2008-01-16 《每日经济新闻》沸点特稿
大资金从中获利，整个市场为之埋单是目前新股发行体现出来的突出弊端。与之相对应，中小投资者往往很难分食新股的一杯羹，是以自恢复资金申购制度以来，新股发行制度受到了市场的普遍质疑。
最典型的案例莫过于中石油。号称“亚洲最赚钱公司”的中石油，回归A股之后竟然变成了“套牢中小投资者公司”，套牢资金在千亿以上——有点匪夷所思，不幸却是事实。不仅如此，中石油挂牌还引发了市场的新一轮调整。
为此，市场上要求改革现行新股发行制度的呼声日益强烈，声音大致有三种，即恢复按市值配售、变为按账号配售或借鉴港股“一人X手”。我认为，无论最终听取了哪一种声音，最重要的是，公平原则不能丢。
目前新股发行的本质特征是“资金为王”，谁砸的钱多，谁的中签机率就大。“资金为王”这一游戏规则在保证新股发行不败神话继续延续的同时，无形中将市场上的广大散户们边缘化了。同时，由于中签往往意味着暴利，各种打新理财产品及“专业打新族”便应运而生鱼贯入市，其对市场的抽血作用正被步步放大。
股改之后，上市公司原先不能流通的股份将逐渐实现流通，如果仍然简单地恢复原来的市值配售政策，发行的新股绝大部分将进入上市公司大股东与基金等机构投资者的腰包，散户仍然难以中签。若仅仅实行按账户配售的政策，又无疑会打击投资者参与二级市场的积极性。但若借鉴香港市场“一人X手”的办法，笔者又以为条件不太成熟：其一，除工行、中石油等大型企业上市之外，其它中小型企业上市时，发行的股份根本就不够 “分”；其二，“一人X手”将引发“全民打新”热潮，显然不利于二级市场的发展。
笔者曾经指出，新股发行要兼顾二级市场投资者的利益，不能仅仅只盯着一级市场。因此，笔者在此建议，新股发行应采用市值配售与“一人X手”相结合的方式进行。亦即：只有持有一定的沪深市场股票市值，才能参与配售（比如10000元配售一个号码），但配售的号码必须有上限 （比如一个账户最多10个号），对于上市公司的大股东和机构投资者都一视同仁，以防止新股筹码再度过分集中到大资金的手中；一旦遇到类似中石油等大型企业发行新股时，只有持有一定市值 （比如10000元）的投资者才可获得 “一人X手”的机会，剩下的再通过资金摇号或市值配售的方式决定谁能中签，如此才能让更多的散户分享新股盛宴，这样的新股发行也才更能体现公平性。