加息背景与后市影响分析（3月20日）
关键词：加息 经济规律
终于央行加息了0.27%，一年期利率为2.79%，自此，住宅贷款的利息从4.14%提高到4.32%，记得上次是在2006年8月19日加息的0.27%。而再上次的加息是在2006年4月28日起上调人民币贷款基准利率0.27个百分点。这次加息来得没有任何悬念。
这次加息是在人民币面临国际社会巨大的升值压力，并连续五次提高银行存贷款准备金比例之后，政府一再提出要加强对房地产行业的宏观调控，抑制房价的过快上涨的举措。虽然人民币连续升值的步伐越来越快，人民币兑美元再次创出新高，至今已经达到了7.7351元：1美元的高位。同时，由于能源等基本生产资料价格上涨，带动生产者物价指数（PPI）与消费者物价指数（CPI）随着上涨，消费者物价指数（CPI）更是连续三个月每个月增长超过2%。
从这种种迹象看，应该说加息已经不是一个悬念，但六个月加息两次，而且每次都只“温柔”加息0.27%，这却是出乎很多人的意料之外的。
此次加息除了让老年人等传统投资者才会应加息而更加倾向于储蓄，对居民投资与消费几乎没有带来任何影响。最近几年的加息之后，出现了一个几乎是普遍的现象，那就是每次加息之后，紧跟着的都是股市上涨。这次也不例外——在加息之后的第一个交易日，上证综合指数再度站上了3000点，并报收3014点，当日成交金额突破960亿元。
为什么加息反而使得股市上涨？在笔者看来，原因是多方面的。
利率水平原本就不高，加之征收利息税、连续通货膨胀等因素影响，加息所带来的效应自然会化为无形；加息之后，储蓄所得到的利益回报甚至是负利息。在证券市场，2006年基金的“全线飘红”与2007年的股市牛气冲天的前景有目共睹，而2007年新发行的几支基金均出现热销。这一部分得益于对证券市场的乐观预期收益，另一部分得益于储蓄方面的负利息形成对比，肯定依然难以引起居民的重视。
在楼市，深圳、北京、广州这三大城市在上个月的房价涨幅依然突破了9%。买得起房子的人不在乎每个月多付几十元钱的利息，而买不起房子的依然买不起房子，因而对房地产的价格在短期内不会有太大的影响。
货币政策是推动资本市场与产业市场的那只“看不见的手”。利息是资金的价格，加息就是资金的涨价。笔者曾经打过一个比喻，资金是在两个圈子里流动的，一个是制造与消费等产业市场，一个是资本市场；当资金的需求量增大，资本受到追捧，就会推高资金成本，当资金成本越来越高，资本就越来越难以换来高额利润，就会使得资金的需求热度降低。而加息与降息等货币政策通过银行等金融机构对产业起作用。
利息低则产业市场得到资金的成本低，因而就会从资本市场那里“买来”更多的资金，这使得就业率提高，失业率降低，并进而提高制造者价格指数，市场供应充足与稳定的经济收入会使得消费者消费信心高涨，并进而形成市场供需两旺，甚至倡导“领先享受明天的生活”的理念。而这又会给上市公司带来更优秀的年度报告，并推动证券市场的加速发展，反过来这又刺激国内外资本的投资热情高涨，并从制造业带动服务业的繁荣，制造业的繁荣会使得出口需求旺盛，加大该国的贸易顺差，所有这一切都是经济迅猛发展的迹象，但贸易顺差对进口国的制造业带来的是消极效果，因而带动国际社会对货币升值的压力，从外汇市场而言，经济发展与投资回报率的提高又是拉升本国货币的因素。
在平衡贸易差额，平抑PPI与CPI的上涨等因素的影响下（自然也包括越来越高的房价），加息就成了必要的调节手段，而加息是紧缩的货币政策，是从提高资金的使用成本的方式让使用者能够更理性一些，进而将投资的速度减慢一些。减少资金的使用，促进并购与重组，紧跟着是裁员，消费者收入的稳定状况受到影响，进而改善“寅吃卯粮”的局面，消费信心低落，并达到抑制经济发展的效果。由此，资金就从产业市场逐步回流进入资本市场而形成循环。
资本就是如此由政策引导着在如此周而复始地流动，形成了一个又一个经济周期。就如同人的审美观、价值观等等都会有轮回状的表现。
其实每次加息都是在调投资者的胃口，加息后期待着加息的延续，因为货币政策历来代表了政府对当前经济状况的态度。在经过连续四年GDP呈现两位数增长之后，2007年的GDP目标有所降低，仅仅是8%，甚至将基调从“又快又好”变成了“又好又快”地发展。——何为“又好又快”？大约是不要涸泽而渔，不要带来更多的贫富两极分化，不要让贫苦的百姓继续看不起病、读不起书、生活基本保障欠缺……这些恰恰是构建和谐社会所必须的。而这些又是刚刚结束的“两会”所体现的关键词。
国际人士表示，人民币过快升值对农村不利。因为人民币升值导致农产品价格下跌，这个问题在欧美国家均通过农产品补贴的方式来解决，美国每年就为2500万美国农民提供30-40亿美元的农产品补贴。
在加息过程中，相信在免除农业税之后提供农产品补贴将成为政府扶持“三农”的重要举措。当然，那是在带来如此影响之后的解决之道。
加息犹如“温水煮青蛙”。而温度提高的速度将决定市场的反映。相比于美国两年半之内连续14次加息，每次加息0.25%的频率，中国的加息频率是稍微低了一些。相对快速上涨的房价与持续高涨的消费者信心指数，加息的步伐是否有些太温柔了？
但无论如何，央行又一次完成了加息，而且这将加速人民币的升值，抑制房地产价格的提高，延缓CPI的提高，这一加息将会带给市场更多的期待，人民币面临国际社会的压力空间加大。直到房地产价格得到有效控制。
种种迹象表明，房地产的价格依然没有得到有效控制，似乎当局认为还没有到“更有效控制”的时候，毕竟奥运会以及“后奥运经济”会带来的收益是谁都不愿意忽视的。要想对房地产价格有影响，还是要借鉴美国在最近这三年以来的做法。当然，那做法类似于“下猛药”，连续不停地加息，是以破产率的提高，呆帐与坏帐数字的提升为代价的，是快速增长的经济的硬着陆。就如同快速行驶的列车在紧急刹车的时候，难免会磨损轧瓦并发出刺耳的不和谐音，高频率地加息势必会在抑制通货膨胀的同时，给经济降温并给市场带来寒意。
贾春宝
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