财经评论员叶檀的观点，根据平安2007年9月30日财报，平安总资产6237亿，而负债高达5187亿，净资产1000亿出头，其中，发行H股拿回来132亿，发行A股又拿来400亿，而在2007年波澜壮阔的大牛市中炒股票等投资收益又有461亿元，加上卖给其他“莫名其妙”的股东拿回来股本大概有数十亿元，就是说，此前属于平安积累起来的真正净资产居然是0，而在平安的净利润中，来自于竞争力和制度性红利的则兼而有之。也正因此，人们才对平安掌门人马明哲先生的高薪怒目相向。

　　世纪保网据此分析，如果综合考虑平安一直讳莫如深的利差损，平安20年真正积累的净资产有可能是让人惊讶的负值！！

　　2003年平安净资产正还是负？

　　世纪保网发现，汤美娟离开平安是2003年保险业热议的焦点事件。

　　汤美娟的出走出人意料。这位前安达信会计事务所最年轻的高级合伙人，2000年9月几乎是以平安“国际化团队”旗帜性人物的身份，加盟平安保险，担任CFO。她认为，平安上下都很有决心去做这项改革，“这对我来说是一个好的开始，也使我对自己的前途更有信心”，她甚至动情地说：“我把以后的命运都压在平安了，只要平安好，我就会好。”

　　但就在汤美娟大刀阔斧，整顿平安混乱的财务、剔除“资金抽水机”平安足球俱乐部、6亿美元出售平安10%股权引入汇丰银行、全权掌控平安海外上市、并最终以平安第二号人物身份荣任集团COO的关键时刻，却以简单的“个人原因”退出了平安。

　　“3年未满，出师未捷，全身而退，不是她的风格。”这是一位曾与汤在安达信共事同仁的评价。平安集团一位前财务人员告诉媒体：“每年平安的财务报表都做得很艰难。比如赔付能力问题上，就可以通过人寿命计算方法的不同，把账面做盈利。”

　　这位2002年下半年离开平安的财务人员认为， “如果要上市，不‘隐瞒’肯定上不了，而隐瞒则会大大伤害一个财务人员的职业道德、声誉操守”，挂官而去或许是最好的办法。

　　“平安一直就是负债经营”，这是一位曾经接触过平安财务资料的普华永道项目经理的评价。

　　南开大学风险管理与保险系教授、中国精算师李秀芳认为：“中国许多保险公司都不同程度存在着严重的不良资产问题。特别是中国人寿、平安等几家历史较长的大公司。”