以中国过去19年为例，从1991年到2009年，大致经历了7波牛熊转换，平均一波转换频率为2-3年。这些牛熊转换，无不与经济周期密切相关，又在转换过程中，伴随着投资风格的切换。 只是在不断的市场波动中，这些相关性，
从中国实际来看，动态定投时股债资产转换的大致频率应该是几年呢？有一个比较决定性的规律，经济决定货币，货币决定市场。随着经济景气周期的变化，央行采取相应的货币政策从而对股市产生巨大的影响，持续宽松的货币政策通常导致估值较低的股市长时间上升，持续紧缩的货币政策通常导致估值过高的股市长时间下跌。所以，在用CPI到GDP的各种指标判断经济景气周期之后，我们要密切关注着货币政策的变化，紧紧追随市场的脉搏。以中国过去19年为例，从1991年到2009年，大致经历了7波牛熊转换，平均一波转换频率为2-3年：
第一波，1991-1993 年的2年牛市。一年定期存款利率从1991年初的11.34%下调到1991 年4 月的7.56%，伴随着宽松的货币政策，股市此间涨幅超过600%；
第二波，1993-1996 年的3年熊市。1993年全年CPI高达14.7%，面对汹涌的通货膨胀，1993 年5 月央行开始实行“适度从紧”的货币政策，一年期定期存款利率上调到9.18%，两个月后进一步上调到10.98%，3年间股市跌幅超过60%；
第三波，1996-2001 年的5年牛市。随着通胀缓和，到1998 年亚洲金融危机爆发、宏观经济形势恶化，央行的货币政策从之前的“适度从紧”调整为“稳健”，一年定存利率到1999 年6 月已经被下调到2.25%。中国股市中经历了一轮漫长的牛市，5年间上升了235%；
第四波，2001-2005 年的4年熊市。面对高估的市场，2001年5月央行开始严禁信贷资金违规进入股市，2003 年8 月，央行在保持低利率的情况下，开始上调存款准备金率，从之前的6%逐渐上调到2004 年的7.5%，货币政策出现“稳中从紧”的倾向。上证指数到2005 年6 月一度跌破1000 点；
第五波，2006-2007 年的2年牛市。通胀回落，央行的货币政策有所松动，一年定存利率在2%附近维持了很久，到2007年真正进入加息周期。加之中国股市由于估值偏低、股改启动、大量外资流入，经历了一轮大牛市，两年多时间里上涨了500%。
第六波，2008 年的1年熊市。2007 年，通胀再次抬头，央行不断上调利率和存款准备金率。到2007 年底，一年定存利率达到4.14%，存款准备金率到2008 年6 月达到17.5%。伴随着央行的从紧货币政策，以及全球金融危机的爆发，中国股市一年时间中跌幅超过70%。
第七波，2009 年的1年牛市。2008 年底中国的货币政策出现重大转向，国务院常务会议正式提出货币政策由“从紧”转为“适度宽松”，随着宽松货币政策的实施，A 股市场强劲反弹，从2008年10月1664点以来，市场最高翻了一倍以上。
经济基本面、政策和资金对股市的干扰持续存在，几乎决定着指数水位的高低。历史并不会简单地重复、循环，聆听股市的脉搏，我们应一直保持对财经政策的敏锐度，利用动态定投，熊市逐步定投股基，牛市逐步落袋为安，在股市债市游刃有余。在这个危险与机遇并存的时代，投资者需要直面风险，化危为机。
风格转换与时间周期
例如，回顾2003-2007年的A股市场，股市的风格遵循明晰的规律，重工业化和城镇化构成内需增长的两大驱动力，国际产能转移则构成外需的主要驱动力。国内经济高速发展与全球经济高度景气叠加在一起，大类资产的盈利水平快速上升。只要在资产配置上倾向贝塔值高的周期性板块，一般都能取得较好的超额收益。2008年底到2009年8月份，政府的万亿投资计划也给相关的周期性行业带来了较好超额收益。A股市场大盘蓝筹股大部分与宏观经济高度相关，这就形成了大盘蓝筹股阶段性的较好相对收益率。
那么国际经验又是怎样呢？在经济转型时期，什么样的风格能表现出色？从美国日本经验来看，中小盘表现能够持续战胜大盘股。美国在六十年代中小盘科技类股涨势不错，以至于高估，1973年到1974年中小盘股泡沫破灭非常厉害，但从1975年到1983年，其小盘股的平均年收益率为35.4%，是大盘股的2倍；而2007年后，小盘股又开始跑赢大盘股。日本也比较类似，73到79的八年间，是日本经济转型期，有六年时间小盘股战胜大盘股。
我们认为大小盘风格资产转换的主要驱动因素是经济周期。经过2002-07年的快速发展，东部地区已经基本上完成了城镇化和工业化，房地产产业链对于经济的拉动作用已经弱化；外需受制于国际经济增长。未来中国经济增长要依靠什么？我们认为：内需和新兴产业才是必经之路，产业升级和经济结构调整成为中国下一阶段经济发展的必然选择。中国的国内消费占GDP比重从上世纪80年代的50%以上降至世纪之交的40%，而在2008年全球经济下滑之前更降到36%。美国的国内消费占GDP比重在20世纪的最后25年徘徊在67%左右，从2000年至2008年，该比例又升至72%的空前水平。可见与发达国家相比，中国的消费行业还有非常大的成长空间。另一方面，新兴产业也是推动经济发展的重要力量。在中国经济结构转型的关键时期，中国政府大力支持产业的创新活动，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确提出：到2015年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右，2020年进一步上升到15%左右。节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将成为国民经济的支柱产业；新能源、新材料和新能源汽车产业将成为国民经济的先导产业。
从中国自身条件分析，只有内需消费和新兴产业才能拉动经济持续稳定增长。重化工业的时代离我们渐行渐远，创业板的设立和中小板的大规模扩容为很多具有新型商业模式和消费品企业上市提供了融资渠道，成为催生优秀企业的加速器。我们相信：具备良好治理结构和企业家精神的创新中小企业在未来必然会成为超级成长股。这些股票也是我们机构投资者的非常重要的投资标的。在未来相当长一段时间，中小盘成长股战胜大盘股也是大概率事件，中国的A股市场已经进入又一个成长股占优的黄金年代！