一、生物制药潜力巨大的朝阳产业
现代生物技术（生物工程）是指对生物有机体的分子、细胞或个体上通过一定的技术手段进行设计操作，为达到目的或需要以改良物种品质和生命大分子特性或生产特殊用途的生命大分子物质。生物技术的发展将会成为解决人类面临的重大问题，如健康等开辟广阔的前景，其与计算机微电子技术、新能源等同列为高科技，被视为二十一世纪科学技术的核心。而且前生物技术最活跃的应用领域是生物医药行业。生物制药现已被投资者视为成长性最高的产业之一。世界上各大医药企业均已瞄准这一目标，纷纷投入巨资展开了空前激烈的竞争。
生物制药行业的特点是高技术、高投入、周期长、高附加值。从我国现有的生物制药企业来看，一流的生物制药企业必须拥有足够的高素质研究人员，能投入数额巨大的资金，而新药从实验室到生产上市则至少要３－５年，至于生物药品的毛利率多在１００％以上。
从全球市场来看１９９６年生物技术药品市场为１２７亿美元，１９９７年约为１４６亿美元（年增长率为１５％），预计２０００年市场总销售额可能超过２００亿美元，并将出现１００种现代生物技术药品。虽然生物技术药品目前在全球１５００亿美元的药品市场中所占份额较低，但由于其能弥补化学药品的根本缺陷——生物制药药品具有成本低、占成功率高、安全可靠等特点，因此生物制药具有极强的生命力和成长性。
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从国外市场生物医药的最新进展来看，发展动向突出地表现在几个方面：克隆技术、血管发生抑制因子、艾滋病疫苗、人类基因组计划、基因治疗、动植物变种手术。其中任何一项技术的成熟都意味着人类的生活将为之发生巨大的变化，而众多技术的出现表明这种积极变化的节奏和以前相比正在不断加快。而这在几十年之前还是无法想象的。
按照马斯洛的需求层次理论，健康是人的基本需求，对于健康的追求是与生俱来的永不停顿的。这无疑为医药行业的发展提供了广阔的空间和充分的动力，而生物制药则是医药行业发展的新方向。基于这一原因，目前大力发展生物技术及其产业已成为发达国家的经济战略重点，各国政府包括地方政府已将其列为国家和地区的核心产业并为之制订了一系列的优惠政策，可见在全球范围内，未来这一行业还将会有长足的发展是名副其实的朝阳产业。
从我国的生物制药的行业来看，在国家产业政策（尤其是国家“８６３”高技术计划）的大力支持下，这一行业发展迅速，逐步缩短了与先进国家之间的差距，产品从无到有基本上做到了国外有的产品国内也有，而且随着国产生物药品的陆续上市面，国内生物制药企业不仅在基础设备上与国外差距缩小，在软件方面的进步也相当明显，如通过ＧＭＰ现场认证的企业在迅速增加，这也为我国２１世纪生物技术领域的发展以及参与国际竞争打下了良好的基础。由此可见，国内生物制药行业发展的背景也是相当不错的。正如纳米技术一样，生物制药也是有可能成为我国企业在世界范围内具有较强竞争能力的行业之一。
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显然在新世纪来临之前，生物制药行业也将迎来它的黄金发展时期，这对上市公司来说，无疑是难得的机遇。
二、公司经营状况分析
海王生物工程股份有限公司（以下简称为海王生物或公司）成立于１９９２所１２月１３日，公司的主要股东是深圳海王集团股份有限公司，所持股权为７１．２５％是公司的控股大股东。公司的经营范围为生产、经营化学原料、制品、试剂及其他相关制品、自营进出口业务，１９９８年１２月１８日、公司股票在深圳证券交易所上市流通。
公司成立之初，仅有６００多万元的资产、名不见经传，历经短短八年多时间的发展壮大，海王生物现已拥有７亿元资产规模，１００００平方米的厂房，成为在全国同行业中享有较高知名度的大型制药企业，而且海王生物的生物制药在国内同行业中处于领先位置的，无论是销售额还是人均利润都居国内的最前列。
作为一家民营的高科技制药公司，能在强手如林、竞争激烈的制药市场中脱颖而出是非常难能可贵的，海王生物强调的以创新求发展，即在现有的基础上创新形成突破。在九二年生物制药尚未为人所知之时公司就决定将主营业务方向定在生物制药，并将市场导向引入公司的经营、管理、技术开发之中——这也是一种理念的创新，至少在当时是如此的。这使得公司一开始就避开了“小而全”、重复、低档次的建设、缓步发展的陷阱驶入了健康发展的快车道。通过新的产品、开发新市场、并在其中占据较大的份量，这应是海王生物成功的重要经验之一。
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具体而言公司的优势，主要体现在以下几个方面：
·经营理念上坚持“以人为本”的管理思想
对于高科技公司来说人才无疑是最宝贵的财富。正如财富５００强排行榜在不断变化所揭示的那样：最初是靠工业靠积累才能位居排行榜前列，而且长期以来的变化都不大；其后是资本的作用凸现，通过金融市场投资方面的操作获得成功；第三是知识的推动，如比尔·盖茨等在短短几年时间之内，即以罕见的速度获取了巨额的财富。而“以人为本”则始终是海王机制的灵魂。在这一理念的指引下，海王生物形成了优秀的营销人员队伍，精干的科研人员队伍，稳定的生产人员队伍，高素质的管理人员队伍。如在海王集团设立的经营者持股这一方式的激励作用就相当突出。
·不断地进行技术改进和创新，建立完善的新产品开发体系
海王生物在成立之初就确定了依靠科学进步发展企业的指导思想，确立了“高科技、高质量、高效益”的发展方针，明确企业的发展以科技进步为基础，全力加大科技投入，并为此建立了与企业发展相适应的新产品开发体系。
研究与开发是高科技公司竞争能力的体现，也是企业持续发展保持较高成长性的重要条件。公司中的企业技术中心目前的发展势头颇为迅猛，其水平在国内已居前列。公司每年从销售收入中提取６％－８％。作为企业研究开发经费，与其它研究机构共同开发新产品或者直接通过技术转让获取市场前景显著看好的新品种医药，这对企业的发展无疑起到了良好的促进作用。
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这一比例在国内医药企业中属最高水平之列，与国外大医药公司投入研究开发资金的比例相差并不是太大，这一点表明海王生物对自身是实行高标准严要求的——不是为了短暂的辉煌，而为了持久的发展。换一个角度来看海王尽管仍然处于高速发展时期，但是心态已趋于宁静、成熟，而不是浮躁、稚嫩和短视。一般来说民营企业多少都存在一种暴富、暴利的心态，时常会表现出将经营的目标定为短期利润最大化的倾向。对科技、研究工作的资金投入可算是一块试金石。在这一点上海王生物的表现是相当不错的，为避免在竞争中处于被动地位就要求医药企业具有“生产一代，开发一代，储备一代”的产品开发能力。海王生物在加强科研和产品开发的同时，也非常重视企业的技术改造和员工培训，提高企业的装备水平。
·注重企业的销售网络建设
从全球范围来看，大型企业集团资金重点投入的两个方面大多为研究开发和广告费用。后者实际上就是一种促销的方式，而海王生物在自身的销售实践中，体会到要在加大广告投入（如积极投身于社会公益事业、大力宣传蓬勃向上、锐意进取的公司形象）的同时，也要将建立完善的销售网络视为掌握企业发展命脉的重要条件。在市场经济背景下，企业的销售能力决定着企业的命运、医药行业也不例外，在海王生物成立之初，拥有海王集团广泛的市场资源、专家网络、医院网络，并在客户中形成良好形象的销售网络基础上，把销售工作融入到成熟而有序的海王销售网络之中，正是通过这一网络几年来公司的产品才能源源不断地走向市场。在国内医药经济环境不景气的状况下，这一销售网络经过市场的洗礼已经成为企业发展的重要动力。
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·集团公司对海王生物的扶持
海王集团与上市公司是按照严格的市场原则来对两者之间的关系定位的，在此不仅没有出现集团利用手中的控股权将劣质资产强行售予上市公司来套现、套利的行为，而且海王集团还协助公司进行了大规模的资产重组和兼并活动，先后收购了深圳英特龙生物技术有限公司和海王药业有限公司，使得公司的资产与销售比成倍增加，而且也极大地丰富了公司的利润来源。
三、募股投资项目分析
海王生物将利用本次增发新股的契机实施产业技术升级与产品结构调整，同时形成自己较强的技术开发能力，为公司带来新的利润增长点，实现可持续发展目标。募集资金主要集中投资于以下几个方面：
１、增资控股北京巨能新技术产业有限公司，投资３亿元占４１％股权：
项目概况
本次收购，海王生物先受让北京巨能投资发展公司持有的巨能公司１０％股权，价款５０００万元，同时海王生物再向巨能公司注资２５０００万元，巨能公司股本由５０００万元样加到７６２７万元，海王生物持有其４１％的股权，共计３１２７万元，成为其第一大股东。
巨能公司２０００年１－６月份已实现销售收入２６２４０万元，净利润４９０６万元。预计全年可实现销售收入６．６亿元，净利润１．２亿元。海王生物公司按其４１％的股权计算应获得４９２０万元的投资收益，投资收益率超过１８％。
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巨能公司所处行业状况
保健品行业在中国经过十多年的发展，现已逐步走向成熟。在市场需求理性化的带动下，竞争厂家也逐步走入规范化经营的轨道，加上国家卫生部门对保健品行业监控的力度加大，各方力量的相互作用，保健品市场基本上甩掉了初期忽冷忽热的帽子。
本次收购对海王生物公司的影响
巨能公司的主要优势是其强大的市场销售网络、管理创新能力和经营团队，经过四年的快速成长，已形成一个遍布全国的营销网络体系、较强的盈利能力和品牌知名度。同时该公司正全力发展的数个高科技发展项目，包括两个正在申报国家一类新药的项目，均为该公司未来的持续发展奠定了牢固的基础。
海王生物增资控股北京巨能公司，主要基于巨能公司良好的盈利能力可以弥补公司由于近期募集资金是较为庞大而其他新项目在短期内无法产生效益而产生的利润缺口，同时巨能公司的主营业务与海王生物公司也具有一定的关联性，在销售渠道、新产品开发方面存在着一定的互补性。因此控股巨能公司不失为海王生物公司在目前形势下的一个明智之举。
２、国家级企业技术中心及博士后流动站的建设总投资２３１００万元：包括技术中心基地项目４８００万元、生物医药技术研究所项目４５００万元、转基因动物研究室项目４８００万元、海洋活性物质研究室项目４５００万元、中药现代化制剂研究室４５００万元。
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作为高新技术制药企业，技术创新是其不断发展的内在动力。企业必须具有自主研究的能力，才能开发出具有自我知识产权、具有市场竞争力的独家专利产品，推动企业向前发展。本次投巨资建设企业技术中心，显示出海王生物公司在这方面所下的决心。技术中心的建设将围绕公司目前的产品结构有针对性的投入研究开发力量，依靠股份公司的融资能力在新药研制及其产业化方面走在国内同行业的前列。
虽然这一项目的投入在短期内很难看到效益，但它对企业的长远发展将具有举足轻重的作用。技术中心的建设将形成公司持续性技术开发能力，有效地提升公司整体产业结构和竞争层次，为公司在高科技制药领域的进一步发展提供了坚实的保障。
在国外对生物制药行业类的上市公司的评价标准一度是直接通过该公司所拥有的博士和博士后的数量来衡量的。当然这种量化并不是很科学的，但是这种标准蕴含着一个前提，即市场对于研发能力或者说知识、技术在生物制药公司中所共有的重要地位是高度认同的。海王生物斥巨资兴建国家级的企业技术中心，这在国内是罕见的。这一手笔充分显示了公司管理层的魅力和智慧，公司也会因此而长久受益。
３、基因工程药物发展项目：总投资９８９８万元，其中包括两个国家二类新药。
基因工程药物是海王生物本次增发新股重点投入的领域之一，其中包括α２ｂ干扰素改造、人白细胞介素－２两个子项目。
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α２ｂ干扰素目前已由海王生物的控股子公司英特龙生物技术公司开始正式生产，但由于其厂房及生产设备条件不理想，至今未能产生预期的效益，本次募股资金将投入５０００万元建设符合国家ＧＭＰ标准的α２ｂ干扰素生产基地，满足其作为公司重点拳头产品的发展要求。新型人白细胞介素－２为公司近期受让技术，与原已投放市场的各厂商白细胞介素－２在疗效有较大提高，该产品将有较大的市场需求，若销售得力正式投产后应有相当不错的收益。
４、中药现代化发展项目：总投资１８５００万元，其中包括四个中成药新药品种：
海王生物公司有着较好的中药生产、开发、市场基础，曾经并且仍在市场广泛应用的中药品种如：金牡蛎、银杏叶片、安替可胶囊、冠心参胶囊等。根据公司目前开发的或在研品种的制剂情况，本次募股资金将在中药现代化生产基地扩建中药现代化提取分离、粉针剂、口服液及颗粒剂生产线，研制生产金康注射剂、小儿广扑止泻口服液、小儿解热宁口服液、颈舒颗粒等新产品。全部生产制剂投产后，年总产值在５亿元以上。
５、西药新制剂项目：总投资１４８７８万元，包括三个国家二类新药项目：
海王生物本次拟投资的三个西药新制剂均是技术先进、疗效确切的国家二类新药。其中异丁司特项目属重点高新技术项目，今年７月已获得新药证书和生产批文，由于该项目国家批准生产的厂家很少，据了解国内目前只有两家，另一家又为小药厂，所以海王有可能成为国内最大的生产厂家，将承担该药９０％以上的国内销售量。
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６、海洋生物保健品、药物发展项目：总投资９８８０万元，包括海洋生物保健品金牡蛎口服液项目４９００万元，海洋活性物质提取项目４９８０万元；
牡蛎活性药物制剂是海王技术中心承担的国家“八六三”高科技课题的重要产业化成果。它包括“牡蛎金属硫蛋白制剂”和“牡蛎杂聚糖制剂”两个品种。目前，由于国内现代化工业发展迅速，而环保措施尚不完善，环境造成的体内重金属积累超标越来越严重，人体内重金属造成的不良健康影响也越来越突出。排除体内重金属作为健康保健新概念，必将受到越来越多的关注。此外随着生理科学的发展，人们对体内微量元素与健康之间关系的认识越来越充分，微量元素保健逐渐成为药物保健的又一热点。以排除体内重金属作为健康保健新概念，必将受到越来越多的关注。此外随着生理科学的发展，人们对体内微量元素与健康之间关系的认识越来越充分，微量元素保健逐渐成为药物保健的又一热点。以排除体内重金属和补充微量元素为适应症的“牡蛎金属蛋白”，顺应了这一潜在热点药品市场的需求，同时由于“活性金属蛋白”的概念，较现有同类产品（主要为鳌合剂）新颖，属新一代高技术产品，因此其产品具有很好的市场前景。
而“牡蛎杂聚糖”是新近发现的牡蛎肝保护活性物质，由于海王的多年推介，牡蛎肝保护作用为很多肝脏疾患者所熟知，本产品的推出易于被患者接受。
７、销售网络建设和补充流动资金：８０００万元。
海王集团营销网络始建于１９９０年，是国内较早建立营销网络的医药企业。
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在十年里得到了快速发展，成为海王近年来发展的重要保障。目前全国主要城市设有４２个办事处，拥有近４００名高素质的医药代表。其营销主要市场是以处方药为主，采取专业化战略，依靠专业推广销售。２０００年起着手组建商业销售队伍，现已初具规模。本次募集资金将进一步完善公司销售网络的建设，全面实现企业的销售增长。
四、中长线潜力大
１、海王生物二级市场表现预测
投资理念的发展趋势有利
今年以来股票市场一直为反复上行、不断创出新高的大牛市场行情。良好的宏观经济发展态势、有利的政策以及投资者高涨的信心，使得资金源源流入股票市场，股票价格指数也随之大幅走高，而保持强势的市场的筹资功能也得到了进一步的强化。从各行业的比较来看，毫无疑问，这种功能在象海王生物这样富于成长性的公司上应能得到更充分的体现。
从市场热点的演化过程来看今年的热点可分五个阶段。第一是年初的网络段、电子商业股、“环球同此炎凉”、这是一场席卷全球的浪潮，美国的Ｎａｓｄａｑ市场在其中担当着领导者的角色，当时国外市场中电子商务类股票和生物制药投票是同时受到市场追捧的，不过国内市场略有差异，电子商务股一花独放，生物制药股份则仅在这一轮行情尾股有所表现，而此时众多的电子商务股价已大幅上涨到高位，开始见顶回落，生物制药这一题材也就难以独立支撑行情，并受到拖累而同步回挫。
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在这一阶段投资理念中对于想象空间较为重视，而生物制药本应能有很好的表现的，可惜时机已经错过。第二个阶段是第一季度的大盘国企股行情，这些股票的绝对价位很低风险不大，这也是市场地高价股的风险有所体会之后的新选择，也可视为风水轮流转的结果。第三阶段在八月至十月，资产重组题材及ＳＴ股大受追捧，不少股票价的的升幅高达一倍以上。这些股票的走强与市场强势调整的背景是密不可分的。由于没有其它强有力的题材、概念出现而重组题材又具有个别发展、可操作性强的特点，这使得这一板块成为市场中的主流热点。第四阶段在十一月份由于大盘在急速下挫之后获得支持，下跌的空间被封杀，股指调头上攻，这也是相反理论的有效性的一个有力的证据，对于明年行情的良好预期使得中大型机构、证券投资基金纷纷进场吸筹，这一阶段的前半段，建仓的特点较为突出，以通信类股票以及部分蓝筹股受到追捧，而此时海外市场中最为抗跌的品种则是通信股和生物制药股，但国内的生物制药股票的上涨了仅仅持续了一两个交易日，而且启动的电动机也同样较迟，再度呈现为昙花一现的行情。第五个阶段当为十二月份，在指数创下历史新高之后受阻急挫，再度展开整理，市场中走强的股票多为小盘品种，市场格局带来浓郁的年尾特征：热点纷乱，投资者正在等待新行情，新热点的出现。
从上述热点演变的轨迹可以发现，生物制药板块总是与其他高科技股票同时涨动，此时大盘上涨的速度多是处于较快的阶段，市场的氛围较为乐观。
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由此可见，投资者对于生物制药这一题材的想象空间还是有较清醒的认识，但是其启动时间总是偏晚，这往往使这一板块的行情未及展开便告夭折。为什么会出现这一局面呢？这主要是由于国内与国外这一行业所取得的进展程度不一样，国外的生物制药行业较国内发展更快，其实和其它行业相比较，国内生物医药研究水平与国外的差距并不太大，只是研究成果的产品化方面有所不及，而海王生物在研究成果的产品化方面较之其他公司是走在前面的，就二级市场而言，在高科技领域，国内一些行业、上市公司与国际先进水平的差距更大，但股票在市场上的表现却好得多。这意味着这一行业的上市公司在后市还会有较大的机会，在一九九四年、一九九五年的市场中，高科技这一题材在市场中也是屡次落在行情的后面，但是在一九九六年、九七年这些上市公司终于扬眉吐气备受投资者青睐，也就是说，生物制药行业在市场中的强势地位还需要经历时间的考验才能形成，而前景无疑是美好的。在过去的一两年中，生物制药股中个别公司的不俗表现，以及不时的走高（虽然最终未能保持整体强势的状态），实际上是可以视为生物制药股大行情的预演的。
通过此前对海王生物的介绍和分析，可以得出这样的结论：这是一家真正的生物制药类上市公司，仍然处于高速成长期。而市场中投资理念的发展趋势，对于生物制药行业，对于海王生物是比较有利的。
２、投资价值分析
生物制药上市公司盈率类比分析
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目前二级市场中涉足到生物制药领域的上市公司的数量是相当多的，这些公司可分为两类：一、是通过资产重组、兼并等资本运营方式介入这一行业；二、立足于生物制药行业的公司。从市场角度来看，前者大多是欲借生物制药这一题材提升公司形象和定位水平，而后者则是以生物制药作为主营业务来发展，不愿脚踏两只船，而是与这一行业同进退的。
其他市场因素影响结果的比较
在传统投资价值分析体系中是不包括这一部分内容的。但是在我国证券市场近十年的发展历程中已经形成了具有自身风格的价值评判标准，这也是一种客观存在的规律是不容忽视的，因此很有必要从这一角度进行分析。
具体地说这一标准包括五方面因素：一是上述的市盈率；二是行业及公司的成长性；三是总股本流通股本及流通股本占总股本的比重（这里称之为杠杆比率）；四是股本扩张潜力（包括每股公积金及以往股本扩张记录：送配股次数、比例）；五是过去较长一段时间股价的波动幅度、行情的次数。
海王生物的杠杆比率目前为中等水平，不过是由２６％上涨而来，这显示了海王生物及其控股股东的智慧，该公司是这些公司中首家增发新股者，得风气之先，估计后市这一行业中还会有更多公司步其后尘，这也是对海王生物的间接肯定。
这一行业上市公司的股本扩张速度很快，送配股次数较多，这与生物制药行业的特点是密不可分的生物制药是新兴产业，介入这一行业是需要勇气的，
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这种勇气或者说进取心反映在股本方面，就使得扩张显著高于其他行业股票，而海王生物的股本扩张比例属于最低一类，仍有较大的扩展空间和扩张可能性。象星湖科技、天目药业等股，可以说已为股本扩张较慢者树立一个榜样。
生物制药行业个股的行情次数较多，其平均涨幅较市场的总体表现要好，而海王生物的表现却较为凝重，从形成原因来看这与海王生物的股价的绝对价值偏高（一直在２０元以上）有关——那些表现活跃、涨幅较大者的股价多由１０元以上启动。可以说海王生物实际上仍然是一只次新股、累计升幅还属于较低水平的次新股。而长期横盘整理的次新股往往是选择上行作为突破方向的——近两年这一比例已经超过８５％（来自个人的统计）
综合以上三个方面的特点，可以说，就形成新行情的条件来看，海王生物是优于该行业的其它股票的，从这一角度来说，海王生物很有可能在后市发展成为生物制药业的龙头股。
创业板市场标准的影响
创业板市场尚未推出，但是在主板市场中已经能够感受到其扑面而来的浓郁气息，创业板市场无疑将形成其本身的价值分析标准，这一标准很可能会包括行业、股东及管理层乃至首席执行官的能力、魅力、业绩、员工素质等，而对于这一切，可以说海王生物都是处于比较有利的位置：高科技行业、民营企业背景、管理层以创始人为主、业绩稳定增长、员工素质高。
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其实，创业板中的上市公司很可能与海王生物相类似。
应该说，创业板市场中的价值分析标准是一种将来的标准，以将来的可能标准来判断现有公司的价值，其中毫无疑问是含有主观成份的，不过创业板市场的推出，对于海王生物无疑是有利的是有积极影响的。
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在国家８６３产业政策指导下，海王生物工程股份有限公司－－不愧为高新技术产业的一枝花。尤其作为民营企业，其远瞻的眼力、发展的魄力、创新的精神，均有其独到之处。从公司成立之初仅有６００多万资产。名不见经传，历经短短八年发展，资产增值为７亿多，其中一条根本经验，就是透彻理解了“健康是人的基本需求”的马斯洛需求层次理论，从而为企业的发展创造提供了广阔空间和无穷动力。海王生物属于创业板块，能在坚固的主流板块市场披荆斩棘、勇现峥嵘，创新是她步步取胜的动力。观念创新、技术创新、市场开拓创新，最值得借鉴和发扬的是她的投融资创新。作为海王生物工程股份有限公司第一大股东的海王集团，能按市场原则处理集团与上市公司关系，一改常规，没有利用手中控股权将劣质资产强行售予上市公司进行套现和套利，而是积极协助上市公司进行大规模的资产重组和兼并，受让北京巨能公司１０％股权，又同时向巨能公司注资２５００万，实现海王生物４１％的持股权，就是极为漂亮的一仗。她既充分利用了海王生物与巨能公司业务的关联性，产品技术开发的互补性，又弥补了因近期募集资金而产生的利润缺口。同时又为其他项目投资奠定了资金实力。就上级市场而言，以海王生物为代表的高科技题材表现不俗，必将在证券市场中立于强势地位。
现代生物技术（生物工程）是指对生物有机体的分子、细胞或个体上通过一定的技术手段进行设计操作，为达到目的或需要以改良物种品质和生命大分子特性或生产特殊用途的生命大分子物质。生物技术的发展将会成为解决人类面临的重大问题，如健康等开辟广阔的前景，其与计算机微电子技术、新能源等同列为高科技，被视为二十一世纪科学技术的核心。而且前生物技术最活跃的应用领域是生物医药行业。生物制药现已被投资者视为成长性最高的产业之一。世界上各大医药企业均已瞄准这一目标，纷纷投入巨资展开了空前激烈的竞争。
生物制药行业的特点是高技术、高投入、周期长、高附加值。从我国现有的生物制药企业来看，一流的生物制药企业必须拥有足够的高素质研究人员，能投入数额巨大的资金，而新药从实验室到生产上市则至少要３－５年，至于生物药品的毛利率多在１００％以上。
从全球市场来看１９９６年生物技术药品市场为１２７亿美元，１９９７年约为１４６亿美元（年增长率为１５％），预计２０００年市场总销售额可能超过２００亿美元，并将出现１００种现代生物技术药品。虽然生物技术药品目前在全球１５００亿美元的药品市场中所占份额较低，但由于其能弥补化学药品的根本缺陷——生物制药药品具有成本低、占成功率高、安全可靠等特点，因此生物制药具有极强的生命力和成长性。
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从国外市场生物医药的最新进展来看，发展动向突出地表现在几个方面：克隆技术、血管发生抑制因子、艾滋病疫苗、人类基因组计划、基因治疗、动植物变种手术。其中任何一项技术的成熟都意味着人类的生活将为之发生巨大的变化，而众多技术的出现表明这种积极变化的节奏和以前相比正在不断加快。而这在几十年之前还是无法想象的。
按照马斯洛的需求层次理论，健康是人的基本需求，对于健康的追求是与生俱来的永不停顿的。这无疑为医药行业的发展提供了广阔的空间和充分的动力，而生物制药则是医药行业发展的新方向。基于这一原因，目前大力发展生物技术及其产业已成为发达国家的经济战略重点，各国政府包括地方政府已将其列为国家和地区的核心产业并为之制订了一系列的优惠政策，可见在全球范围内，未来这一行业还将会有长足的发展是名副其实的朝阳产业。
从我国的生物制药的行业来看，在国家产业政策（尤其是国家“８６３”高技术计划）的大力支持下，这一行业发展迅速，逐步缩短了与先进国家之间的差距，产品从无到有基本上做到了国外有的产品国内也有，而且随着国产生物药品的陆续上市面，国内生物制药企业不仅在基础设备上与国外差距缩小，在软件方面的进步也相当明显，如通过ＧＭＰ现场认证的企业在迅速增加，这也为我国２１世纪生物技术领域的发展以及参与国际竞争打下了良好的基础。由此可见，国内生物制药行业发展的背景也是相当不错的。正如纳米技术一样，生物制药也是有可能成为我国企业在世界范围内具有较强竞争能力的行业之一。
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显然在新世纪来临之前，生物制药行业也将迎来它的黄金发展时期，这对上市公司来说，无疑是难得的机遇。
二、公司经营状况分析
海王生物工程股份有限公司（以下简称为海王生物或公司）成立于１９９２所１２月１３日，公司的主要股东是深圳海王集团股份有限公司，所持股权为７１．２５％是公司的控股大股东。公司的经营范围为生产、经营化学原料、制品、试剂及其他相关制品、自营进出口业务，１９９８年１２月１８日、公司股票在深圳证券交易所上市流通。
公司成立之初，仅有６００多万元的资产、名不见经传，历经短短八年多时间的发展壮大，海王生物现已拥有７亿元资产规模，１００００平方米的厂房，成为在全国同行业中享有较高知名度的大型制药企业，而且海王生物的生物制药在国内同行业中处于领先位置的，无论是销售额还是人均利润都居国内的最前列。
作为一家民营的高科技制药公司，能在强手如林、竞争激烈的制药市场中脱颖而出是非常难能可贵的，海王生物强调的以创新求发展，即在现有的基础上创新形成突破。在九二年生物制药尚未为人所知之时公司就决定将主营业务方向定在生物制药，并将市场导向引入公司的经营、管理、技术开发之中——这也是一种理念的创新，至少在当时是如此的。这使得公司一开始就避开了“小而全”、重复、低档次的建设、缓步发展的陷阱驶入了健康发展的快车道。通过新的产品、开发新市场、并在其中占据较大的份量，这应是海王生物成功的重要经验之一。
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具体而言公司的优势，主要体现在以下几个方面：
·经营理念上坚持“以人为本”的管理思想
对于高科技公司来说人才无疑是最宝贵的财富。正如财富５００强排行榜在不断变化所揭示的那样：最初是靠工业靠积累才能位居排行榜前列，而且长期以来的变化都不大；其后是资本的作用凸现，通过金融市场投资方面的操作获得成功；第三是知识的推动，如比尔·盖茨等在短短几年时间之内，即以罕见的速度获取了巨额的财富。而“以人为本”则始终是海王机制的灵魂。在这一理念的指引下，海王生物形成了优秀的营销人员队伍，精干的科研人员队伍，稳定的生产人员队伍，高素质的管理人员队伍。如在海王集团设立的经营者持股这一方式的激励作用就相当突出。
·不断地进行技术改进和创新，建立完善的新产品开发体系
海王生物在成立之初就确定了依靠科学进步发展企业的指导思想，确立了“高科技、高质量、高效益”的发展方针，明确企业的发展以科技进步为基础，全力加大科技投入，并为此建立了与企业发展相适应的新产品开发体系。
研究与开发是高科技公司竞争能力的体现，也是企业持续发展保持较高成长性的重要条件。公司中的企业技术中心目前的发展势头颇为迅猛，其水平在国内已居前列。公司每年从销售收入中提取６％－８％。作为企业研究开发经费，与其它研究机构共同开发新产品或者直接通过技术转让获取市场前景显著看好的新品种医药，这对企业的发展无疑起到了良好的促进作用。
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这一比例在国内医药企业中属最高水平之列，与国外大医药公司投入研究开发资金的比例相差并不是太大，这一点表明海王生物对自身是实行高标准严要求的——不是为了短暂的辉煌，而为了持久的发展。换一个角度来看海王尽管仍然处于高速发展时期，但是心态已趋于宁静、成熟，而不是浮躁、稚嫩和短视。一般来说民营企业多少都存在一种暴富、暴利的心态，时常会表现出将经营的目标定为短期利润最大化的倾向。对科技、研究工作的资金投入可算是一块试金石。在这一点上海王生物的表现是相当不错的，为避免在竞争中处于被动地位就要求医药企业具有“生产一代，开发一代，储备一代”的产品开发能力。海王生物在加强科研和产品开发的同时，也非常重视企业的技术改造和员工培训，提高企业的装备水平。
·注重企业的销售网络建设
从全球范围来看，大型企业集团资金重点投入的两个方面大多为研究开发和广告费用。后者实际上就是一种促销的方式，而海王生物在自身的销售实践中，体会到要在加大广告投入（如积极投身于社会公益事业、大力宣传蓬勃向上、锐意进取的公司形象）的同时，也要将建立完善的销售网络视为掌握企业发展命脉的重要条件。在市场经济背景下，企业的销售能力决定着企业的命运、医药行业也不例外，在海王生物成立之初，拥有海王集团广泛的市场资源、专家网络、医院网络，并在客户中形成良好形象的销售网络基础上，把销售工作融入到成熟而有序的海王销售网络之中，正是通过这一网络几年来公司的产品才能源源不断地走向市场。在国内医药经济环境不景气的状况下，这一销售网络经过市场的洗礼已经成为企业发展的重要动力。
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·集团公司对海王生物的扶持
海王集团与上市公司是按照严格的市场原则来对两者之间的关系定位的，在此不仅没有出现集团利用手中的控股权将劣质资产强行售予上市公司来套现、套利的行为，而且海王集团还协助公司进行了大规模的资产重组和兼并活动，先后收购了深圳英特龙生物技术有限公司和海王药业有限公司，使得公司的资产与销售比成倍增加，而且也极大地丰富了公司的利润来源。
三、募股投资项目分析
海王生物将利用本次增发新股的契机实施产业技术升级与产品结构调整，同时形成自己较强的技术开发能力，为公司带来新的利润增长点，实现可持续发展目标。募集资金主要集中投资于以下几个方面：
１、增资控股北京巨能新技术产业有限公司，投资３亿元占４１％股权：
项目概况
本次收购，海王生物先受让北京巨能投资发展公司持有的巨能公司１０％股权，价款５０００万元，同时海王生物再向巨能公司注资２５０００万元，巨能公司股本由５０００万元样加到７６２７万元，海王生物持有其４１％的股权，共计３１２７万元，成为其第一大股东。
巨能公司２０００年１－６月份已实现销售收入２６２４０万元，净利润４９０６万元。预计全年可实现销售收入６．６亿元，净利润１．２亿元。海王生物公司按其４１％的股权计算应获得４９２０万元的投资收益，投资收益率超过１８％。
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巨能公司所处行业状况
保健品行业在中国经过十多年的发展，现已逐步走向成熟。在市场需求理性化的带动下，竞争厂家也逐步走入规范化经营的轨道，加上国家卫生部门对保健品行业监控的力度加大，各方力量的相互作用，保健品市场基本上甩掉了初期忽冷忽热的帽子。
本次收购对海王生物公司的影响
巨能公司的主要优势是其强大的市场销售网络、管理创新能力和经营团队，经过四年的快速成长，已形成一个遍布全国的营销网络体系、较强的盈利能力和品牌知名度。同时该公司正全力发展的数个高科技发展项目，包括两个正在申报国家一类新药的项目，均为该公司未来的持续发展奠定了牢固的基础。
海王生物增资控股北京巨能公司，主要基于巨能公司良好的盈利能力可以弥补公司由于近期募集资金是较为庞大而其他新项目在短期内无法产生效益而产生的利润缺口，同时巨能公司的主营业务与海王生物公司也具有一定的关联性，在销售渠道、新产品开发方面存在着一定的互补性。因此控股巨能公司不失为海王生物公司在目前形势下的一个明智之举。
２、国家级企业技术中心及博士后流动站的建设总投资２３１００万元：包括技术中心基地项目４８００万元、生物医药技术研究所项目４５００万元、转基因动物研究室项目４８００万元、海洋活性物质研究室项目４５００万元、中药现代化制剂研究室４５００万元。
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作为高新技术制药企业，技术创新是其不断发展的内在动力。企业必须具有自主研究的能力，才能开发出具有自我知识产权、具有市场竞争力的独家专利产品，推动企业向前发展。本次投巨资建设企业技术中心，显示出海王生物公司在这方面所下的决心。技术中心的建设将围绕公司目前的产品结构有针对性的投入研究开发力量，依靠股份公司的融资能力在新药研制及其产业化方面走在国内同行业的前列。
虽然这一项目的投入在短期内很难看到效益，但它对企业的长远发展将具有举足轻重的作用。技术中心的建设将形成公司持续性技术开发能力，有效地提升公司整体产业结构和竞争层次，为公司在高科技制药领域的进一步发展提供了坚实的保障。
在国外对生物制药行业类的上市公司的评价标准一度是直接通过该公司所拥有的博士和博士后的数量来衡量的。当然这种量化并不是很科学的，但是这种标准蕴含着一个前提，即市场对于研发能力或者说知识、技术在生物制药公司中所共有的重要地位是高度认同的。海王生物斥巨资兴建国家级的企业技术中心，这在国内是罕见的。这一手笔充分显示了公司管理层的魅力和智慧，公司也会因此而长久受益。
３、基因工程药物发展项目：总投资９８９８万元，其中包括两个国家二类新药。
基因工程药物是海王生物本次增发新股重点投入的领域之一，其中包括α２ｂ干扰素改造、人白细胞介素－２两个子项目。
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α２ｂ干扰素目前已由海王生物的控股子公司英特龙生物技术公司开始正式生产，但由于其厂房及生产设备条件不理想，至今未能产生预期的效益，本次募股资金将投入５０００万元建设符合国家ＧＭＰ标准的α２ｂ干扰素生产基地，满足其作为公司重点拳头产品的发展要求。新型人白细胞介素－２为公司近期受让技术，与原已投放市场的各厂商白细胞介素－２在疗效有较大提高，该产品将有较大的市场需求，若销售得力正式投产后应有相当不错的收益。
４、中药现代化发展项目：总投资１８５００万元，其中包括四个中成药新药品种：
海王生物公司有着较好的中药生产、开发、市场基础，曾经并且仍在市场广泛应用的中药品种如：金牡蛎、银杏叶片、安替可胶囊、冠心参胶囊等。根据公司目前开发的或在研品种的制剂情况，本次募股资金将在中药现代化生产基地扩建中药现代化提取分离、粉针剂、口服液及颗粒剂生产线，研制生产金康注射剂、小儿广扑止泻口服液、小儿解热宁口服液、颈舒颗粒等新产品。全部生产制剂投产后，年总产值在５亿元以上。
５、西药新制剂项目：总投资１４８７８万元，包括三个国家二类新药项目：
海王生物本次拟投资的三个西药新制剂均是技术先进、疗效确切的国家二类新药。其中异丁司特项目属重点高新技术项目，今年７月已获得新药证书和生产批文，由于该项目国家批准生产的厂家很少，据了解国内目前只有两家，另一家又为小药厂，所以海王有可能成为国内最大的生产厂家，将承担该药９０％以上的国内销售量。
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６、海洋生物保健品、药物发展项目：总投资９８８０万元，包括海洋生物保健品金牡蛎口服液项目４９００万元，海洋活性物质提取项目４９８０万元；
牡蛎活性药物制剂是海王技术中心承担的国家“八六三”高科技课题的重要产业化成果。它包括“牡蛎金属硫蛋白制剂”和“牡蛎杂聚糖制剂”两个品种。目前，由于国内现代化工业发展迅速，而环保措施尚不完善，环境造成的体内重金属积累超标越来越严重，人体内重金属造成的不良健康影响也越来越突出。排除体内重金属作为健康保健新概念，必将受到越来越多的关注。此外随着生理科学的发展，人们对体内微量元素与健康之间关系的认识越来越充分，微量元素保健逐渐成为药物保健的又一热点。以排除体内重金属作为健康保健新概念，必将受到越来越多的关注。此外随着生理科学的发展，人们对体内微量元素与健康之间关系的认识越来越充分，微量元素保健逐渐成为药物保健的又一热点。以排除体内重金属和补充微量元素为适应症的“牡蛎金属蛋白”，顺应了这一潜在热点药品市场的需求，同时由于“活性金属蛋白”的概念，较现有同类产品（主要为鳌合剂）新颖，属新一代高技术产品，因此其产品具有很好的市场前景。
而“牡蛎杂聚糖”是新近发现的牡蛎肝保护活性物质，由于海王的多年推介，牡蛎肝保护作用为很多肝脏疾患者所熟知，本产品的推出易于被患者接受。
７、销售网络建设和补充流动资金：８０００万元。
海王集团营销网络始建于１９９０年，是国内较早建立营销网络的医药企业。
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在十年里得到了快速发展，成为海王近年来发展的重要保障。目前全国主要城市设有４２个办事处，拥有近４００名高素质的医药代表。其营销主要市场是以处方药为主，采取专业化战略，依靠专业推广销售。２０００年起着手组建商业销售队伍，现已初具规模。本次募集资金将进一步完善公司销售网络的建设，全面实现企业的销售增长。
四、中长线潜力大
１、海王生物二级市场表现预测
投资理念的发展趋势有利
今年以来股票市场一直为反复上行、不断创出新高的大牛市场行情。良好的宏观经济发展态势、有利的政策以及投资者高涨的信心，使得资金源源流入股票市场，股票价格指数也随之大幅走高，而保持强势的市场的筹资功能也得到了进一步的强化。从各行业的比较来看，毫无疑问，这种功能在象海王生物这样富于成长性的公司上应能得到更充分的体现。
从市场热点的演化过程来看今年的热点可分五个阶段。第一是年初的网络段、电子商业股、“环球同此炎凉”、这是一场席卷全球的浪潮，美国的Ｎａｓｄａｑ市场在其中担当着领导者的角色，当时国外市场中电子商务类股票和生物制药投票是同时受到市场追捧的，不过国内市场略有差异，电子商务股一花独放，生物制药股份则仅在这一轮行情尾股有所表现，而此时众多的电子商务股价已大幅上涨到高位，开始见顶回落，生物制药这一题材也就难以独立支撑行情，并受到拖累而同步回挫。
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在这一阶段投资理念中对于想象空间较为重视，而生物制药本应能有很好的表现的，可惜时机已经错过。第二个阶段是第一季度的大盘国企股行情，这些股票的绝对价位很低风险不大，这也是市场地高价股的风险有所体会之后的新选择，也可视为风水轮流转的结果。第三阶段在八月至十月，资产重组题材及ＳＴ股大受追捧，不少股票价的的升幅高达一倍以上。这些股票的走强与市场强势调整的背景是密不可分的。由于没有其它强有力的题材、概念出现而重组题材又具有个别发展、可操作性强的特点，这使得这一板块成为市场中的主流热点。第四阶段在十一月份由于大盘在急速下挫之后获得支持，下跌的空间被封杀，股指调头上攻，这也是相反理论的有效性的一个有力的证据，对于明年行情的良好预期使得中大型机构、证券投资基金纷纷进场吸筹，这一阶段的前半段，建仓的特点较为突出，以通信类股票以及部分蓝筹股受到追捧，而此时海外市场中最为抗跌的品种则是通信股和生物制药股，但国内的生物制药股票的上涨了仅仅持续了一两个交易日，而且启动的电动机也同样较迟，再度呈现为昙花一现的行情。第五个阶段当为十二月份，在指数创下历史新高之后受阻急挫，再度展开整理，市场中走强的股票多为小盘品种，市场格局带来浓郁的年尾特征：热点纷乱，投资者正在等待新行情，新热点的出现。
从上述热点演变的轨迹可以发现，生物制药板块总是与其他高科技股票同时涨动，此时大盘上涨的速度多是处于较快的阶段，市场的氛围较为乐观。
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由此可见，投资者对于生物制药这一题材的想象空间还是有较清醒的认识，但是其启动时间总是偏晚，这往往使这一板块的行情未及展开便告夭折。为什么会出现这一局面呢？这主要是由于国内与国外这一行业所取得的进展程度不一样，国外的生物制药行业较国内发展更快，其实和其它行业相比较，国内生物医药研究水平与国外的差距并不太大，只是研究成果的产品化方面有所不及，而海王生物在研究成果的产品化方面较之其他公司是走在前面的，就二级市场而言，在高科技领域，国内一些行业、上市公司与国际先进水平的差距更大，但股票在市场上的表现却好得多。这意味着这一行业的上市公司在后市还会有较大的机会，在一九九四年、一九九五年的市场中，高科技这一题材在市场中也是屡次落在行情的后面，但是在一九九六年、九七年这些上市公司终于扬眉吐气备受投资者青睐，也就是说，生物制药行业在市场中的强势地位还需要经历时间的考验才能形成，而前景无疑是美好的。在过去的一两年中，生物制药股中个别公司的不俗表现，以及不时的走高（虽然最终未能保持整体强势的状态），实际上是可以视为生物制药股大行情的预演的。
通过此前对海王生物的介绍和分析，可以得出这样的结论：这是一家真正的生物制药类上市公司，仍然处于高速成长期。而市场中投资理念的发展趋势，对于生物制药行业，对于海王生物是比较有利的。
２、投资价值分析
生物制药上市公司盈率类比分析
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目前二级市场中涉足到生物制药领域的上市公司的数量是相当多的，这些公司可分为两类：一、是通过资产重组、兼并等资本运营方式介入这一行业；二、立足于生物制药行业的公司。从市场角度来看，前者大多是欲借生物制药这一题材提升公司形象和定位水平，而后者则是以生物制药作为主营业务来发展，不愿脚踏两只船，而是与这一行业同进退的。
其他市场因素影响结果的比较
在传统投资价值分析体系中是不包括这一部分内容的。但是在我国证券市场近十年的发展历程中已经形成了具有自身风格的价值评判标准，这也是一种客观存在的规律是不容忽视的，因此很有必要从这一角度进行分析。
具体地说这一标准包括五方面因素：一是上述的市盈率；二是行业及公司的成长性；三是总股本流通股本及流通股本占总股本的比重（这里称之为杠杆比率）；四是股本扩张潜力（包括每股公积金及以往股本扩张记录：送配股次数、比例）；五是过去较长一段时间股价的波动幅度、行情的次数。
海王生物的杠杆比率目前为中等水平，不过是由２６％上涨而来，这显示了海王生物及其控股股东的智慧，该公司是这些公司中首家增发新股者，得风气之先，估计后市这一行业中还会有更多公司步其后尘，这也是对海王生物的间接肯定。
这一行业上市公司的股本扩张速度很快，送配股次数较多，这与生物制药行业的特点是密不可分的生物制药是新兴产业，介入这一行业是需要勇气的，
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这种勇气或者说进取心反映在股本方面，就使得扩张显著高于其他行业股票，而海王生物的股本扩张比例属于最低一类，仍有较大的扩展空间和扩张可能性。象星湖科技、天目药业等股，可以说已为股本扩张较慢者树立一个榜样。
生物制药行业个股的行情次数较多，其平均涨幅较市场的总体表现要好，而海王生物的表现却较为凝重，从形成原因来看这与海王生物的股价的绝对价值偏高（一直在２０元以上）有关——那些表现活跃、涨幅较大者的股价多由１０元以上启动。可以说海王生物实际上仍然是一只次新股、累计升幅还属于较低水平的次新股。而长期横盘整理的次新股往往是选择上行作为突破方向的——近两年这一比例已经超过８５％（来自个人的统计）
综合以上三个方面的特点，可以说，就形成新行情的条件来看，海王生物是优于该行业的其它股票的，从这一角度来说，海王生物很有可能在后市发展成为生物制药业的龙头股。
创业板市场标准的影响
创业板市场尚未推出，但是在主板市场中已经能够感受到其扑面而来的浓郁气息，创业板市场无疑将形成其本身的价值分析标准，这一标准很可能会包括行业、股东及管理层乃至首席执行官的能力、魅力、业绩、员工素质等，而对于这一切，可以说海王生物都是处于比较有利的位置：高科技行业、民营企业背景、管理层以创始人为主、业绩稳定增长、员工素质高。
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其实，创业板中的上市公司很可能与海王生物相类似。
应该说，创业板市场中的价值分析标准是一种将来的标准，以将来的可能标准来判断现有公司的价值，其中毫无疑问是含有主观成份的，不过创业板市场的推出，对于海王生物无疑是有利的是有积极影响的。
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在国家８６３产业政策指导下，海王生物工程股份有限公司－－不愧为高新技术产业的一枝花。尤其作为民营企业，其远瞻的眼力、发展的魄力、创新的精神，均有其独到之处。从公司成立之初仅有６００多万资产。名不见经传，历经短短八年发展，资产增值为７亿多，其中一条根本经验，就是透彻理解了“健康是人的基本需求”的马斯洛需求层次理论，从而为企业的发展创造提供了广阔空间和无穷动力。海王生物属于创业板块，能在坚固的主流板块市场披荆斩棘、勇现峥嵘，创新是她步步取胜的动力。观念创新、技术创新、市场开拓创新，最值得借鉴和发扬的是她的投融资创新。作为海王生物工程股份有限公司第一大股东的海王集团，能按市场原则处理集团与上市公司关系，一改常规，没有利用手中控股权将劣质资产强行售予上市公司进行套现和套利，而是积极协助上市公司进行大规模的资产重组和兼并，受让北京巨能公司１０％股权，又同时向巨能公司注资２５００万，实现海王生物４１％的持股权，就是极为漂亮的一仗。她既充分利用了海王生物与巨能公司业务的关联性，产品技术开发的互补性，又弥补了因近期募集资金而产生的利润缺口。同时又为其他项目投资奠定了资金实力。就上级市场而言，以海王生物为代表的高科技题材表现不俗，必将在证券市场中立于强势地位。