——中国股市退市制度形同虚设
文/董登新
中国股市自开门营业18年来，退市制度仅在2001——2003年曾被付诸行动，并有一批超级垃圾股在此期间集中退市，这在一定程度上纯洁了上市公司队伍，并极大地震慑住了狂炒垃圾股的过度投机行为。
然而，2004——2007年期间，4年内再无一只垃圾股退市。究其原因：许多超级垃圾股开始利用退市制度的漏洞，在报表上“大做手脚”，大肆进行“报表重组”。
为了规避“连续3年亏损”的退市风险，几乎所有的超级垃圾股都学会了“一二一”的亏损游戏：即连续两年亏损，然后再来一年微利，接着再搞连续两年亏损，跟着再来一年微利，只要将报表游戏如此玩下去，即便一年亏损几十个亿也不成问题，它照旧被机构和股民热炒、暴炒，甚至稍不留神，它就会被主力炒成高价股，股价翻上几十倍！总之，无论再怎么垃圾，就是死不退市！
正是由于退市制度失去了它应有的尊严和威信，才使得机构与庄家可以放心大胆、为所欲为地将垃圾股反复轮炒，并将所谓的“价值投资”践踏得一文不得，从而颠倒黑白，混淆视听，让散户及股民为之疯狂、为之痴迷。这样的投资市场，最终被引入歧途，股市变赌场，股民成赌徒！
为了打击垃圾股的过度投机与非法操纵，重塑市场的价值投资理念，我们有必要尽快改进退市制度，有效过滤股市垃圾，让市场正常新陈代谢，从而恢复并完善股市的资源配置功能。
上市公司的报表重组，不仅是一种会计造假，更是一种不诚信，它是对全体股东和投资者的欺骗！这样的行为应该受到全社会的谴责，以及证监会和证交所的重处。
这里，我们不妨来见识两例典型超级垃圾股的“一二一”亏损模式：
（1）S*ST盛运（000030）——上市14年：7年亏损、3年微利！
年度亏损记录：1997年、1998年、2001年、2002年、2004年、2005年、2007年；
年度微利记录：2000年、2003年、2006年。最标准的“一二一”亏损模式！
截止2007年9月30日，S*ST盛运每股收益（亏损）-0.08元，每股净资产-5.69元，每股未分配利润-8.4922元，账面累计亏损-24.5亿元！
该公司总资产仅剩2800万元，而总负债却高达16.7亿元，资产负债率为5900%！净资产竟为-16.4亿元！
因股改方案无法通过，自2007年1月8日开始停牌，停牌时间长达一年之久，至今仍无结果。试问：这样的公司还有“股改”价值吗？即使股改，最终仍是股民买单！为何不能选择退市？
（2）SST中华（000017）——上市16年：6年亏损、5年微利！
年度亏损记录：1998年、1999年、2001年、2003年、2004年、2006年；
年度微利记录：1996年、1997年、2002年、2005年、2007年。
所谓微利，是指年度每股收益不足3分钱。微利也叫“暗亏”，其实就是亏损！
截止2007年9月30日，SST中华每股收益0.0067元，每股净资产-3.8597元，每股未分配利润-5.683元，账面累计亏损-27.25亿元！
该公司总资产2.7亿元，总负债21.3亿元，资产负债率高达789%！净资产竟为-18.6亿元！
同样，因股改方案未获通过，自2007年1月26日开始停牌至今，仍无结果。是退市，还是继续“股改”？证监会和证交所难定夺！
此外，还有一种较为有代表性的亏损模式，笔者称之为“一次亏个够”，或叫做“猛亏”型垃圾公司！这里，我们不妨仅举一例：*ST宝硕。
（3）*ST宝硕（600155）——上市10年：最近三年连续巨额亏损！
自1998年上市以来，该公司年度每股收益一直维持在两三毛钱左右，但从2005年开始，公司突然急转直下，连续三年巨额亏损，每股收益分别为：2005年-0.7221元、2006年-4.0292元、2007年前三季度亏损-0.49元。目前，该公司已经预告2007年将全年亏损！
如此一来，*ST宝硕就成为了近年来少有的“最干脆”的亏损公司——光明正大地连续猛亏三年、一步到位！这是一种气概，更是一种诚信与尊严！尽管亏得一塌糊涂，但它也是一个负责任的垃圾公司！
截止2007年9月30日，*ST宝硕每股收益-0.49元，每股净资产-4.28元，每股未分配利润-6.1412元，账面累计亏损高达25.33亿元！资产负债率为176%！净资产为-17.67亿元！同样严重资不抵债！不过，幸运的是，它已迅速地赶在2006年4月及早完成了“股改”，目前虽未走人，但大股东已将退市包袱甩给了市场——也就是接棒的股民！
由于退市制度失灵、失效，股市垃圾满天飞，垃圾股投机猖獗！目前，我国A股市场约有100多家上市公司净资产跌破面值！但垃圾股却统统鸡犬升天，股价严重高企！6元以下的股票全无踪影！
政策主张：笔者认为，中国股市的退市标准应该借鉴国外股市的成功做法。退市标准的最高境界是市场化退市标准，即“股价退市法”，如NASDAQ曾经实施过的股价不足1美元的退市标准，不过，这一退市标准实施难度较大；另一方面，退市标准的“底线”可以设计成“多项选择”，只要满足其中一项便应退市：（1）连续3年亏损；（2）净资产为负数；（3）连续3年净资产低于3000万元（中小板）或5000万元（非中小板）。