美元走势主导商品期市 2002年牛市行情重演
美元走势牵动着全球金融市场变化的神经。美元的背后就是美国经济的发展以及全球资者对美国市场的信心。但房产次级债问题对美国经济造成的负面影响较为深远，美国各大投行受刺激债拖累而经营业绩大幅下滑；与此同时，美国财政赤字和贸易赤字日益扩大。在此背景下，尽管美联储降息以刺激美国经济发展，减缓次级债带来的影响，但这无法减弱市场对美国经济担忧，美元持续大幅走低，并屡创新低，美元资产纷纷大量外逃至亚洲新兴市场和全球商品期货市场寻求风险规避。与此同时，原油期货市场价格则节节升高，一度冲刺100美元/吨的大关。原油价格的高企必将增加全球经济发展的成本，抵消部分经济增长率，对全球经济发展起到负面作用。具备生物能源概念的农产品也随之大幅走高。而受到粮棉争地的间接影响，全球棉价也震荡走强。
美元的波动引发商品期货市场的变化日趋剧烈。同样是由美元贬值而引发的2002年商品牛市在今年重演，但有所区别的是工业品和农产品期货价格走势牛熊分化，受到的影响因素除了美元外，还有美国次级债和生物能源。
金融政策偏紧 棉花消费受抑制
在外，美元大幅贬值、人民币快速升值，中国商品出口优势减弱，经济高度依赖出口带来负面效应在逐渐显现；而在内，却面临着物价快速上涨造成通货膨胀率屡破警戒线所带来的人民币贬值冲击。为了控制资产价格快速上升和市场流动性泛滥，央行不断加息和控制贷款规模等紧锁银根的货币政策将会持续。另外，为了控制贸易顺差的急剧扩大，减缓不断增加的国家外汇对人民币升值带来的影响，国家降低商品出口退税，其中首当其冲的就是贸易顺差最大创造者——纺织行业。
因受出口退税下调、人民币升值、劳动力成本上升、贷款利率不断上调、棉价震荡走高、棉纺织市场低迷等影响，纺织企业成品库存积压严重、出口利润下滑、经营成本上升、资金极度匮乏，其经营面临内外夹击的重重困境。据笔者了解，目前国内众多大型纺织厂开工率普遍不足，中小型的纺织厂则开始限产或停产，有的甚至关门大吉。尽管棉花纺织消费总量基数很大，但是面临经营困境的纺织企业因为缺乏资金采购棉花，就降低棉花原料库存，压缩库存周期。因此，棉花消费到了较大抑制。在前期纺织企业采购了部分新棉和外棉库存后，棉花现货市场交售清淡。
全球棉花供需变化微妙 中国产量增减说法不一
由于外部经济环境发生着急剧的变化，全球棉花供求也变得十分微妙。最近几个月，美国农业部一直都在大幅修正其棉花预测数据，并适时调整其预测模型。其中，在10月份报告中调高了中国棉花产量，又在11月份报告继续调高美国的产量；同时，由于印度货币的大幅升值，其纺织品出口受到冲击，报告调低了印度棉花消费量。另外，新年度全球棉花供需也发生深刻变化。由于原油价格大幅走高，用于生产燃料乙醇的玉米价格和用于生产生物柴油的大豆价格相续大幅走高。在市场引导下，粮棉争地日趋剧烈，并从美国北部扩大了美国南部。不言而喻，棉花是这场竞争的失败者。而印度，由于近几年推广转基因棉花种植，棉花单产有所起色，棉花产量增长迅速，其产量在今年超过美国，其增产部分平衡着美国减产给市场带来的影响，并由以前棉花的净进口国，摇身一变成了棉花出口的大国，由于物美价廉，印度棉不断侵蚀着美国市场的份额，成了美国棉花出口的最大竞争对手。最后就是中国。至今无人能搞明白和说明白，中国棉花产量到底是多少，而且每次产量的预测变化动辄就是百万吨。美国农业部调整了对中国棉花产量的计算模型，以降低误差。2007/2008年度中国棉花产量到底是增是减，市场说法不一。据笔者前期的了解，由于6、7月份淮河流域以及国庆节期间河南、山东、江苏等地区天气欠佳，部分地区棉花品质和产量受到影响，而新疆地区北疆一直低温以及国庆节期间南疆地区低温，棉花产量出现二至三成的减产预期。
总之，近期全球金融市场发生的深刻变化及其联动性对棉价影响日益加深，棉价的金融属性在逐渐增强，而其商品基本面影响相对减弱。所以现阶段要把握棉价的走势需要密切关注全球金融市场的走势变化以及基金的操作。笔者认为，短期内棉花价格将探寻新的底部，但期现基差缩小，已无套利利润可言，再下跌的空间太有限；长期来看，棉花上涨的趋势依然存在较强的基本面支撑，但大涨的条件还不具备。（董淑志/期货日报 2007.11.15）