---投资的故事（161）
利益声明：本人为市场参与者，惟并未持有文中提及的股票，特此声明。文中所提到的只是个人观点，并不作为投资建议。市场有风险，敬请留意。
接上回。
笨熊问道：“还要说G江汽些什么啊？”
我说道：“增长率，这个恐怕是股价涨跌的关键。但增长率是倒后镜来的，只提供过往增长的参考，不能预测到未来，只能预测一下趋势而已。”
笨熊笑道：“倘若能预测未来的话，那咱们可就发了。”
我白了笨熊一眼道：“发你个头，富豪榜上有哪位是靠预测来上榜的啊？还是少作白日梦的好。”
我接着说道：“来看看江淮汽车这几年来的一些统计数据。下面这图是摘自中投证券交易系统的，我用中投的东西看的A股。看看其中的两项数据吧，很有意思的。第一个是G江汽主营业务收入的增长率，第二个是他的净利润增长率，我用红线划着的。”
笨熊看完后摇了摇头，道：“这些增长数字奇怪得很，怎么江汽的营收增长率是逐年下降，而净利润的增长率却保持得这么平稳的呢？”
我笑道：“这涉及的东西可就多了，一时半刻估计说不清楚。但你想想吧，江汽的营收是以十亿为单位算的，基数很大的。假如他的营收每年都保持增长50％的话，你说他几年下来要做多少个十亿才行啊？真如此的话，江汽将是世界上最优秀的造车公司，也是汽车史上的一个奇迹了。”
笨熊说道：“那也是。但他的净利润增长率却保持高水平呀，你看看，这几年平均下来有53％了吧？”
我说道：“利润的增长和主营业务收入的增长不一定是同步的。一家公司除主营业务的收入外，还有其他的收益的啊，比如说投资收益、出售资产的收益等等。另外收入要减去各项的成本才等于净利润，如果他能有效地降低成本和提高产品的毛利率，那就很可能使到净利润增长率比主营业务收入的增长率要高。”
笨熊点了点头并嗯了一声。
我说道：“左延安先生曾在一个采访中谈及到汽车价格的问题，大概的意思就是说江汽的汽车售价虽然有下降，但他却用自主研发等的手段让成本下降得更多，从而使到单台汽车所赚的利润也更多。而因为汽车售价下降导致销售数量增加，那么总体的利润就不降反升了。这也许就是江汽的利润增长率得以保持高水平的原因之一。这也是自主研发的好处，自主研发是左先生经常提在口边的。”
笨熊笑道：“嗯，老左这家伙在刚举行的两会中就到处宣扬自主研发。”
我也笑道：“当然了，G江汽是中国汽车制造业中的一个异数（奇瑞、吉利也是异数，靠的依然是自主研发和成本控制），利润增长率更是个奇迹。竖样板是国人最爱做的，样板竖起来了，老左就能争取到国家政策和资金的支持了。老左想进入轿车生产，也想要国家专项资金扶持，他的算盘打得老响的。”说罢与笨熊一起拊掌大笑。
笑过之后，我说道：“彼得·林奇先生（美国历史上最伟大的投资基金经理之一）在他的书上说过一个为共同基金分析股票的方法。这方法和长期增长率及当前市盈率有关，而市盈率和股价及利润有关。他的方法是将增长率和市盈率作比较，并说任何一家公司，如果他的股票定价合理，那么该公司的市盈率将等于公司的增长率；如果市盈率只有增长率的一半，那么这家公司就非常不错；如果市盈率是增长率的两倍，那么这家公司就差了一些。”
我接着说道：“林奇先生以此来衡量当前股价是否合理，当然，这只是一个估值。我们也来按这个方法比较一下G江汽的增长率和市盈率，看看结果将会是如何。还是以06年3月14日G江汽的收市价4.35元来算，在这个价格上的市盈率是7.91倍。再取刚才图表里利润增长率的平均数，那是53.83％。增长率数字是市盈率数字的6.8倍。”
笨熊说道：“晕，按林奇的说法，增长率是市盈率的两倍就非常不错，现在G江汽来个6.8倍，这算什么不错好啊？非常很不错？”
我说道：“我也晕哦，不知道该怎么说的好。G江汽现在的利润增长率是个奇迹，我们将他的数字减半来撇除奇迹吧，53.83％减半是26.915％，和7.91倍的市盈率相比，增长率数字是市盈率数字的3.4倍，还是那么高。”
笨熊摇了摇头，干脆不作声了。
我说道：“林奇先生还有一个稍复杂点的公式，并以此结合增长率、市盈率和股息来作比较。他的公式是（长期增长率+股息收益率）/市盈率，取的是绝对数字。G江汽每10股准备派息1.8元（含税），不管所得税的问题，以4.35元算的话，股息率是3.97％。好了，计算结果是7.31；如果将增长率减半，第二个计算结果就是3.9。林奇先生的说法是：如果计算结果小于1，公司的情况就不是太好；如果计算结果是1.5，这公司还不错。他还说道，你真正希望看到的结果是2或者更高，如果是3的话，这种结果就太好了。”
笨熊叹道：“G江汽全部超标！如果林奇先生看到G江汽的财报，不知道会怎么想了，你说他会发疯吗？”
我摇头道：“这个就真的不知道了，也许美国的股市和中国的、特色气氛浓厚的股市就有所不同。美国从来都没股改这样的东西，但股改后的中国公司，理论上和美国的一样，只是美国股市体制完善得多。”
本话题待续。
更多请阅：【大话牛】：投资的故事
欢迎读者朋友和大话牛一起谈江淮汽车，一起谈投资的故事。邮箱：[email protected]