市场风格切换的基础已经满足。

一、大盘指数与小盘指数比值达到历史低位。05年以来数据表明，大小盘风格切换的时间段大约为3到5个月，目前小盘股获得超额收益的时间已经超过3.5个月，同时大盘指数比小盘指数的比值已经达到历史低位。

二、周期类行业与消费类行业的比值也已经大幅下降，低于历史平均水平。

三、周期类行业仍然是股市上升周期的配置首选。简单统计1999年初至今的行业涨跌幅数据可以明显发现市场上升周期中周期类行业表现更佳，市场回调或中级调整期间消费类行业表现更佳。

风格切换的催化剂因素逐渐增多。

风格切换的三个催化剂：

一是12月上旬中央经济工作会议对房地产优惠政策的定调消除不确定性，市场...

09年中小板指数飚升120%，处于加速寻顶过程

年初的流动性充裕、后续的大产业振兴规划和产业刺激政策、上市公司中期和三季度业绩的超预期是今年中小板持续上涨的背后推动力，而海外经济数据回暖和海外主要市场的强劲表现进一步推动国内A股三季度的飚升。09年中小板指数上涨120%，09年动态PE45倍，相对上证综指数的溢价率80%。无论是动态PE还是相对溢价率处于高位，处于加速寻顶过程。

09年全年盈利增速19%，2010年净利增速在15%—31%

据09年三季度中小板公司业绩，我们假定4季度盈利保持三季度水平，09年中小板公司净利增速为19%，2009年ROE为12.7%，2008...

中央经济工作会议确立了政策对经济的支持基调，有望对市场形成支持。特别是，前期受政策不确定性影响的银行及地产板块有望逐步摆脱政策的负面影响。配合大盘风格转换及基本面的趋势，重点推荐银行保险证券地产以及钢铁等权重板块，以及基本面改善趋势相对确定、可能受近期数据支持的建材机械等板块，消费板块中我们相对看好白酒和零售。

另外，中央经济工作会议在放宽中小城镇户籍限制方面的表述超出此前市场的预期，可能引发市场对受益于城镇化加速的板块的关注，包括钢铁、建材、房地产以及在农村地区普及率正在提升的家电、汽车等消费品行业的热情。

【事项】： 12 月7 日，中央经济工作会议闭幕， 会议强调继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，针对房地产业未提调控，而是提出要支持居民自住和改善性购房需求，特别是提出要放宽中小城市和城镇户籍限制。

【评论】：

会议结果符合国信地产小组预期，并超出了舆论及市场的预期

10 月下旬以来，地产股整体表现明显跑输大盘，房地产指数（ 883010 ）从10 月21 日至中央经济工作会议开幕前的12 月4 日，仅上涨了4% ，而同期沪深300 指数上涨了8% ，主要原因就是舆论普遍认为今年中央经济工作会议可能会关注所谓的“楼市泡沫”，并可能会对执行了近一年的以宽松...

【事件】：

上周市场出现大幅下跌，上证指数最终报收3096 点，与上周二最高点位相比下跌7.88%；深成指报收于12876 点，相对周二最高点位下跌8.23%。

【评论】：

仅为短期调整

从历史规律来看，市场持续性的调整分为两种：一、长周期的调整必然来自于宏观经济领先指标持续恶化；二、中周期的调整必然来自于行业层面持续性恶化或资金层面持续性恶化，从目前的观测数据而言，我们并未发现以上迹象出现：宏观经济指标仍在V 型复苏中、主要周期类价格仍然处于向上趋势、热钱仍在源源不断流入，因此，我们断定此次调整仅是短期阶段调整。

市场调整的原因来自于两个层面：一是市场风格面临切换，二是外围风险的冲击

周四，上证指数再度重挫，全日下跌119 点，终盘报收于3170 点，跌幅3.62%。两市成交合计成交4162 亿元，呈现带量下挫状。两大权重板块钢铁与金融板块重挫加重了大盘的跌势。

本周以来，大盘已累计下跌了4.15%，目前指数已向下指向30 日均线。自10 月中旬以来，30 日均线一直对大盘构成技术支撑，预计3150 点是较强的技术支撑位。

由于宏观基本面并没有质的变化，一些权重行业基本面也没有大的突变。因此，对于本周的重挫，我们从两个角度来理解，一是从技术层面与获利回吐的操作理解。在十多个行业指数不断刷出新高后，一种恐高情绪由点及面的波及。二是在持续的涨势...

中国 26 日正式对外宣布控制温室气体排放的行动目标，决定到2020 年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005 年下降40%—45%。据国家发展和改革委员会的介绍，截至今年上半年，我国单位GDP 能耗已在2005 年基础上累计降低13%。

【点评】：环境问题是人类共同面对的难题，节能减排成为全球共识并落实到实际行动上。哥本哈根会议即将召开，中国宣布清晰量化减排目标是负责任大国的表现。而这一目标将会给我国节能环保、新能源产业带来巨大的发展机遇，节能环保、新能源将是未来相当长一段时间资本市场长盛不衰的投资主题。除此之外，节能减排还对传统行业造成很大冲击，行业发展存...

【事件】：11 月25 日，国务院总理温家宝25 日主持召开国务院常务会议，讨论并原则通过《关于加快发展旅游业的意见》。会议提出要将旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业，要坚持以国内旅游为重点，积极发展入境旅游，有序发展出境旅游，并提出：一放宽旅游市场准入，鼓励社会资本和各种所有制企业公平参与。推进国有旅游企业改组改制，支持民营和中小旅游企业发展，积极引进外资旅游企业；二优化旅游消费环境；三推动旅游产品多样化发展；四加强旅游从业人员素质建设和旅游市场监管；五推进节能环保。

【我们的看法】：

在国民经济有实质性恢复之时，国务院通过加快发展旅游业的意见，尤其是第...

周二市场出现大幅下跌，上证指数最终报收3223 点，下跌3.45%，成交2907 亿元；深成指报收于13453 点，下跌2.9%，成交1787 亿元，两市总成交金额达到4694 亿元，仅次于7.29 日市场暴跌时的成交金额。

调整是市场风格切换过程中的正常现象，我们提出市场风格转换的时机可能正在到来，转换的催化剂有两点：一是人民币升值预期幅度再次增强，二是中央经济工作会议对房地产优惠政策的定调。从今日市场板块涨跌幅来看，涨幅前五位分别是黑色金属、房地产、金融服务、采掘、有色金属，结合上周前三天市场风格预切换时市场的表现来看，风格的切换导致资金从小盘和题材股转换到主要的周期类股，但在新的市...

   具体说来，主要包括三个方面原因：

　　首先，流动性情况并没有像大家看得那么悲观，只要看M1和M2增速就知道，现在的流动性仍然非常好；其次，在三季报出来后，上市公司都符合预期或者超越预期，经济复苏迹象进一步得到确认，这无疑给市场带来信心；最后，从现在开始到明年4月份会是年报和一季报公布之前的真空期，尽管无法明确预测明年企业利润，但市场普遍认为最坏的时候已经过去。

　　具体到目前的市场状况，我们认为和2007年上半年很像。第一，人民币升值的预期都存在，而且这预期会越来越强，这种预期就会导致热钱的流入，并由此带动投资者的信心，带动资产价格的上...