黑马投资分析报告之

悦达投资600805

2005年,公司实现主营业务收入101055.77万元,同比增长5.67%;净利润2135.06万元，同比下降46.38%。每股收益0.039元，每股净资产2.90元，净资产收益率1.35%。不分配。

1、2005年经营状况

（1）投资收益大：公司是控股型企业，收益主要来自于控股和参股企业，尤其是优质参股企业。2005年公司营业利润-19278.71万元，投资收益为20058.05万元。

（2）财务费用过大，主营亏损：2003-2005年公司营业利润-11990.64万元、-10896.10万元、-19278.71万元，主要原因在于财务费用过大。2003-2005年财务费用分别高达14468.44万元、15455.52万元、16380.59万元，吞噬了公司利润。公司银行借款高达28亿元。

（3）主营业务利润大幅下降：2005年实现主营业务利润18317.78万元，同比下降28.26%，原因在于，控股子公司赛达药业生产的TNF市场销售额不断下降，自身造血功能弱化，业绩大幅下降，2005年大幅亏损8304.06万元；控股子公司江苏悦达纺织集团有限公司2005年亏损2321.73万元。

（4）拖拉机子公司环比毛利率迅速上升。2005年中期、三季度、年报毛利率分别为3.98%、5.66%、7.17%。

2、2006年投资点

（1）参股公司东风悦达起亚汽车有限公司：25%股权。随着乘用车行业景气大幅好转，和第二工厂的建设投产，规模效益将逐渐显现，公司的投资收益将大幅上升。该公司2005年占据全国乘用车销售市场4%份额，实现净利润642.76万元。

（2）控股子公司江苏悦达盐城拖拉机制造有限公司：85%股权。2005年产销轮式拖拉机2.51万台，大中拖拉机产品位于同行业第三位，全年实现销售收入6.43亿元，完成出口交货值2.61亿元。随着国家十一五期间对农业的大力扶持，公司业绩有望大幅上升。该公司2005年实现净利润3.15万元。

（3）控股子公司陕西西铜高速公路有限公司：70%股权。该公司2005年实现净利润8345.67万元。

（4）控股子公司徐州通达（广通、运通）公路有限公司：55%股权。该公司2005年实现净利润1098.10万元。

（5）参股子公司江苏京沪高速公路有限公司：21%股权。该公司2005年实现净利润85677.64万元。

（6）股改重组预期：截止年底，公司控股股东悦达集团及其子公司占用公司资金净额9261.33万元。悦达集团拟结合公司股改采用以资抵债或其他方式解决资金占用，力争2006年6月底前完成，确保9月底前完成。

3、投资风险

（1）子公司亏损风险：控股子公司赛达药业和悦达纺织大幅亏损拖累了公司业绩。

（2）现金流风险：公司资产负债率高达64%，严重依赖银行借款。而且汽车公司增资，公司需要出资5500万美元；纺织园项目仍在建设之中，将需要未来将需要大量资金。过高的资产负债率带来巨大的财务风险。

（3）对外担保：截止年底，公司对外担保金额52140万元，占年末净资产的32.93%。

4、投资分析

（1）价值分析：公司投资收益率过低，没有长期投资价值。如果公司能够解决好管理和财务问题，也许将会大幅提高价值。

（2）投资策略：公司没有股改，股价仅在3-4元，而每股净资产就有2.91元。如果公司能够解决资金占用和负债过高的问题，公司价值可能进一步提升。

2006年一季度报告分析

一季度，公司实现主营业务收入35019.88万元，同比增长68.92%；净利润476.91万元，同比增长247.73%。每股收益0.009元，每股净资产2.83元。、

1、一季度经营分析

（1）收入大幅增长：原因在于公司控股的江苏悦达纺织集团有限公司10万锭生产能力投产。

（2）东风悦达起亚汽车有限公司业绩爆发性增长：公司参股25%，一季度生产汽车31662台，销售汽车30142台，实现净利润939万元。

（3）拖拉机收入毛利率都大幅增加：拖拉机公司生产轮式拖拉机9231台，销售8435台，同比大幅增长。毛利率10.22%，而去年同期只有5.70%。

2、投资分析

（1）中报预测：预计中报业绩增长50%以上，达到0.06元。

（2）投资策略：以含权价值计算，公司价值在6元。买入。

 

 

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