沃森生物:调研简报
机构：平安证券
研究员：凌军
评级：强烈推荐
盈利预计：预计公司2010-12年EPS分别为1.51、2.57、3.69元
主要观点：
1.上市产品叠加保证业绩快速发展。Hib10年EPS贡献1.00元,11年A、C脑膜炎球菌结合疫苗有望贡献净利润过亿。预计新上市Hib(预灌装)11年收入大幅增长。产品持续叠加保证业绩快速增长。
2.11-13年新产品增厚业绩。未来3年,每年至少一个产品推出。其中A、C脑膜炎球菌多糖疫苗、百白破疫苗依靠高质量在一类疫苗市场替代已存产品。二类疫苗A、C、W135、Y脑膜炎球菌多糖疫苗、流感疫苗缺口较大,市场前景广阔,预计新产品11-13年增厚EPS0.29、0.78、1.63元。
3.14-16年迎来产品井喷期。11年预计5个储备疫苗进入临床阶段,至少3个产品申请临床批件。参考上市产品临床及审批时间,我们认为14-16年至少8个新产品上市。其中不乏2年净利润过亿产品如肺炎疫苗、联合疫苗。
4.自营、代理两手都要硬。目前公司自营收入占比约为70%,是定位高端、依靠学术教育营造品牌的基础。考虑到代理商在特定区域有着相对优势,会与其保持战略合作关系。我们认为代理模式有助于产品由高端市场向中低端沉降。
5.积极布局海外市场。公司计划进军东南亚市场并积极进行WHO认证。我们认为该策略会产生“由点及面”效果,增大与国际知名企业和非福利机构合作机会。有望成为世界疫苗行业的中国品牌代表。
6.募投资金使用保证高速成长。超募资金高达19亿元,我们认为公司会积极进行“利润为导向”的并购。考虑到公司在疫苗研发、生产、营销深厚底蕴,外延式扩展极有可能为公司带来3年净利润过亿产品。
海虹控股:首次覆盖报告
机构：瑞银证券
研究员：姜怔昊
评级：强烈推荐
1.携手央企，打造医药流通新模式，想象空间巨大
公司正努力成为政府的采购代理相当于成为省级采购“做市商”，以获得折扣或利息收入。按照基本药物占比我国医药市场20%测算，2011年基本药物采购规模巨大。到底有多少省份将采用海虹作为采购主体，将提供给我们巨大的想象空间。
2.政策强力推动，新模式可能快速突破原有模式的束缚国务院办公厅发布《建立和规范政府办基层医疗卫生机构基本药物采购机制的指导意见》，对基药采购的导向性非常明显，即采用网上交易平台、集中招标采购，对新模式有利。
3.原有业务网络价值尤在，行业优势具有强大保障原有招标网络为公司提供了：（1）事实上的垄断性；（2）接近政策决策层，使公司更接近政策制定环节。
估值：首次覆盖给予买入评级，目标价20.00元
按照本年内有6-9个省份会采用公司的作为采购主体来测算，2011年以及2012年EPS预计为0.51，0.78元。由于公司业务的高弹性和高增长性，我们给予公司2011年40倍PE，目标价为20元。而瑞银VCAM估值结果为18.92元，与我们的目标价相一致
注：关于基本药物采购请参考前期博文http://zhishuirenshan.blog.sohu.com/166922908.html
海正药业:定增获证监会核准,制剂项目助推产业升级
机构：海通证券
研究员：丁频
评级：买入
盈利预计：预计2010-2012年公司EPS分别为0.75元、1.08元和1.46元
主要观点：
1.从原料药到制剂产业升级。虽然原料药仍是公司主要的收入来源,但已不同于大部分原料药企业,公司已经走上一个从原料药生产到制剂生产并出口的产业升级之路,目前制剂已覆盖抗肿瘤药、免疫抑制剂、抗感染药、心血管药等多领域,尤其公司借助于自身的原料药优势,在蒽环类抗肿瘤药领域具有举足轻重的地位,表柔比星、柔红霉素等抗肿瘤药制剂已占据国内50%以上的市场份额。同时,公司还将借助现有的销售团队,积极推广伊达比星、吡柔比星等新制剂产品,并通过自身强大的研发能力储备了多个具备高毛利、高市场增长潜力的新产品。
2.募投项目重在制剂生产。本次项目拟在富阳市建设年产细胞毒抗肿瘤药:水针剂2500万瓶、冻干粉针2500万瓶、固体制剂1.6亿片粒;培南类注射剂:无菌分装粉针200万瓶、冻干粉针200万瓶;非细胞毒注射剂(抗结核病类药等):冻干粉针1000万瓶等。建设期为27个月。项目投产后,预计达产年销售收入25.1亿元,利润总额5.2亿元,本项目具备良好的盈利能力。
3.虽然短期内对业绩没有贡献,但是产业升级的关键一步,该项目都按日趋严格的GMP认证要求和制剂出口的需要,除抗肿瘤药的优势外,培南类高端抗感染制剂也是公司近年来发展速度较快的品种,公司还是国内唯一一家由世界卫生组织(WHO)指定的全球抗多重耐药性结核病药物生产企业,同时公司借助于自身原料药优势,储备了一批具备良好市场增长潜力且市场竞争相对较小的制剂品种。
尚荣医疗IPO投资价值分析报告:专业洁净手术部建设服务提供商
机构：招商证券
研究员：李珊珊
评级：
盈利预计：预计2010~2012年营业收入同比增长45%、82%和69%,净利润增长50%、70%和56%,实现摊薄后EPS0.73元、1.25元和1.95元。
主要观点：
1.公司是医疗专业工程领域的领军企业。公司主要提供以洁净手术部为核心的医疗专业工程整体解决方案,以及由该项业务衍生的医疗设备销售及医院后勤托管服务业务。医疗专业工程2009年实现收入1.59亿元、毛利6887.5万元,占公司总收入和总毛利的比重分别达76.1%和79.9%。经过十多年的发展,公司业务已遍布全国各省市,服务过的大型综合医院已近200家,建造手术室数量超过1000间,积累了丰富的行业经验。
2.募集资金项目有效解决产能瓶颈。公司目前能年产170间手术室部品部件,产能利用率接近100%。产能限制已经成为制约公司发展的主要瓶颈。公司计划在3年内,利用此次IPO资金投资新建年产430套手术室部品部件的加工生产线,并对原有的加工生产线进行逐步改造,最终建成年产600套智能自控手术室配套产品的加工生产线。
3.洁净手术部建设领域前景广阔:(1)政府将在2009~2011年间投入8500亿元用于新医改,并重点支持2000所左右县级医院(含中医院)建设,使每个县至少有1所县级医院基本达到标准化水平;(2)新建:据测算,2009年我国新建手术室中洁净手术室的市场规模达36.86亿元,并有望在2015年突破100亿元,年均增长率超过20%;(3)改建及更新:我国约有超过80%医院建设于2000年及以前,大多数手术室老旧不达标,各类医院现有的11万间手术室在未来10年间的改建及更新的规模将达660亿元。
乐普医疗:业绩符合预期,新获批无载体药物支架将提升市场占有率
机构：中投证券
研究员：周锐
评级：推荐
盈利预计：预测公司10-12年EPS为0.51、0.69、0.93元
主要观点：
1.公司2010年业绩符合预期。公司年度业绩快报显示2010年营业收入为77010万(同比增长36.25%),净利润为40975万(同比增长40.23%),符合市场预期;前三季度,公司药物支架产品收入同比增34%左右,占总收入近80%;
2.无载体药物支架上市,公司有望成为行业龙头。无载体药物支架运用纳米微孔技术,药物附着在支架表面的微孔里,减少术后服用抗凝药物时间,可降低药物费用且对血小板集聚功能影响较小,较当前主流有载体药物支架更具竞争力。公司心脏支架市场占有率26~28%,略低于行业第一名微创医疗,借助此款药物支架上市,公司有望成为行业龙头。预计该支架经过一段时间的推广之后,11年下半年将会进入收获期;
3.支架相关耗材﹑海外市场和并购11年形成3个增量。在心脏支架手术中,支架和相关耗材的费用比约7:3,10年耗材收入很少,11年会有较明显的增量;10项产品通过CE认证,2011年也将进入收获期;公司募集资金还剩近8亿,会持续通过并购获得新产品,缩短产品开发和注册时间;
4.市场过高估计了降价对11年业绩的影响。我们预计降价对公司11年和12年的业绩影响不会太大,主要原因有:a)价降量升;b)降价只会对11年后面几个月的收入造成影响;c)11年如有较大幅度降价,则12年再大幅度降价的可能性比较小;
新华医疗:好风给力,直上青云
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：预估公司2010-2012年的EPS分别为:0.46、0.76和1.19元
主要观点：
1.新华医疗作为国内消毒灭菌设备的行业领导者,过去得到的关注度和认同度都不高,我们认为公司正面临行业的历史性机遇,有望取得持续的高速成长。
2.行业机遇给力。受益于新版GMP的推出以及非PVC软袋大输液生产线的快速增长,这是市场看好公司的主要逻辑。我们有别于大众的观点是,从设备生产商向市场更大、附加值更高的医疗专业工程建筑商转型:消毒供应室(5年100亿的市场)和手术室(每年100亿的市场),这才是公司最大的看点,公司面临制药装备+医疗专业工程的双重行业机遇。
3.公司能够把握成长的机遇。虽然公司是国有体制,但公司目前所处的环境和之前相比已发生重大变化,明确处于长期向上的拐点,管理层完全有能力,也有动力去把握行业带来的历史性机遇。
4.长期成长空间大,直上青云。向医疗专业工程的转型、国际化战略和持续的并购,将打开公司长期的增长空间,有望在较低的基数上实现五年十倍的跨越式发展,市值迈向100亿元。
乐普医疗:高增长符合预期,新产品即将上市
机构：兴业证券
研究员：王晞
评级：推荐
盈利预计：调整盈利预测,预估2011-2013年EPS分别是:0.71/0.98和1.24元
主要观点：
1.乐普医疗收入保持快速增长,得益于:1)药物支架以及先心产品封堵器市场快速增长;2)公司加大营销力度,渠道拓展,代理产品增长较快;3)单位销售成本降低,利润率提高。
2.公司2009年10月在创业板上市后,募投项目进展顺利,其中“心血管药物支架及输送系统生产线技术改造项目”主要建设基本完成;围绕主业拓展业务,完成了三家企业的并购和参股。我们认为,在内生和外延两方面推动下,2011年公司营业收入仍将快速增长。
3.公司开发的无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架获准上市,将丰富产品线。无载体支架相比现有支架产品,安全性更好,进一步改善心血管疾病患者的治疗效果。该产品上市,将进一步提升乐普医疗在药物支架市场的产品竞争力。
4.乐普医疗定位于心脏病相关领域的治疗专家。公司从冠脉支架、先心病封堵器开始,通过并购开始涉足造影机、心脏瓣膜、起搏器领域,与天方合作进入心血管药物行业。乐普医疗围绕心脏病相关领域发展,我们认为公司将成为这一领域的专家型企业,为临床医生和病人提供全面服务。
双鹤药业:内生式增长和外延式收购双管齐下
机构：国元证券
研究员：王广军
评级：强烈推荐
盈利预计：预计10-12年EPS分别为1.05、1.28和1.63元
主要观点：
1.公司是快速发展的国有企业,产品主要集中在心脑血管药物、大输液和内分泌药物三个领域,其中心脑血管药物贡献利润超过50%,为公司最主要的利润贡献点。
2.公司通过内生式增长和外延式收购,聚焦主营业务,为完成十二五期间百亿工业收入目标,公司未来5年收入将保持20%以上复合增长率:1)公司大输液通过扩张产能,包材产业升级加速和产品结构调整提高盈利能力。新增滨湖双鹤和新民双鹤产能1.5一瓶;目前玻瓶、塑瓶和软袋的比例为31:55:14,毛利率分别为28%、42%和40%,玻瓶比例未来会降到30%以下。毛利率较高的治疗性输液产品比例提升,增强输液盈利水平。
2)公司主导产品0号降压片增速稳定,作为基药单独品种预计2011年基本药物制度全面实施后将保持10%以上速度增长。舒血宁和硝普钠稳定增长;公司替米沙坦、匹伐他汀钙开始投放市场,独家代理巴尼地平,1号降压片完成临床二期等增加在心脑血管领域实力。
3)内分泌药物糖适平平稳增长,卜可快速增长,与韩国LG生命合作研发DPP-4抑制剂Gemigliptin,预计2013年上市。
4)2010年底以9064万元收购沈阳恩世制药100%股权,通过本次收购,增强了在心脑血管领域的实力,公司可补充软胶囊生产剂型、提升头孢产品生产能力、拓展感冒类及消化类产品线,产品结构更加丰富。未来仍会加大对心血管、输液、内分泌等核心业务的投资,以及收购原料药企业等拓展产业链。
3.公司将会成为华润重组北药的化学制药平台,资产注入明确,公司仍有可能采取股权激励等措施,促进管理层释放业绩。